冰川思享號特約撰稿 | 關不羽
7月20日，支付寶母公司螞蟻科技集團（原稱“螞蟻金服”，簡稱“螞蟻集團”）官宣，啟動在上交所科創板和香港聯交所主板同步發行上市的計劃。
據說，上市消息出來後，“螞蟻窩”的整個樓層一片歡呼。對很多人而言，奔向財富自由的賽跑到達了終點。
然而，對螞蟻集團而言，上市不是終點，而是真正的起點。
▲螞蟻集團官宣計劃在科創板和港交所尋求同步發行上市（圖/螞蟻集團官微）
01
螞蟻集團IPO本身看點有限。
10%的股權佔比，不會對馬雲和阿里系掌控公司產生什麼影響。至於能否成功IPO，更沒有懸念。
消息一出，所謂的“螞蟻集團概念股”、“關聯股”都走出了一波高潮。你說正主只是在幕後亮嗓子，觀眾就是一片掌聲，連帶樂隊也收了花。出場一個滿堂彩算事兒嗎？
螞蟻集團從成立初期就有上市傳聞。
▲2004年12月，支付寶正式成立（圖/螞蟻集團官網）
原螞蟻金服董事長彭蕾面對記者提問曾經表示，上市並不是一個目標，也沒有時間表，可能是“到一定階段以後水到渠成，就自然發生了”。
這是實話。因為，螞蟻集團不差錢——上有“阿里爸爸”，下有天天忙著“淘啊淘”的無數網民，中間還有很多想掏錢進去的“鄰居”，錢真不是問題。
既然錢不是問題，那麼上市也不是解決錢的問題。既然不是解決錢的問題，那就是解決別的問題。邏輯就是這麼清晰。
最大的問題是監管。互聯網金融和監管之間的摩擦是全球性的，當年貝寶（PayPal）上市時的招股說明書中就明確列出風險項“喜怒無常的監管”。
螞蟻集團現在的互聯網金融模式是不差錢的，通過互聯網平臺走貨幣市場資產的路線。
▲2014年10月，起步於支付寶的螞蟻金服正式宣告成立（圖/螞蟻集團官網）
但是，監管部門的眼中這條路始終是灰色地帶。螞蟻集團長得那麼大，容忍度有限的互聯網金融池子遲早裝不下這條大魚。
無非兩個方向：
一是把螞蟻集團打包裝進商業銀行模式的籠子裡，從此按照資本充足率、準備金類的銀行監管家法一齊上，從監管層到國有大行小行就安心了——又一泯然眾人爾。如果是個結局，那麼螞蟻集團確實要上市，因為走銀行路線那就真差錢了。
二是螞蟻集團施展一套太極功夫，掙扎出更大的互聯網金融空間。這是政策空間博弈的問題，不能直接算成錢。但是經濟領域的事都和錢有關，你螞蟻集團要保持現在這種更靈活、更低成本的親市場經營模式，那就要給具備政策影響力的機構分潤。
請注意這次消息中的這句話：“所有股權僅開放給國資背景的投資機構參與認購。”最引人注目的是三大機構：包括社保基金、郵儲銀行、國開金融。
這就是改開以來很普遍的現象——政策贖買，以一定代價換取政策開放的空間。
02
僅從這次IPO的風向看，贖買的可能性應該更大。因為，如果是奔著轉型銀行的方向，這次析出10%的股權是遠遠不夠的。
▲2006年10月，馬雲等人在阿里巴巴與建行共同推出支付寶龍卡的啟動儀式上（圖/螞蟻集團官網）
要是真能贖買，那是螞蟻集團之幸、中國金融創新之幸。然而，這很難，監管的銅牆鐵壁、變化多端是很難伺候的。
監管這個詞在中國，上自廟堂下到大眾輿論江湖，都代表了絕對的正確。正義、正當、安全等等光環於一身。
一提到“監管”，廣大群眾就像看到奧特曼從天而降那樣興奮、酥爽。何況“缺乏監管”的互聯網金融更是被各路神仙暴擊到體無完膚的程度，各種天雷滾滾搞得嚇人兮兮的，監管怎麼搞怎麼有理。
