依托全资子公司甘肃东方钛业有限公司（下称“东方钛业”）现有10万吨钛白粉粗品产能，中核钛白(002145)拟打造循环经济产业闭环，实现废酸、废渣、危险化学品、固体废物等就地转化和消化，形成年产50万吨磷酸铁锂等产能。2月8日晚间，公司回复监管层问询，详解了上述产业闭环打造的整体思路、技术路径及资金筹备等多重关注点。
纵横双向形成循环业态
2021年2月3日，中核钛白公告董事会通过四项投资议案，其中包括拟投资9.32亿元，建设年产20万吨钛白粉粗品生产线及配套附属工程；拟投资9.79亿元，建设年产30万吨钛白粉成品生产线及配套附属工程；拟投资121.08亿元，分三期建设年产50万吨磷酸铁锂项目，主要建设磷酸铁锂生产线及配套设施；拟投资9.93亿元，分两期投资建设水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环项目。
在2月8日的问询回复中，中核钛白将上述项目总结为依托东方钛业现有10万吨钛白粉粗品产能，形成的“纵向提升”、“横向循环”两大投资思路。
一方面，中核钛白将以现有钛白粉粗品产能为基础，纵向延伸建设成品生产线（即年产30万吨钛白粉成品项目），并适度增加粗品产能（年产20万吨钛白粉粗品项目），以提升主业产品钛白粉的附加值及盈利能力。
两项目均计划于2021年4月开工，其中年产20万吨钛白粉粗品项目建成后，东方钛业将形成年产30万吨钛白粉粗品生产能力，并将与园区内的其他企业形成有效互动，充分利用白银地区丰富的煤、电资源，就地消化园区内冶炼酸、灰渣等副产物生产高档型金红石型钛白粉，形成企业产品互为原料、内部废弃物外部循环利用的园区化工循环产业链。
另一方面，依托钛白粉生产过程中的副产品（即废硫酸、硫酸亚铁等），中核钛白拟实现循环生产。其中“年产50万吨水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环项目”为“废酸循环”部分，可以消纳钛白粉生产过程中的废硫酸和酸性废水，以及工业园区内的液氨；“年产50万吨磷酸铁锂项目”为“亚铁循环”部分，即前述“废酸循环”的产品水溶性磷酸一铵与钛白粉生产过程中的硫酸亚铁反应生产磷酸铁，再利用磷酸铁、碳酸锂和有机碳源经过混合粗磨、细磨、喷雾干燥、烧结、粉碎等工艺而得到磷酸铁锂。
其中，磷酸一铵是一种水溶性速效复合肥，可作为基础肥料，与尿素、氯化铵、硝酸铵等混合生产高浓度多元复合肥、BB肥等多种复混肥料。项目采用湿法磷酸技术生产水溶性磷酸一铵，较肥料级磷酸一铵用途更广，除传统应用于农业作为滴灌施肥使用外，还是生产灭火剂、阻燃剂、动力电池正极材料等的原材料。
而磷酸铁锂主要用于新能源动力汽车、储能等领域，其中规模最大，应用最多的就是新能源汽车行业。磷酸铁锂作为正极材料之一，在安全性、循环寿命、生产成本等综合指标上相比三元材料具有相对优势。在其商用化以来，应用到包括汽车、船舶、储能在内的诸多领域，成为现阶段最具发展潜力的正极材料之一。
释疑跨界可行性及资金筹备
作为国内第二大钛白粉生产企业，中核钛白此番拟投入超过120亿元跨界建设年产50万吨磷酸铁锂项目，成为市场关注热点。
中核钛白表示，目前，东方钛业在生产钛白粉粗品过程中，会产生大量的废酸、酸性废水、硫酸亚铁等副产品，以年产10万吨钛白粉粗品为例，将产生废酸约60万吨、硫酸亚铁约35万吨、酸性废水约180万吨，现阶段主要采用中和方法处置，每年产生较大处置成本。上述问题往往制约硫酸法钛白粉生产企业的长远发展。
公司本次投资建设的“磷酸铁锂项目”及“水溶性磷酸一铵项目”是构建公司循环经济产业发展闭环的重要举措，主要以东方钛业现有及扩建的金红石型钛白粉粗品产能为基础，充分消纳钛白粉生产过程中的副产品（即酸性废水、废硫酸、硫酸亚铁等），实施循环生产。上述项目实施后，可以实现硫酸法钛白粉副产品的高效增值利用，有效降低整体生产成本，可以有效提升公司综合竞争实力，为公司长远发展奠定坚实基础。
