投资要点：
原料市场变化利好纸业龙头！化工仓储龙头全面布局！时机已到，老牌厨电触底反弹！
一、中顺洁柔（002511）：原料市场变化利好纸业龙头！
（1）核心逻辑：原料价格上涨
公司原料库存充足，未来锁定成本无忧。公司去年不断囤积木浆，抵御木浆涨价风险。截止2020Q3，公司存货17.58亿元，同比+60%。疫情期间全球部分浆厂关停，随着需求不断复苏，近期木浆大幅反弹，将迫使生活用纸中小企业提价，生活用纸终端一致提价的可能性极大，公司毛利率进一步拉升，提前锁定2021年盈利空间。
（2）解读：中长期成长空间巨大
电商+个护双轮驱动，中长期成长空间大。1）三年磨剑，公司电商团队成长迅速，线上业务规模2021年将超越金红叶，跃居行业第三。2）渠道持续扩张，产品结构调整升级，精细化管理挖掘盈利潜能，公司基本面持续改善。3）公司高管及员工在充分激励机制下，线上、新零售渠道获得突破进展，渠道建设多点开花，收入稳健增长。4）产品结构调整，高毛利率产品占比提升，推进原有产品升级换代，差异化竞争提升客群粘性，精细化管理保证盈利能持续改善。（申万宏源等）
（3）评价：利润维持高速增长
受益产品结构升级，浆价下滑，2020年利润继续高增。公司高盈利产品收入占比有望超70%，推出高毛利个护新品，增强公司利润率表现。木浆在生活用纸成本中占比超70%，2020年木浆价格同比下滑近20%，公司净利率提升了2.4个百分点至11.5%，2020第四季净利率同比提升1个百分点至10.2%。2020年生活用纸需求量向好，湖北一期项目10万吨产能有效释放，公司产能利用率达到95%以上，全年销量同比增长超过25%，实现量利齐升。2020第四季公司收入环比提速，环比+18.4%，超额完成股权激励目标77.5亿元。
二、宏川智慧（002930）：化工仓储龙头全面布局！
（1）核心逻辑：仓储需求大增
“量价齐升”与罐容规模扩张带动公司业绩高速增长。疫情影响下石化产品需求大减，石化产品积压在储罐中导致被动涨库存，推动石化仓储需求大增，公司仓储出租率及单位罐容出租价格提升明显。
公司2020年储罐出租率增长至90%左右高位，单位罐容出租价格提升至40元/平米/月以上，对比2019年83.31%的出租率水平及35.18元/平米/月的出租费用，“量价”提升明显。同时，公司2020年上半年新增运营罐容92.21万m3，运营罐容规模同比增长高达66.63%。此外，公司运营化工仓库的面积增长了0.24万㎡，大量新增产能投运叠加储罐出租率及租金的明显上涨，公司2020年业绩增长高速。由于自建的宏川、宏元仓储21.8万m3权益罐容有4个月份没有贡献收益，并购的常州、常熟两个库区46.95万m3权益罐容有近6个月没有贡献收益，这部分罐容将促进2021年公司业绩的再次提升。
（2）解读：扩张固体赛道
相比液体储罐，固体化工仓库建设成本低、盈利能力高。公司目前运行有2.07万平米化工仓库，运营经验丰富。2020年9月公司控股股东宏川集团与金联川签署《关于成都投资事项的意向协议》，拟在成都建设固体化工仓库，总占地面积400亩。2021年1月公司通过产业基金成功竞拍的常熟汇海仓储1.46万平米固体化工仓库有望纳入上市公司。公司持续加码固体化工仓储赛道，未来公司盈利能力将持续提升。（华泰证券等）
（3）评价：并购逻辑带来高预期
国内化工行业将迎来快速发展，宏川智慧作为第三方化工品仓储龙头将迅速整合行业，实现规模效应，营收和净利润将迅速增长。随着公司未来几年罐容规模的扩大及市占率的提升，考虑到并购逻辑验证下公司历年来市场表现均高于预期，公司盈利能力未来将进一步提高。
三、华帝股份（002035）：时机已到，老牌厨电触底反弹！
（1）核心逻辑：全球需求回暖
市场复苏带来需求转暖。根据国家统计局数据，2020年10-12月房屋竣工面积当月同比实现扭正，分别为6%，3.1%，-0.2%。1）2020第四季度，油烟机产销量同比约+14%，环比+13%，其中内销同比+3%，环比+11%；燃气灶产销量同比约+26%，环比+21%，其中内销同比-7.3%，环比+12%。2）海外房地产市场的复苏及订单的迅速转入，美国市场继续引领全球市场增长，菲律宾、马来西亚、泰国等东南亚国家需求已逐步进入第二梯队。其中，油烟机外销同比+33%，环比+17%；燃气灶外销同比+42.5%，环比+24.2%。公司收入端呈现好转态势。
（2）解读：收入实现双位数增长
四季度电商+出口明显提速，带动收入重回双位数增长。时隔两年半后，公司单季收入增长首次恢复双位数表现，预计电商和海外业务表现突出，1）电商渠道2020年下半年恢复快速增长，Q3/Q4预计分别同比增长12%和50%以上，全年占收入比重达32%；2）海外出口下半年进入爆发式增长，Q3/Q4预计分别增长25%和40%以上，全年占收入比重11%。（申万宏源等）
（3）评价：2021未来可期
2021年地产竣工将继续带动景气向上。2020年10-12月地产住宅竣工重回正增长8.5%、6.1%和2.3%，带动厨电整体需求进一步回暖，公司线上经营也将重回高增长，全年有望取得双位数收入增长，业绩表现与收入趋于一致。预计2021年公司营收变化趋势有望与行业变化实现一致，逐渐步入健康化、正常化的发展路径。
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