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在創出年度新高後，近期主要股指高位震盪回落。對於A股市場2020年“年終收官戰”，世誠投資、星石投資、景領投資、和聚投資等4家金牛私募認為，年末時點的A股仍可積極作為。由經濟超預期復甦帶來的順週期投資方向以及前期調整充分的優秀成長性公司，仍然值得深挖佈局。
世誠投資：
順週期板塊仍有“超額收益”
世誠投資總經理陳家琳表示，以高成長、高估值、年初以來股價高歌猛進為特徵的“三高”板塊，如消費電子、必選消費、醫藥生物等，11月以來出現了相當幅度的獲利回吐。這其中有一些行業因素，但歸根結底還是出於對高估值的擔憂。近期市場對於政策退出的預期升溫強化了這種情緒。同時，成長賽道的高度交易擁擠進一步加劇了回撤的力度。另一方面，隨著經濟進一步復甦（包括出口連續超預期），與之高度相關的順週期板塊，包括大金融、上游資源品、中游製造業等，都出現了久違的躁動。強勢表現的背後，是“誘人的低估值”及機構投資者在該方向上的低配。
鑑於國內經濟仍在復甦的軌道中，綜合A股市場在過去幾年年末的“日曆效應”（低估值板塊如銀行在2012、2014、2017年的年末都曾出現異動），順週期板塊相對於逆週期成長股的整體超額收益在年底可能仍將維持一段時間。
近期世誠投資對投資組合進行了一定的調整，總體上適度減持了成長方向上的頭寸（主要是重點行業內的非龍頭品種），同時適度增持了包括金融及中游製造業在內的復甦受益板塊。
星石投資：
關注順週期及可選消費
星石投資首席研究官方磊表示，11月以來A股整體表現相對強勢，這背後主要原因在於：一方面國內經濟超預期復甦，上市公司盈利持續改善；另一方面，前期擾動市場的不確定性因素已經落地。在此背景下，預計A股將演繹跨年行情。
一些前期漲幅較大的個股，年末可能會有一定的獲利兌現需求，但從中期來看，明年經濟有望加速復甦並帶動企業盈利顯著回升，年末和明年的A股值得樂觀。
從具體交易和投資佈局來看，方磊表示，將重點關注受益於經濟復甦的順週期板塊以及可選消費。週期板塊主要受益於經濟復甦帶來的企業盈利回升，疫情高峰之後，全球經濟回升可能比正常的經濟週期更強，ROE回升的空間較大。而從長期來看，行業集中度有望進一步提升，頭部企業有更好的現金流和渠道，競爭優勢進一步凸顯。隨著疫情對生產生活的限制逐步解除，前期受衝擊的可選消費基本面修復的空間較大。
景領投資：
“結構性小康牛”延續
景領投資表示，11月以來A股強勢震盪，板塊輪動明顯。相比較而言金融藍籌、週期類股票漲幅較大。結構分化的原因在於對未來經濟復甦的預期發生了明顯改變。雖然近期工業企業利潤增速大超預期，但是消費和人均可支配收入還處於疫情以來較低水平。而隨著經濟增速的修復，居民收入和消費支出也會回升。考慮到今年年初疫情衝擊帶來的低基數影響，明年上半年經濟增長的驅動因素大概率會轉換到內需和消費上。
景領投資認為，站在年終時點和未來一年的時間維度上看，無論中國還是全球經濟均有望繼續出現季度環比改善，市場關注點會從估值提升向業績持續改善轉換。因此，以健康升級、消費升級、業務與產品創新為主的結構性小康牛依然會繼續。
和聚投資：
A股有望迎來週期成長雙驅動
和聚投資認為，順週期近期表現強勢的背後主要有兩方面原因：一是基本面的提升。近期經濟數據整體表現偏強，製造業和投資表現也較好，出口持續超預期。從10月底公佈的三季報情況來看，週期行業單季度盈利同比增速達到39%，環比改善更是近60個百分點，在所有大類行業中都相對領先。二是機構資金的博弈。從各行業的表現來看，前三季度下跌或者滯漲的板塊在四季度表現較好，主要是四季度臨近公募基金結算期（或考核週期），在前三季度收益較高的情況下，基金經理傾向於配置前期滯漲、估值較低的板塊，為全年收益提供較高的安全邊際。
和聚投資認為，目前順週期行情處於中場，A股在年終收官階段預計將迎來週期成長雙驅動。年底階段，和聚投資將做好適度均衡配置，並看好明年初科技和成長板塊的機會，尤其符合政策導向的戰略性新興行業中目前已經有一定估值優勢的信創、軍工、傳媒、電子、通信等板塊。
編輯：徐效鴻
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