2020年新冠疫情"黑天鵝"突然來襲，令全球經濟充滿不確定性，中國提出實行"雙循環"戰略加以應對。在這樣的大時代背景下，國內資本市場未來發展有哪些急需改善的空間？科技創新將如何推動內循環的良好落實？人民幣國際化的穩慎推進需要重點考慮哪些要素？
《投資者網》戴昊彤
歷經30多年改革開放，我國金融改革不斷深化發展，並形成龐大的金融系統。
日前，《投資者網》與長江商學院金融學教授周春生展開了一番精彩對話，周春生教授圍繞中央提出"加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局"後，我國的科技創新未來將走向何方？資本市場將如何為科技創新以及科技內循環提供良好的金融基礎？穩慎推進人民幣國際化對我國實行"雙循環" 戰略將具有什麼重要意義？……等一系列市場熱議的話題，為《投資者網》讀者們一一詳細作答。
周春生，長江商學院金融教授，長江教育發展基金會理事長，獲北京大學數學碩士學位和美國普林斯頓大學金融經濟學博士學位，系"國家傑出青年基金"獲得者，曾任美聯儲理事會經濟學家、中國證監會規劃發展委員會委員、深交所上市委員會委員。他在行為金融，資產定價和信用風險分析領域有許多重要成果，近年來更是開拓性的提出了"新經濟無限供給"新理論。
科技創新離不開直接融資支持
30年來，隨著改革開放的不斷深入，我國金融體制改革也在逐步深化，並取得了長足的發展。同時，在與國際成熟市場相比，依然存在不少距離及有待完善的空間。
談及對我國金融體制改革未來方向的建議，周春生對《投資者網》表示，金融是國民經濟的血脈，也是國家及國民經濟的競爭力，其重要性早已得到廣泛認可。尤其現在政府提倡發展內循環、壯大中國科技產業的背景之下，我國金融的發展前景更加被寄予厚望。 歷經30年的改革開放，我國已經形成了一個非常龐大的金融系統，包括銀行、保險、證券、基金、信託、租賃以及金融衍生品等等。
周春生指出，"但與西方成熟經濟體相比，我國需要不斷強調建立多層次的資本市場，以及增加直接融資的比重。然而，截至目前為止，在國內社會融資規模統計的口徑裡，銀行間接融資依然佔據絕對主導地位，這並不利於不同企業利用不同類型的工具進行多渠道融資。尤其是以輕資產也就是無形資產為主的創新型企業，由於其缺乏獲得銀行貸款的抵押物，傳統間接融資機構難以對其進行有效的資金支持。而資本市場能對這類企業進行有效定價，並對接股權投資和天使資金。因此，科技創新離不開直接融資的支持，科技創新需要資本市場的服務。"
他強調，金融生態環境既包括融資方、投資方、中介機構等企業主體，也包括監管機構、司法機關等政府部門， "改善金融生態環境尤為重要。"周春生指出，目前國內"惡意逃廢債"現象比較普遍，意味著企業、個人以及整個社會對誠信的重視還有待提高。因此，信用評級制度的建設、提升評級機構的權威性及公信力、健全法律法規及法律服務等都屬於促進金融生態良好運轉的重要舉措。
值得一提的是，我國資本市場的融資渠道以銀行間接融資為主導。就此，周春生對《投資者網》表示，這一現象也與監管部門的角色定位有關，比如：證監會長期以來把股市調控當作重要使命，如果股指出現較大幅度調整，證監會隨即採取救市措施，"這樣會令股民產生一種依賴心理。一旦股指下跌，證監會就暫停發行新股或者減少發行規模，從長遠來看，這也許會催生資本市場的泡沫現象，最終，普通散戶將成為泡沫的受害者。不過，從註冊制改革啟動以來的種種跡象看，監管機構已經有強烈的意識讓股市更加市場化，把合規和信息披露放在首位，減少對市場價格的直接幹預。"周春生補充說。
科技內循環是經濟未來重要保障
在疫情衝擊下，面臨國際政治、經濟形勢不確定性加劇的國際大環境，高層對"內循環"的重視是應對當前形勢的必然選擇。同時，在逆全球化趨勢之下，實行"內循環"為主，"雙循環"相互促進的戰略不僅有利於緩解我國對外圍環境的依賴，也有助於推動全產業鏈的發展，對國內經濟的穩定將會起到一定的提振作用。
關於內循環的本質，周春生向《投資者網》表示，"內循環的本質主要可歸結為兩點：第一，從需求側的角度來看，消費是拉動內需的關鍵因素，因為投資會形成產能，而目前國內產能在一定程度上出現過剩局面，前幾年，國內還在提倡去產能供給側改革，從供給側的角度來看，事實上內循環就是科技創新。在核心技術領域裡，中國企業爭取擁要有自主知識產權以及創新能力，因此才能在複雜且變化莫測的國際環境當中，具備充足的應對能力；第二，經濟的高質量發展也需要在科技創新的帶動下實現，如果中國不能實現獨立自主的研發與創新，顯然難以實現在國內的內循環。"
周春生認為，"科技創新不僅僅需要優秀人才，更需要的是充裕資金。但由於以新技術為主導的新經濟公司在技術研發階段急需大量資金，然而，在研發成功前，企業很難確定研發成敗的時間，也更加難以保證具備充足的現金流持續投入研發。"周春生直言，"對於一部分現金流緊缺，且無核心資產可抵押以獲得銀行貸款的初創公司，只能依靠股權融資以獲得在資本市場的發展。"
周春生指出，資本市場直接融資這條渠道，對於創新型企業而言至關重要，"資本市場的優點則在於能夠與企業共擔風險、共享收益。科技內循環是中國經濟未來健康發展的重要保障，而提高直接融資的比重、促進資本市場多層次的健康發展，將會為實現良好的科技內循環提供金融基礎。"
人民幣國際化不能一蹴而就
中央提出"雙循環"戰略，人民幣國際化被視為經濟對外與對內循環相互交織的關鍵一環。
2021年1月4日，央行工作會議召開並圈定2021年央行工作重點。會議表示，2021年穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，人民銀行將構建金融有效支持小微企業等實體經濟的體制機制，持續防範化解金融風險，穩步擴大金融雙向開放，穩慎推進人民幣國際化。
如何理解"穩慎"推進人民幣國際化？
周春生向《投資者網》表示，"穩慎推進，換句話說，就是人民幣國際化不能急於求成，不應盲目冒進、不能一蹴而就。可以肯定的是，在發揮我國金融的國際影響力上，推進人民幣國際化將會起到積極作用。 "
周春生認為，在如何穩慎推進人民幣國際化的道路上，仍有需要注意及繼續完善的空間。周春生解釋道，"首先，在推進人民幣國際化過程中，我國需要做好國內相應的各方面準備，比如：完善監管的配套措施考慮如何促進人民幣幣值的穩定、保持金融及貿易的長久穩健；其次，人民幣國際化的推進不能脫離中國經濟金融和貿易發展的整體需要、整體水平，同時，還需要掌握好多方面的權衡之道，包括國際關係、國內金融改革的金融基礎建設、中國經濟貿易持續發展等各個方面來平衡推進。 "（思維財經出品）■
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