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去年收益率排名前20的債基中，有16只可轉債基金。而今年，截至12月14日排名前20的債基中仍有一半可轉債基金。從“妖券”不斷到規範發展，可轉債明年該如何佈局？
基金經理表示，可轉債的投資需要平衡股性和債性，盯緊正股表現、轉股價等因素。明年的可轉債市場需把握階段性和結構性機會，並保持一定的行業分散度，減小回撤。
基金經理“把玩”可轉債
12月15日，可轉債市場熱點不少，銀河轉債、英科轉債、永興轉債、藍盾轉債、小康轉債等個券漲幅居前。以英科轉債為例，當日，個券上漲8.45%，成交金額高達36.86億元。不過與此同時，鴻達轉債、廣匯轉債、天創轉債、文科轉債、搜特轉債等個券跌幅居前，鴻達轉債當日個券下跌21.90%，成交金額為21.85億元。
Wind數據顯示，今年以來截至12月14日，可轉債指數今年以來的漲幅為16.67%，拉長統計時間，從去年初至今，可轉債指數的漲幅已經高達50.70%。“今年以來，可轉債市場經歷了一系列的變化。從上半年可轉債市場的瘋狂，演變為此後監管機構對於個券的監管跟進，為市場降溫。近期，市場資金則進入年終模式，在投資上的分化比較明顯。”一隻可轉債基金的基金經理表示。
回顧發現，今年前三季度，可轉債市場中“妖券”不斷，一時間可轉債市場的財富效應吸引了大批投資者蜂擁而至。隨後，在今年10月，證監會發布了《可轉換公司債券管理辦法（徵求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）及其配套說明，向社會公開徵求意見。《辦法》作為針對轉債品種的專項法規，填補了此前轉債發行和交易無專門法規可依的空白。以《辦法》為指導，後續相關細則有望陸續出臺，轉債市場將進入一個更加規範發展的新時期。從具體內容看，《辦法》共包括八章37條，從發行條件與程序、交易轉讓、信息披露、轉股、贖回與回售、可轉債持有人權益保護等方面對現行規則進行了規範和完善。
上述基金經理表示，此前，可轉債市場是相對遠離普通投資者的“小眾市場”。“在以機構投資者為主的階段，可轉債市場更多是投資配置的標的，隨著可轉債市場機會被越來越多的投資者發現，交易型的投資策略開始在可轉債投資中蔚然成風。不過，對於公募基金來說，可轉債市場仍然是一個配置型的產品，交易策略僅僅是其中很小的一部分。”
可轉債基金“霸榜”
可轉債市場近年來的升溫，讓可轉債基金在債券型基金中獨領風騷。根據Wind統計，截至12月14日，今年以來收益率排在前20的債券型基金中，有10只可轉債基金。
具體來看，104只可統計的可轉債基金中（不同份額分開統計），90只基金今年以來錄得正收益，平均收益率為9.10%。其中，有3只可轉債基金收益率超過30%，收益率最高的可轉債基金南方昌元可轉債A今年以來的收益率達31.72%，鵬華可轉債緊隨其後，今年以來的收益率達31.51%。此外，還有華夏可轉債增強A、廣發可轉債等8只可轉債基金收益率在20%-30%之間。
去年，可轉債基金更是呈“霸榜”之勢，收益率排名前20的債券型基金中，有多達16只可轉債基金。可統計的76只可轉債基金中僅有3只沒能取得正收益，平均收益率達18.24%，14只可轉債基金收益率超過30%，收益率最高的南方希元可轉債達38.95%。
雖然在債基中脫穎而出，但相對此前瘋狂的可轉債個券行情，可轉債基金顯得“不溫不火”，淨值表現並未能體現個券的狂熱景象。究其原因，據基金行業人士介紹，可轉債指數和可轉債基金，大多是選擇流動性較好、規模較大的可轉債品種，而市場爆炒的可轉債品種，其總金額都非常小。“炒小炒新炒差的路徑，在可轉債市場也有表現，對於這部分機會，公募基金大多選擇不去參與。在公募基金的分析框架中，可轉債的投資仍然需要平衡股性和債性，盯緊正股表現、轉股價等的因素，所以相對是一個比較模式化的投資邏輯。”
把握階段性和結構性機會
站在當前的時點，可轉債明年的投資機會如何？廣發可轉債基金經理吳敵表示，當前股性仍是大多數可轉債漲跌的決定性因素，因此明年可轉債的表現仍取決於權益市場表現。“總體來看，我個人對明年市場不悲觀，整體收益率可能低於過去兩年，但不乏階段性和結構性機會。”從可轉債和股票的相對收益角度，歷史經驗是可轉債在熊市末期和牛市初期可能跑贏股票，牛市中後期和牛熊轉換階段跑輸股票，因此中短期來看轉債在漲幅上仍是跟隨股票。
“整體可轉債的絕對價格和轉股溢價率均處於歷史中位數以上。由於近年來可轉債市場擴容明顯、標的的深度和廣度明顯提升，所以還是有很多具有良好性價比的可選標的。個券來看仍有大量標的絕對價格和轉股溢價率均於與合理區間，具有挑選和投資價值。”上海一家基金公司的基金經理表示。
吳敵還表示，股性轉債值得關注，流動性溫和收緊的背景下，科技、消費的估值有望得到維持，景氣度超預期的板塊獲能獲得階段性超額收益，關注高端製造、新能源、醫藥、食品等板塊的轉債正股；週期板塊應該有下半場，跟蹤等待合適時機；在海外需求恢復增長、投機性庫存消化後，內外需將共同推動商品價格上漲。同時，明年將更加關注低價轉債，持續關注轉債個券定價被低估的機會，在嚴控信用風險的前提下，精選基本面良好的品種參與。
他也指出，為儘量減少回撤，在重點持倉品種的選擇上，他會保持一定的行業分散度，避免單一行業的過度風險暴露。如果漲幅過大或宏觀市場環境發生變化，股性轉債持倉的預期收益率下降，將相應持倉置換為預期收益率接近的低價轉債，後者在下跌中的回撤會相對較小。
編輯：王朱瑩
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