2020年環保相關股在全球市場大漲，2021年前景如何？怎樣把握環保板塊投資機遇？《大行其道》對話瑞士百達資產管理基金經理杜一。
核心觀點：
全球環保主題投資2021年延續強勢，其中在資源效益和環境質量兩大領域中，有7大板塊具備長期投資價值：再生能源、能源綠色利用、去實體化經濟、可再生農業和林業、高效清潔用水、固廢循環利用、汙染防控。
環保主題選股關注三大指標：業務純度、公司質量、回報潛力。
第一財經：在去年環保類股是在全球資本市場當中成為一個亮點，我們看到跟環保相關的，無論是電動車板塊還是太陽能板塊，都是獲得了投資者的巨大的關注。那麼首先要請教您覺得在2021年環保板塊的前景怎麼樣？
杜一：謝謝您的問題。我覺得在2021年環保板塊，包括整個的全球這種環境主題投資，還是會延續2020年的一個強勁的勢頭。為什麼？因為我們看到在整個的環境主題投資領域，在短期還是會受主要三個因素的推動。第一個我們看到在疫情之後，全球各地的政府其實都不斷地去覺醒，並且行動起來，就是意識到其實環境問題也是跟疫情一樣，是全球所共同面對的一個重大的挑戰。全球一起去協作解決重大問題，並且去維持可持續發展，就是一個很重要的大趨勢，所以我們認為這個趨勢還會持續很長時間，並且也會在未來不斷推動相關板塊的一些投資，比如說跟碳中和相關的，我們有再生能源、電動化交通、綠色建築、環境諮詢等等，所以這些板塊都會持續地有一個大的推動力。
第二點各國政府為了應對疫情的影響，也會不斷地去推出一些新的刺激政策。而歐盟就提出，比如在它1.8萬億的經濟復甦政策裡面，要至少有30%是用於應對氣候變化，而我們看到包括中國，陸陸續續在十四五期間也會出臺很多的這種新能源板塊，包括像再生能源板塊的一些專項的規劃，以及整體的應對氣候的變化的一個規劃。所以就可以說全球各地的政府都在行動起來，以這種綠色刺激的方式去恢復經濟，刺激經濟，而未來這個也會成為一個大的趨勢。最後我們看到就是說在應對疫情，其實全球的政府企業跟個人，都加速了各自的數字化轉型。我們看到有越來越多的個人，大家選擇在家工作，或者是以在線的醫療或者購物等行為，所以這種數字化轉型其實恰恰也是環境問題的一個解決方案。
第一財經：當下我們已經面臨到很多個股已經大漲的情況之下，現在您建議的選股思路應該是什麼呢？
杜一：首先我覺得整個全球環境主題投資機遇其實是來源於全球的，我們認為全球主題投資的方法是一個比較可取的方法。第一點在整個主題投資領域裡面，我們要看首先一個叫純度的概念，什麼是純度？就是去描述某一個公司它有多少百分比的收入和利潤，是來自於和主題高度相關的。比如說在整個的環境主題領域之下的公司，那就要求它的純度需要高到就是說它去提供的服務和產品，以及它的收入有是很大的一部分，很顯著的一部分，是來自於解決環境問題這樣的公司，它才能在長期受益於整個環境領域下的一個增長的大趨勢，並且受惠於這種結構性的增長。
所以我認為純度是第一點。第二點就是說我們要去看整個公司，符合純度要求這些公司，它的公司質量究竟是如何的。這裡面我們會去評估，首先它的技術創新是不是有一個很獨特的技術和創新方面的一個能力，同時它的護城河和它的競爭優勢是不是足夠顯著。我們還要去考慮它的商業模式，是不是一個非常獨特非常良好的商業模式，以及它的公司的管理品質，包括管理層的管制能力和整個公司戰略等等，所以公司質量是我們要考慮的第二點。
第三點就是要結合現在目前的公司的股價去考察它的回報潛力，有一些這些相關主題裡的一些板塊或股票，它的估值在變得越來越高，這裡隨著估值變得越來越高，就會給它的回報潛力帶來一個壓力，這樣可能也會是一個風險點。當然我們要給這種很高快速發展的行業，給它的一個未來的增長，當然是有一個客觀的去評價，要去容忍它的高估值，但同時也要看它的高估值是不是能通過業務的一個快速增長和技術的快速發展，能夠去實現高增長。
