機構：中信建投
評級：強於大市
高端 BOPET 材料逐步打破國外壟斷，疫情加速國產化進程。作為“世界工廠”的中國承接了大部分液晶顯示器的生產，但是產業鏈上遊的光學 BOPET 卻處於國外壟斷之中，近年來隨著國家政策的大力支持和我國企業的不斷努力，涌現了一批優秀的膜企，比如雙星新材、激智科技、長陽科技、東材科技等，已經開始逐步打破國外的壟斷。今年新冠疫情期間三星等企業部分供應商無法及時供貨，將訂單更多轉移到我國企業，加速推進高端聚酯薄膜材料國產化進程。
BOPET 應用領域不斷拓展，國內需求快速增長。BOPET 由於其優良的性能，應用領域極其廣泛，據不完全統計，BOPET有兩千多種應用，從最初只應用於包裝材料到現在廣泛應用於光學顯示材料基膜，太陽能背板膜、MLCC 離型膜等領域。據統計，過去五年 BOPET 的全球需求增速為 6.7%，需求量超過 500 萬噸，並且在今後五年由於傳統包裝材料需求穩步增長，疊加 BOPET 在新的工業領域應用逐步拓展，全球需求增速仍將保持在 5%以上。而中國由於高速發展的經濟，對BOPET 的需求增速也顯著高於全球水平，據中國 BOPET 協會統計，2020 年中國 BOPET 需求增速為 12%，2021 年預計為 15%。
行業集中度不斷提升，龍頭企業受益。2015-2019 年 BOPET市場無新企業進入，新增產能均屬於原有企業擴能，且擴能企業多數是行業產能佔比前十企業，新增產能有序投放。到 2020年底 BOPET 行業前十企業產能集中度預計在 63%，較 2015年增長 13 個百分點，行業集中度穩步提升，企業定價話語權增大。此外高端 BOPET 薄膜設備主流供應商為德國兩家企業，設備產線較為固定，拉膜設備供應有序，BOPET 產能有序釋放。
下遊細分領域蓬勃發展，帶動 BOPET 行業未來持續高增長。隨著我們進入“無屏不顯”的時代，對液晶顯示面板的需求持續增長，並且更多的面板轉移到中國境內生產，對高端 BOPET薄膜的需求隨之快速增加。全球減排進程加速，利好光伏新能源行業，2019 年全球新增光伏裝機容量為 98GW，中國新增光伏裝機容量為 31.47GW。近期，我國提出到 2030 年，風電和太陽能發電總裝機容量達到 12 億千瓦以上，光伏行業有望迎來更高的發展增速，帶動光伏背板材料需求快速增加。隨著MLCC 在消費電子、汽車、5G、軍工業等各大應用市場的持續擴容，相應的離型膜需求也隨之大幅增加。
投資建議：重點推薦雙星新材、長陽科技，關注激智科技和東材科技。
風險提示：BOPET 價格下滑，原料價格上升。
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