文|郑玥
编|小戎
中概股如涵控股（NASDAQ:RUHN，下称“如涵”）私有化一事获得新进展。
根据如涵2月3日发布的公告，已与RUNION Holding Limited(母公司)和RUNION Mergersub Limited(母公司的全资子公司)签订合并协议与计划(私有化协议)。公告显示，买方集团将以每股0.70美元(或每ADS 3.50美元)现金，收购买方集团尚未持有的如涵控股所有已发行的普通股。买方集团对如涵控股的估值约为3亿美元。此次合并于2021年6月30日前完成，届时，如涵控股将从纳斯达克全球精选市场退市。
如涵纳斯达克上市，白衣女子为张大奕 图/如涵控股官网
而退市决议的达成，从如涵上市至今，还不到两年。收购价 3.50美元相比12.5美元的发行价减少72%，相当于打了“三折”。
2020年4月，其占营收一半以上的如涵“头牌网红”张大奕与天猫总裁蒋凡的绯闻沸沸扬扬，这一事件直接导致了张大奕销售额暴跌。加之一系列经营问题，离开纳斯达克，成了如涵控股最后的归宿。
连年亏损5年 上市2年退市
公告显示，根据协议，合并子公司将与如涵合并，并入后者公司，由如涵将继续作为尚存实体并成为母公司的全资子公司。协议显示，如涵的股权价值约为2.964亿美元，略高于如涵的市值。
据了解，买方集团将以每股0.7美元（或每ADS 3.5美元）现金，收购买方集团尚未持有的如涵所有已发行的普通股。如涵称，这一价格较其私有化提议前的最后一个交易日2020年11月24日ADS收盘价溢价约13.65%。2020年11月，上市未满两年的如涵控股声称，公司董事会收到三位创始人冯敏、孙雷、沈超于2020年11月25日发出的不具约束力的初步建议书，提议以每股0.68美元（每ADS 3.4美元）的价格将公司私有化。
公告显示，如涵三位创始人冯敏、孙雷和沈超（买方集团）将为此次合并向RUNION Holding Limited提供股权融资。预计合并将在2021年6月30日前完成，即从纳斯达克市场退市。2020年8月，如涵发布的年报（20-F）文件显示，截至2020年7月31日，其已发行在外流通普通股420,956,644股。其中，冯敏持股51.5%，孙雷持股25.0%，沈超持股11.2%。
而退市决议的达成，从如涵上市至今，还不到两年。
2019年4月3日，如涵控股在美国纳斯达克上市，号称“中国网红电商第一股”。同样是第一股，与日前上市股价暴涨的“短视频第一股”快手相比，“网红电商第一股”的行情就没那么乐观了。
图/如涵官网截图
彼时，如涵控股上市发行价为12.5美元，募集资金为1.25亿美元，而开盘价为11.5美元，较发行价下跌8%；当日收盘大跌37.2%至7.85美元，首日市值为6.5亿美元。而截至2021年2月4日美股收盘，如涵的股价仅为3.37美元，较发行价下跌73.04%。
而如涵达成的私有化协议价格，也较发行价减少72%。这也意味着，在不考虑分红等情况，如涵IPO时的投资人浮亏约72%，相当于打了3折。不仅如此，如涵还在过去的几年中一直处于亏损状态。
如涵发布的2017年半年度报告显示，其当期营业收入为3.05亿元，扣非后净利润为-1730万元；2016年上半年营业收入7756万元，扣非后净利润为-461万元。而此后的财报也是亏损不断。
2021财年第二财季（对应自然年2020年第三季度），如涵营收2.485亿元，较2019年同期的2.727亿元下降约9%。报告期内，如涵净亏损3120万元，2019年同期净亏损5010万元。
此前的数据显示，2019财年、2020财年，如涵的营收分别为10.93亿元、12.96亿元；净亏损分别为2940万元、2640万元。2021财年上半年，如涵营收5.29亿元，净亏损8780万元。
截至2020年9月30日，如涵拥有现金、现金等价物、限制性现金和短期投资7.145亿元。据了解，如涵预计其2021财年通过平台模式获得的服务净营收将达到5.200亿元至6.100亿元，同比增长72%至101%。
不过，如涵2021财年第二财季（2020年第三季度）的自营业务下产品销售收入为1.292亿元（1900万美元），2019年同期为2.079亿元。同时，其网店数量从2019年同期的23个减少到17个。
如涵还称，其自营模式下的网红数量从2019年同期的7个减少到3个，且自2020年4月起，由于相关的负面影响，如涵其中一个头部网红的店铺收入显著下降。
如涵一半收入来自张大奕被其绯闻压垮
如涵所称的头部网红，即为其联合创始人、CMO兼股东张大奕。
如涵控股身上，比“中国网红电商第一股”光环更加引人注目的，是其头部效益贡献人网红张大奕和天猫总裁蒋凡的桃色绯闻。这段绯闻也实际上成为压垮如涵控股的最大稻草。
从经营状况可以看出，如涵对单项业务的依赖极其严重，对一个上市公司来说，这是十分危险的事。
从如涵财报可以看出，如涵基本就靠着张大奕一个人。根据如涵财报，在2017、2018、2019三个财年前三个季度的收入中，张大奕分别占据了收入的50.8%、52.4%和53.5%，一半以上收入全部来自于同一项业务。
2014年，如涵成功孵化网红张大奕，开创“网红营销”新商业模式。随后，出于较为良好的市场反馈，如涵也获得了赛富亚洲、君联资本等众多资本青睐。
但是如涵的“网红孵化”并没有孵化出第二个张大奕，反而对张大奕的依赖越来越严重，尝试开发的新业务也都没有明显的成效。
事实再次证明，“鸡蛋放在同一个篮子里”是不行的。2020年4月，如涵控股刚刚上市一年，2020年4月，天猫淘宝总裁蒋凡妻子向张大奕发难，喊话张大奕称“再来招惹我老公我就不客气了”。
图/花花董花花微博
随后，蒋凡被取消阿里巴巴合伙人身份，并被记过处分，降级，职级从M7（集团高级副总裁）降级到M6（集团副总裁），并取消上一财年度所有奖励。张大奕的网店销量更是大幅下滑，业绩受损，如涵的市值也飞速蒸发。
连年亏损中，唯一营收占比过半的业务还严重受损，如涵在纳斯达克的脚跟已经站不稳了。
但赶到2020年直播 红利的额一年，如涵的最新财报也很强劲。如涵控股在6月发布2020财年业绩报告显示，2020财年如涵GMV突破40亿，服务收入激增101%。但张大奕事件的余波还在，如涵的网红持续孵化能力也不足以让它抓住这一时期的电商红利。
早前，王思聪曾批如涵存在三大问题：一是业绩亏损，营销费畸高；二是对“张大奕品牌”依赖度过高，比例不健康；三是网红模式没有验证成功，也没有造出新KOL。
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