每經記者：胥帥 每經編輯：湯輝
近日，供應鏈公司新疆九洲恆昌供應鏈管理股份有限公司（以下簡稱九洲恆昌）IPO申報獲受理。九洲恆昌主營業務是供應鏈物流。儘管營收保持增長，但九洲恆昌的業務毛利率不高，不超過20%。
值得一提的是，九洲恆昌在報告期內存在不規範使用票據融資的情況。九洲恆昌向子公司開具的匯票金額超過當期交易金額。1月21日，九洲恆昌有關人士對《每日經濟新聞》記者表示，票據融資是為了滿足公司生產經營需要，解決資金緊張、降低融資成本，所融資金均用於公司正常生產經營，並未用於其他途徑，公司未因票據開立行為受到過行政處罰、刑事處罰或民事追索。
綜合毛利率不高
九洲恆昌是以大宗物流為主的供應鏈服務商，具體業務包括多式聯運、公路運輸、大宗商品貿易。
所謂大宗物流是以大宗商品為運輸對象的物流。在中國物流市場中，大宗物流佔比約15%。
2017年~2019年，九洲恆昌的營業收入分別為12.12億元、16.61億元、21.15億元，淨利潤分別為4185.49萬元、6726.61萬元、1.15億元。
實際上，重要大客戶對九洲恆昌的業績貢獻頗大。2017年~2020年上半年，九洲恆昌前五大客戶銷售金額佔營業收入的比重分別為65.22%、59.84%、64.08%和60.01%。
乍看之下，九洲恆昌保持了一定的業績增速。然而，九洲恆昌業務毛利率並不高。2017年~2020年上半年，公司綜合毛利率分別為12.42%、11.96%、12.64%及16.64%。
《每日經濟新聞》記者注意到，九洲恆昌的客戶、供應商及股東有重合之處。
比如2019年，中泰集團是九洲恆昌的第二大客戶，公司對其銷售金額為3.57億元，佔營收比例17.07%；2017年，特變集團是九洲恆昌的第四大客戶，銷售金額為1.13億元，佔營收比例9.39%。
而在2020年上半年，中泰集團、特變集團均為九洲恆昌的前五大供應商，分別對應採購金額為1.39億元、4204.95萬元。
不過相應採購和銷售內容不一樣。九洲恆昌向中泰集團採購牽引車、燃油燃氣，向特變集團採購場站服務。
特變集團還是九洲恆昌的股東。2016年，九洲恆昌以定向發行股票的方式，向特變集團發行600萬股，發行價格為5.60元/股。目前，特變集團持有九洲恆昌3.77%股份。
特變集團副總經理還曾是九洲恆昌的董事。2019年5月，特變集團副總經理劉傑辭任九洲恆昌董事。
曾不規範使用票據融資
據九洲恆昌招股書披露，其在報告期內存在向子公司開具超過當期交易金額的銀行承兌匯票的情形，不符合相關法規，存在受到主管部門處罰的風險。
涉及的子公司是瑪納斯九洲，它是九洲恆昌的一級子公司。在九洲恆昌眾多子公司中，屬它的資產規模、淨資產、淨利潤最高。2020年上半年，瑪納斯九洲的總資產達6.15億元，淨利潤4503.62萬元。
2018年、2019年，九洲恆昌向瑪納斯九洲開具票據的金額分別為1990萬元、6051.13萬元。對應的年度交易金額則分別為512.13萬元、5134.56萬元。
上海新古律師事務所王懷濤律師表示，融資功能本就是票據的一項重要屬性，融資型票據是指票據持有人通過非貿易的方式取得商業匯票，並以該票據向銀行申請貼現套取資金實現融資目的。
“目前我國的現行法律、法規禁止無真實交易、純粹的融資性票據。融資性票據的風險在於其不確定性。但如果處理得當，融資性票據也會在銀行和企業之間形成雙贏局面。”王懷濤說。
不過，九洲恆昌並未說明上述票據是貿易型票據還是融資型票據。
九洲恆昌有關人士對記者表示，票據融資是為了滿足公司生產經營需要，解決資金緊張、降低融資成本，所融資金均用於公司正常生產經營，並未用於其他途徑，公司未因票據開立行為受到過行政處罰、刑事處罰或民事追索。
《每日經濟新聞》記者還注意到，九洲恆昌2018年和2019年的應付票據出現大額增長，對應金額分別為1.11億元、3.85億元。
同樣上漲的還有預付款，報告期各期末，公司預付款項餘額分別為2057.53萬元、7083.75萬元、1.57億元和4245.97萬元，佔流動資產的比例分別為4.22%、8.64%、13.71%和3.42%。
九洲恆昌有關人士表示，款項性質主要為預付的貿易款、燃氣費、運費等，其中2019年末及2018年末預付款項金額較大，主要是由於煤炭貿易的預付款增加所致。公司煤炭採購主要以預付款形式，符合行業慣例，新疆四季度開始供暖，煤炭供不應求，公司根據下遊客戶反饋，選擇市場基礎好的供應商合作，以預付款方式確保採購規模及採購價格下浮空間，確保了以貿促運、運貿結合的市場份額。
每日經濟新聞
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