繼續持有優質資產 耐心等待價值兌現
南方基金副總經理兼首席投資官（權益） 史博
從業23年來，在堅持“長期投資、價值投資、責任投資”原則基礎上，我的投資策略始終圍繞“質量成長”這一核心，並不斷積澱和進化，致力於為客戶創造長期可持續的超額收益。質量成長策略並不聚焦某一兩個行業和主題，而是結合產業環境和時代背景，尋找各個行業中高質量成長型核心標的來構建投資組合。
市場中的投資者大體可以分成兩類———追求概率（收益的確定性）型和追求賠率（收益的彈性）型。質量成長策略是追求一定概率條件下有較好賠率的投資策略。質量成長策略信奉的投資理念是不斷尋找依靠商業模式驅動、持續提升現金流創造能力的優質公司。
在我們看來，好的商業模式可以分成三類：培養用戶心智、擁有利基市場、不斷自我進化。這三類好的商業模式往往不體現在財務報表裡，而是屬於公司的“無形資產”。我們希望這些在行業上具有很強競爭力的公司能夠持續擁有這些“無形資產”，能夠比市場預期更久地實現利潤增長，使公司自身的價值不斷提升。
我們預計，牛年資本市場仍是震盪格局，建議以權重指數淨資產收益率為預期收益，不排除市場階段性或結構性調整；市場整體結構平衡，全球經濟復甦使得順週期公司會得到更多的關注，整體來看，較高估值的優質公司面臨的系統性風險不大，但需要較長的時間消化估值。
我們的策略是繼續持有優質公司，重點關注順週期製造業和消費龍頭，以及科技和醫藥領域的創新突破。
圍繞經濟復甦盈利修復 尋找高成長資產
嘉實基金董事總經理、平衡風格投資總監 洪流
牛年投資應以“穩”為主。隨著全球經濟復甦會帶來流動性邊際轉向，投資要重新迴歸到結構性的主題上，重點關注長期高成長領域，同時，會對一些非常確定性的盈利增長深入跟蹤，儘量在風險收益比較好的框架上構建投資組合。
中長期重點關注大消費、先進製造、醫藥、科技四大賽道，以及順週期資產，行業均衡配置，主要尋找符合“三好學生”框架的公司。“三好”包括好行業、好公司及好的買入價格，好行業指具有成長空間且被低估的行業，好公司指具備競爭優勢的龍頭企業，好的買入價格指建立在嚴格風險收益比及深度研究基礎上的合理價格。
現階段仍是A股市場和港股市場中長期結構性慢牛的起點。我們對A股市場長期走勢持樂觀態度，同時，戰略性看好港股市場，尤其注重科技行業的長期發展。
港股的確定性非常強，估值較低，股息率較高，投資機會明顯。從政策面看，香港是中國面向全球開放的窗口之一，資金南下便利；香港的很多資產根植於內地基本面，過去兩年，A股的漲幅均超40%，但香港市場過去兩年基本沒有上漲，意味著A/H的價差溢價率已經到了歷史高值；同時，優秀的中概股紛紛迴歸香港上市。
值得一提的是，香港市場實行註冊制，上市條件低，一大批優質創新類公司等待被挖掘。嘉實基金已佈局香港市場多年，我們會立足於中國本土經濟的增長確定性，同時兼顧海外資產的稀缺性，在兩個市場基於風險收益比和產業佈局的平衡，對港股市場做戰略性的長期配置。
做好風控 降低預期
國泰君安資管投資研究院院長、組合投資部總經理 李少君
回顧過去一年，估值擴張推升股票市場上漲，背後的原因主要有二，其一，為應對疫情全球央行聯合寬鬆，推動無風險利率快速下行；其二，貨幣寬鬆推升了風險偏好的持續回升。此外，經濟復甦及其預期也推動了下半年市場的風格切換。
新年伊始，萬象更新。牛年宏觀環境更加複雜，資本市場走勢主要取決於兩大因素，一是全球貨幣寬鬆政策的退出或邊際收緊的速度，二是我國出口的韌勁持續超預期的程度。
就貨幣政策而言，歷史告訴我們，美聯儲政策的退出應是遠慮，國內市場的情況似乎又表明，我們的貨幣政策已出現邊際收緊的跡象，至少此種近憂已經存在。貨幣政策的鬆緊將直接影響估值擴張的前景。
有觀點認為，去年中國經濟率先復甦主要源於出口，而出口的亮眼又源於國內保供應、海外保需求的巧合。因此，以醫療、機電等產品為代表，出口增速亮眼。然而，區分清楚這種高增長是疫情衝擊下的階段性應激，還是疫情催化帶來的新市場開拓，可推演的出口數據將會有顯著差異，亦直接影響中國經濟復甦的強度與節奏。