第一財經：我們普通投資者在做環保領域的投資的時候可能會比較的迷惑，因為這個板塊它的細分行業特別多，而且每個行業中間的差別還是很大的。那麼在這些細分行業當中，您有沒有比較看好的？
杜一：對您這個問題也是非常好，因為整個環境領域的環境主題的投資領域其實非常廣闊的。我們先從宏觀一點看，我們認為整個大的領域可以分為兩大領域，分別是資源效益和環境質量。因為這樣對應的整個環境主題的上遊和下遊，因為資源效益是指的就是說這些通過提高整個人類生產經濟活動的對資源的使用效率，就從源頭上減少對自然資源的使用，並且減少環境問題的發生。整個的環境質量就是指的在下遊。當比如說產生一些環境問題的時候，如何能夠去除這些環境問題對環境的破壞，同時也如何去防止這些環境問題的產生。
在這兩大領域之下，我們認為有7大板塊是在中長期都可以去關注的，7大板塊分別是再生能源、能源綠色利用，能源綠色利用裡面就包括我們所熟知的電動化交通，然後包括工業智能化、綠色建築等等。然後第3個是去實體化經濟，這裡麵包括工程軟件，然後遠程辦公，遠程醫療等等，也就是說幫助把傳統的經濟活動轉為虛擬化和數字化的一個過程。第4個就是我們的可再生農業和林業。第5個是高效清潔用水，第6個就是固廢循環利用，第7個就是汙染防控。我們認為這7大板塊在中長期都會有一個非常好的良好的發展前景，因為首先它們都能顯著地解決環境問題。其次，隨著相關環境技術的一個不斷地發展和更迭，這些行業的未來的商業發展前景也會越來越好，它們的普及度也會越來越高。
在中短期我們覺得也可以去結合我們剛才所談到全球三大推動力，比如說在全球政府的推動層面上，我們看到有越來越多的這種綠色刺激政策的出臺，有碳中和時代的到來，所以這些可能是比較有利於去推動可再生能源，然後電動化交通，綠色建築和環境諮詢等行業。在企業層面上，隨著全球的企業都在不斷地去加速數字化轉型和可持續發展，我們認為這個也會去推動整個的工業智能化、工程軟件、半導體和虛擬辦公的這些行業的一個發展。最後在消費者層面，隨著消費者不斷地去選擇綠色可持續的這種消費方式，也會推動可持續包裝、有機食材、固廢處理和這種檢測設備的一個行業的發展，所以我們認為，可以看到整個的大的環境主題投資領域的這些很多細分板塊，在未來都是一個很好的發展前景的。
第一財經：您對於今年環保板塊整體的投資回報率有沒有一個預測？
杜一：根據我們最新的測算，如果不受疫情的影響的話，全球整個環境領域主題投資，我們剛才所找出的兩大領域跟7大板塊，這些包括它們之下的這些眾多的細分的行業和公司加總起來，它們的整個的市場的規模是超過2.5萬億美元的。
這個2.5萬億美元是一個什麼概念呢？如果參與全球的一個GDP排名的話，它可能能排在第8名，就是排在緊隨法國，排在第七的法國的2.7萬億美元的一個GDP，同時我們也會對它們的增速做一個測算。我們認為如果不受疫情影響，它們每年的增速是能以每年6-7%甚至以上的一個增速去發展，這個速度也是兩倍快於全球疫情之前全球GDP的一個增速。所以我們認為整個環保領域的市場空間是非常大的，增速也是非常快的，因此才能使投資人在中長期都能在其中找到一個良好的投資標的，獲得一箇中長期穩健的投資收益。
第一財經：您怎麼預測中國環保板塊的增速？
杜一：在未來其實在中國跟環境主題相關領域的一個增速，其實都是要快於全球平均水平的。這邊可以具體來講，比如說我們看到目前為止，在可再生能源板塊，中國有很多的企業都是世界的龍頭企業，在新能源車的一個產業鏈上，就不僅僅是說末端的造車，通過在整個產業鏈上我們去看，包括電池，包括相關的充電樁等等這些相關的領域裡面，包括這些跟電動車相關的零部件裡面，甚至包括電動兩輪車，這裡面很多中國的企業在全球來講也是屬於一個領先的位置。未來我們認為說這些企業也會不斷鞏固它們的一個領先的位置，並且以一個很高的速度發展。
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