國家鐵路資產證券化率由2019年底的1.3%，提高到了2020年底的5.4%。這也意味著，擁有8萬多億資產的中國鐵路，還有巨大的資產證券化空間。
在京滬高鐵（601816.SH）、鐵科軌道公司（688569.SH）於2020年成功上市之後，中鐵特貨公司、金鷹重工公司、鐵路設計集團有望接棒，掀開鐵路市場化改革新的篇章。
鐵路降低資產負債率的途徑之一
2020年，國鐵企業股份制改造實現了新突破，京滬高鐵公司、鐵科軌道公司成功上市，大秦公司完成可轉債發行，中鐵特貨公司、金鷹重工公司上市審核工作基本完成。廣深鐵路完成境外退市，形成了境內資本運作方案。
第一財經瞭解到，2021年國鐵集團更加重視優質資產股權化經營，有序推動中鐵特貨公司、金鷹重工公司等企業股改上市，開展設計集團等企業股改上市方案研究，推進既有上市公司再融資工作。
中國企業研究院首席研究員李錦對第一財經表示，中國鐵路系統總共8萬多億元的資產、2.5萬億元的淨資產，相比美國、日本鐵路資產證券化分別達到83％和60％的水平，中國鐵路系統的資產證券化率依然很低，還有大量的優質資產未上市。
2020年1月16日，京滬高鐵在上海證券交易所主板掛牌上市。這標誌著“中國高鐵第一股”成功登陸A股，鐵路股份制改造取得重要進展。
李錦分析，京滬高鐵具有強勁的盈利能力，這也意味著京滬高鐵的上市並不是為了單純募資解決經營過程中資金短缺問題，意義還在於推進中國鐵路資產證券化。對於全行業而言，京滬高鐵上市將帶動鐵路企業建立市場化經營機制，形成行業示範效應。
“這也意味著京滬高鐵上市只是一個開始，未來還會有更多優質鐵路資產上市，包括對於穩健增長型公司高速公路、機場和港口都會有推動作用。”李錦說。
在業內看來，資產證券化已經成為鐵路降低資產負債率、提高經濟效益的重要途徑。數據顯示，2019年國家鐵路集團負債總額54859億元，資產負債率65.98%，小幅提升，但總體處於可控水平。由於當前我國還處於鐵路建設高峰期，未來鐵路負債率仍將相對偏高。
中國企業聯合會研究部研究員劉興國對第一財經表示，無論是混改，還是IPO，其共同意義在於，一是引入戰略投資者與其他新股東，以股權換資金，在增加發展資金供給、增強發展動力的同時，有效降低資產負債率；二是在引入新股東的基礎上，以股東結構的重大變化，倒逼企業完善公司治理，加快建設現代國有企業治理體系，進而提升管理效率，實現效益增長。
股改上市助力鐵路市場化改革
事實上，近年來國家鐵路集團一直在推動企業股份制改造和上市。早在2018年1月9日，深交所官網消息稱，深交所與當時的中國鐵路總公司簽訂戰略合作協議。鐵總方面披露，公司將以此次簽署戰略合作協議為契機，在鐵路債轉股、資產證券化、混合所有制改革等領域，與深交所深化合作，把鐵路優質資產轉化為資本，提高鐵路資產收益。
2018年4月，上交所表示與鐵總簽署了戰略合作協議，雙方將主要圍繞拓展多元融資渠道、培育後備上市企業、引導企業規範發展等方面開展深入合作，實現共同發展。
具體來看，上交所和中國鐵路總公司將進一步推動在上交所發行和交易中國鐵路建設債券，推動中國鐵路總公司所屬符合條件的主體或資產在上交所開展債券融資和資產證券化，支持中國鐵路總公司在所屬企業中孵化、篩選、培育後備上市企業，通過IPO、併購、上市企業再融資等途徑，分批分層推進鐵路企業的資本化股權化證券化改革。
北京交通大學教授趙堅表示，鐵總與上交所簽訂協議的本意，是將鐵路系統中盈利狀況比較好的項目進行拆分上市，例如鐵總旗下的貨運線路、客運線路和服務公司都可以拆分，最終成為鐵總的融資渠道。
2019年6月18日，中國鐵路總公司改制成立中國國家鐵路集團有限公司。公司制改革的完成，是鐵路系統深化改革，建立現代企業制度、推進法治化市場化經營的重大舉措，有助於真正實現政企分開，中國鐵路邁出了走向市場化的關鍵一步，也為接下來的混改、上市鋪平了道路。
李錦表示，穩妥推進鐵路企業上市，吸引社會資本投資，不僅有助於鐵路企業融資，也有助於更多民間資本進入鐵路。我國鐵路按照鐵路網管理與鐵路運營分離的思路進行改革，未來需要通過股份制改革、混合所有制改革等方式，在將權利充分下放給下級鐵路公司的同時，讓鐵路集團整體更充分地走向市場，這也是鐵路改革的趨勢。
還有哪些鐵路企業要上市？
隨著鐵路改革的推進，越來越多的中國鐵路資產走向資本市場。
國家鐵路集團在今年的重點工作中明確，有序推動中鐵特貨公司、金鷹重工公司等企業股改上市，開展設計集團等企業股改上市方案研究。
從進展來看，中鐵特貨公司、金鷹重工公司上市審核工作已經基本完成，而鐵路設計集團的上市進展尚未公開披露。
中鐵特貨是國鐵集團三大直屬專業運輸公司之一，主要從事商品汽車、大件貨物、冷藏貨物的鐵路運輸。
2019年9月27日，證監會北京監管局披露，中鐵特貨與中國國際金融股份有限公司簽署協議，接受上市輔導，擬在深交所中小板上市。
而早在2018年12月17日，中鐵特貨在上海聯合產權交易所掛牌轉讓20%的股權。上述公告顯示，中鐵特貨轉讓股權的原因，是公司按股份制改革和上市要求，正在履行減資程序，預計於2019年1月完成。減資程序實施完畢後，中鐵特貨的註冊資本將減少至40億元。中鐵特貨稱，本次股權轉讓後，公司將於2019年啟動股份制改革、申報首次公開發行股票（IPO），未來IPO募集資金將規劃用於收購三十多塊物流場站等。
金鷹重工上市的最新消息是，2020年10月10日深交所受理金鷹重型工程機械股份有限公司的創業板IPO申請，目前已經進入問詢階段。
公開資料顯示，金鷹重型工程機械股份有限公司是國家鐵路集團所屬企業，是專注於鐵路工程機械研發製造的國家高新技術企業，是國內產品線最齊全的鐵路裝備製造企業。金鷹重工產品包括重型軌道車、電氣化工鐵路施工維修檢測設備、大中型養路機械、城市軌道交通工程車輛、物流裝備等五大系列一百多個品種。
中國鐵路設計集團（原鐵道第三勘察設計院集團有限公司），是國家鐵路集團下屬唯一勘察設計企業，成立於1953年，資產69億元，是以鐵路、城市軌道交通、公路等工程總承包、勘察、設計、諮詢、監理、項目管理業務為主的大型企業集團。
一位國鐵集團人士告訴第一財經記者，鐵路設計集團的股改上市方案正在研究之中。設計集團在鐵路客運專線、城市軌道交通、重載鐵路、大型綜合交通樞紐等建設領域具有顯著優勢。近年來，企業工程總承包業務量大幅提升，海外業務也取得了重要突破。
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