面對複雜的局面，我們將圍繞三個方面開展新一年的投資計劃：首先，立足戰略配置，緊密跟蹤，交叉驗證，不盲目判斷多空；其次，風格均衡，適當戰術傾斜，保護好貝塔，努力獲取阿爾法；第三，緊跟業績，去偽存真，避免預期落空，並且適當關注低估值、高分紅的絕對收益機會。
經歷了兩年豐收，牛年要特別做好風險控制，降低收益預期。恭祝各位牛年大吉！
順勢而為 聚焦成長
泰康資產公募事業部股票投資執行總監 薛小波
對於牛年的市場，我們整體維持中性略偏樂觀的觀點。從影響資本市場的幾個維度來看：
基本面，經濟復甦延續，結構維持強勢，宏觀經濟對股市的影響偏正面，需密切關注未來疫情的動向和海內外疫苗接種情況。
政策面，貨幣和財政政策最寬鬆的時期已過去，或將從穩貨幣和寬信用階段進入到緊縮前期，無風險收益率和信用利差將對市場估值形成壓制，但短期內預期政策過度收緊概率不大。整體來看，貨幣和財政政策對股市影響偏中性，後續需密切關注房價和通脹對政策的影響。
估值面，當前估值水平中性偏高，整體看牛年市場估值提升難度較大。二季度之前市場或沒有較大的風險，短期流動性寬鬆對高估值有支撐，可以賺取經濟復甦帶來的業績增長的收益。一些受益於經濟復甦或有自身產業邏輯的細分領域仍有估值擴張的可能，結構性機會較多。
資金面，公募基金的熱銷對微觀流動性影響較大。此外，北上資金入場增加，資金供需缺口邊際好轉。總體來看，資金面對股市的影響仍略偏正面。
風險方面，國內主要關注信用風險事件，海外關注短期拜登政府對華政策動向及新冠疫苗大規模生產、接種進度不及預期的風險。
我們將在具有業績支撐的細分行業中挖掘成長性的公司，一是新興成長方向，特點是成長空間很大，如新能源車、光伏、智能化等；二是穩健成長的行業，特點是市場份額大，量價齊升，如白酒、調味品、雲計算、疫苗等；三是週期成長性的行業，受益於經濟復甦，市場份額提升顯著，如化工、機械、養殖等。
抓住經濟和業績主線 挖掘確定性機會
工銀瑞信基金權益投資部副總監 王筱苓
短期來看，市場的主要矛盾是流動性的轉向預期。我們預計流動性大概率會在年中的某個時候發生轉向，對大部分股票而言，通過提升估值來上漲的壓力顯著增大。
中長期來看，市場的主要矛盾是經濟增長的持續性。經濟基本面持續超預期的可能性較大，超預期的來源可能有兩個，一是出口，在全球的疫情後重建過程中，中國企業大概率扮演更加重要的角色，這會帶來出口的超預期；二是我國製造業可能開啟新一輪的資本開支週期，製造業自2011年經歷了漫長的下降過程，產能本來已出清，加上此次外需的共振，有可能開啟新的資本開支週期。
經濟的超預期會帶來相應的投資機會和投資風險,機會是一些行業與公司業績可能持續超預期,風險是最終會帶來貨幣政策轉向。因此，可以多在出口鏈、週期鏈、可選消費鏈、出行鏈等板塊裡挖掘投資機會，這些板塊估值相對合理，業績和基本面又呈現明顯上升趨勢。
跳出A股市場看，港股市場具有較明顯的投資性價比。過去兩年港股市場持續跑輸絕大部分新興市場，未來有望看到經濟復甦帶來的上市公司基本面持續改善，這構成了基本面的支撐因素。隨著全球經濟改善，資金從發達市場流向發展中市場，內地資金南下港股市場尋找投資機會，這從資金面也對港股市場構成利好因素。
總而言之，牛年投資要抓住經濟主線和業績主線，對於短期不能兌現業績的主題投資需保持謹慎。
抱團可能部分瓦解 大小風格差異很難改變
融通基金副總經理、權益投資總監 鄒曦
現在基金持倉科技、醫藥、消費比較多，如果這些股票在未來出現估值收縮，大家自然會想到抱團的瓦解。我認為，在機構投資時代，老的抱團瓦解會帶來新的抱團，大小風格的差異很難實現根本改變，可能在局部因為基本面的因素出現一定修正。未來將是機構投資者主導市場，這是對歷史上散戶和遊資主導市場的修正。
一方面，核心資產的前提是存量經濟。不管是從技術進步，還是全球在疫情後的恢復狀況來看，要進入經濟快速擴張的增量經濟時代還需要很長時間，龍頭公司的競爭優勢會更加凸顯。