最近加強監管的結果就是網貸機構一刀切，統統清退。何其霸道？
然而，評價監管效果好不好之前，首先要看方向對不對。
槽點多的未必是病入膏肓，金融安全不是拼顏值的。長了滿臉青春痘是不好看，讓人瘦得很好看的糖尿病才是要命的。
監管要是那麼靈，獨山縣從哪兒搞來400億？各地農商行的大雷小雷怎麼來的？這些“銀行雷”的威力可比那些吸引眼球的“網貸雷”大得多了。
況且，不少所謂的“互聯網金融”只不過是銀行不良貸款的分銷處，穿了個互聯網的馬甲而已。真正的系統性金融風險在哪兒？是市場導向的互聯網金融，還是行政監管之下的銀行系統？
從金融體系運作的效率看，全球各國放水，貨幣發行量大增的結果是各國利率大幅下跌。
零利率已經不算新聞，負利率也見怪不怪了。中國金融卻是一枝獨秀，錢是發出來了，但是你拿不到，實體企業的融資成本就是居高不下。
監管機制在其中起到了什麼作用？明白的人大多心知肚明。
這不是全盤否定金融監管，而是要指出，在中國國有金融機構絕對強勢的背景下，監管的角色很容易就轉為打擊、限制競爭的利器，而不是保證金融體系公平、高效的守護者。
03
這是中國市場經濟中的一大特色，不能正經幹活兒的有充分的能力讓人家也幹不了活兒。
▲2016年4月26日，螞蟻金服宣佈完成45億美元的B輪融資。圖為螞蟻集團董事長井賢棟（圖/螞蟻集團官網）
江湖傳聞，當年螞蟻金服A輪時邀請一家國有金融機構參投，對方不屑，事遂寢。這次上市，這家又在名單上，這次是嫌貴，事又寢。
這就是那些“金融大鱷”的真相——真有鱷魚的身材，卻只配了石龍子的腦容量。他們存在的價值，主要是勵志——體現金融行業的智商門檻下限可以低到什麼程度。
但是，監管政策的保護傾向是護著這麼一群“金融大鱷”，為他們護盤子。甚至監管政策就是這麼一些“大鱷”影響下搗鼓出來的。
這就是螞蟻集團一直面對的，而且將來還會更多面對的。
因為螞蟻集團的業務拓展會越來越靠攏“大鱷”們的核心領地，保險、徵信、更多的網絡銀行業務等等。大鱷們護盤子的決心也會越來越堅定，兩邊肯定擦出火花——但不會是愛的火花。
而監管的大殺器為誰所用，會是決定成敗的關鍵。IPO固然可以通過利益均沾的方式爭取盟友，但是撕開了內部信息的口子，也把弱點更多地暴露出來了。來自監管的風險是緩解還是加劇，有待觀察。
析出股權換政策空間，還會對螞蟻集團未來的國際化之路帶來一定程度的干擾。
當前的國際環境無需過多解釋，國有金融機構的持股在海外市場不會是加分項，甚至可能是遭到同樣喜怒無常的國外監管機構狙擊的口實。
▲螞蟻集團大廈（圖/圖蟲創意）
不過，在螞蟻集團的國際化道路上，這不會是最大的麻煩。主要客戶集中在國內的螞蟻，要走國際化路線，還有人民幣自由兌換、外幣業務等一系列的障礙在前面等著。因此，IPO帶來國資持股的問題暫時不必考慮。
總而言之，螞蟻集團上市確實是一個節點。
這個節點打開了一扇考驗之門。對螞蟻集團如此，對中國金融乃至經濟的未來發展也是如此。
改革求發展的道路盡人皆知，都能說出一套一套的。但是，真到了來自市場的競爭客敲門問蛋糕之輕重時，大鱷和監管者還能不能堅持講道理，就是對改革決心的考驗了。
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