另一方面，我國資本市場系統性改革已經開啟，註冊制有可能在今年上半年全面實施。註冊制全面推開後，退市制度會加速推進，“十四五”規劃、中央經濟會議以及最近市場化體制建設的文件中都反覆提及退市要常態化。可以預見，未來小股票的“殼”資源價值會加速消亡。
從基本面角度探尋企業內涵價值的價值投資，A股機構化將成為市場主導的方向。從存量經濟下的產業演進邏輯來看，抱團瓦解時，新的資金會在新的經濟基本面和估值方向上，在一些新的龍頭公司上抱團。
隨著市場由流動性驅動轉向盈利驅動，尋找盈利和估值的匹配度是必然結果。市場會逐步發現在偏週期的價值板塊裡，盈利和估值的匹配度會很好，甚至不斷超預期，機會更加明確。很多週期股因為可持續的成長性，估值相對低估，就會吸引機構資金在這個方向形成抱團。
結構性行情特徵明顯 牛年上漲空間仍可期
長城基金副總經理、投資總監 楊建華
當前，A股的結構性行情特徵愈加明顯，對於“機構抱團股”的關注度也越來越高，是否會發生風格轉換、會發生怎樣的風格轉換，成為當前頗受關注的焦點。
在長城基金的投資框架體系裡，市場會不會發生風格轉換並不是我們考慮的主要因素。即使發生了所謂的風格轉換，那也是在投資過程中基於一定的前提假設和邏輯分析形成的具有明顯方向性的改變。風格轉換更像是尋找更好投資機會的一個結果，而不是原因。
儘管疫情還可能有所反覆，但國內防控措施有力、防控經驗日益豐富、新冠疫苗加快普及，疫情防控步入常態化階段，再次大流行的可能性極低，應對疫情的非常態化措施會逐步退出，經濟有望恢復到合理的增長區間。
海外市場方面，在疫情真正緩解之前，美國及其他主要經濟體寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策還會延續，因此，全球流動性仍然有望維持相對寬鬆的局面。
我們對國內權益市場的長期發展充滿信心。隨著註冊制更廣泛實施，退市標準更加市場化，海外優質公司迴歸，資本市場將進入優勝劣汰的良性循環中。
今年以來，國內資本市場預計穩中向好，但短期面臨整體估值水平不高、局部估值水平偏高的矛盾，而貨幣政策和財政政策迴歸常態化必然帶來流動性的邊際收緊，市場整體估值水平難以繼續抬升，自下而上選擇個股的難度在增加。我們認為，隨著時間的推移，這些矛盾會被逐步化解，符合宏觀經濟發展趨勢、各行業中具備核心競爭優勢、專注主業的優秀公司將脫穎而出。
精選優質公司 做時間的朋友
長信基金副總經理 安昀
牛年經濟大概率延續復甦態勢。中國經濟上半年同比復甦很明確，下半年歐美的經濟復甦可能會接力，從而帶動中國經濟繼續運行在復甦通道之中。對於主動選股者來說，只要排除了市場大幅回調的風險，還是可以把握結構性行情的。
目前市場最為忌憚的是貨幣政策的變化，但貨幣政策實際上是內生於經濟增長和通貨膨脹的，隨著經濟復甦的進展，實體回報率提升，市場利率大概率會往上走。“不急轉彎”已經是一個最好的結果，今年由於調控主動造成波動的概率很小。
從投資方向來看，底線應該是避免資本產生永久性損失。巴菲特認為，永久性損失大致是兩種情況，一是用了槓桿，扛不起；二是持有毀滅價值的公司，成為時間的敵人。要避免持有用很長時間也換不回空間的標的，換句話說，就是要持有時間的朋友，規避時間的敵人，這是主要矛盾。買賣點是效率問題，是比較次要的。投資收益的主要來源是公司的長期持續增長，次要來源才是低買高賣。
對於優質公司的界定，從數據看主要是兩項指標，一是能儘量長時間保持較高的資本回報率，二是擁有充裕的自由現金流。從定性看主要是四個方面，一是所處行業空間大且需求穩定，產品生命週期長；二是擁有較深廣的護城河，且隨著時間推移會加強；三是優秀的管理層；四是財務穩健，擁有充沛的自由現金流，這使得企業能更大概率度過行業困頓期，且有機會擴展份額。
轉載請超鏈接註明：頭條資訊 » 基金怎看新年機會？八位大咖展望牛年風景
免責聲明
：非本網註明原創的信息，皆為程序自動獲取互聯網，目的在於傳遞更多信息，並不代表本網贊同其觀點和對其真實性負責；如此頁面有侵犯到您的權益，請給站長發送郵件，並提供相關證明(版權證明、身份證正反面、侵權鏈接)，站長將在收到郵件24小時內刪除。