据称，项目主要原、辅材料有硫酸亚铁、液氨、水溶性磷酸一铵、磷酸、碳酸锂等，其中，水溶性磷酸一铵、硫酸亚铁、磷酸等原材料可由公司通过循环生产工艺实现自主供应，碳酸锂主要通过项目所在工业园区企业及国内外碳酸锂富产地区外购取得，其他生产原料供货渠道顺畅，电、水、气、汽等由工业园区供应保障。本项目原材料来源稳定，能够满足项目生产需要。
而在具体实施方面，中核钛白表示拟分三期投资建设年产50万吨磷酸铁锂项目，总产能设计主要基于东方钛业已建及拟建钛白粉粗品产能，以充分消纳东方钛业钛白粉粗品生产所产生的硫酸亚铁、废硫酸等副产品。其中一期项目实现年产10万吨磷酸铁锂，以配套消纳东方钛业目前年产10万吨粗品产生的硫酸亚铁、废硫酸等副产品，项目预计于2023年投产；二期、三期项目的建设将根据东方钛业年产20万吨钛白粉粗品建设投产情况、磷酸铁锂市场实际容量及需求等情况审慎推进实施。
在资金筹备方面，目前中核钛白资金流动性较为充裕，自有资金主要包括货币资金、应收票据等。截至2020年三季报，公司账面货币资金余额26.91亿元，应收票据3.34亿元，合计共30.25亿元。此外，结合银行授信及资本市场融资，中核钛白现阶段自有及自筹资金超50亿元，完全可以满足第一阶段项目的资金需求；对于第二阶段、第三阶段项目建设，公司将根据市场情况及届时资金情况有序推进，同时，公司还将积极与行业上下游其他产业方开展积极合作，引入产业投资者共同开展项目投资。
业绩稳健打造全新增长级
作为国内第二大钛白粉生产企业（全世界第六大钛白粉生产企业），中核钛白近三年营业收入和净利润均保持稳定增长，其中2019年钛白粉营业收入同比增长9.32%，净利润同比增长6.95%，2020年三季度营业收入同比增长6.1%，2020年三季度净利润同比增长8.29%。收益质量方面，公司经营活动净收益占公司利润总额的比例维持在95%左右。资本结构和偿债能力方面，截至2020年三季度，公司的短期借款为5.38亿元，长期借款为1.61亿元，公司的资本负债维持在32.31%，长期资本负债率为5.03%，公司负债处于较低水平。
值得关注的是，从2020年7月至今，钛白粉行业进入景气周期，至今市场价格已连续第八个月上涨。
就在2月8日晚间，中核钛白还公告，将从即日起，在现有钛白粉销售价格基础上，全面上调公司各型号钛白粉销售价格。其中国内客户销售价格上调1000元/吨，国际客户出口价格上调150美元/吨。
业绩稳健的背景下，此番中核钛白打造循环经济产业闭环，或意在形成全新业绩增长级。
据中信证券测算，预计2020年-2022年磷酸铁锂正极材料需求分别为13万吨、24万吨和34万吨，考虑到未来全球动力电池与储能电池需求，预计到2023年-2025年磷酸铁锂正极材料需求分别为49万吨、69万吨、98万吨。
中核钛白在回复函中也测算表示，上述项目第一阶段项目建设预计总投入金额合计为55.18亿元。本阶段项目全部投产后，年产20万吨钛白粉粗品项目可实现年均销售收入21.96亿元，年均利润总额3.95亿元，总投资收益率为34.04%，投资回收期6.39年（包含建设周期2年）；年产30万吨钛白粉成品项目可实现年均销售收入40.07亿元，年均利润总额3.82亿元，总投资收益率为31.15 %，投资回收期6.50年（包含建设周期1年）；年产50万吨水溶性磷酸一铵（水溶肥）项目可实现年销售收入34.7亿元，年均利润总额3.29亿元，总投资收益率28.49%，投资回收期5.22年（包括建设期2年）；年产50万吨磷酸铁锂项目一期（10万吨）可实现年均销售收入38.00亿元，年均利润总额10.34亿元，总投资收益率34.76%，投资回收期4.01年（包括建设周期2年）。综上所述，第一阶段项目可实现年平均利润总额21.41亿元，上述项目预期经济效益良好。
此外，第二阶段项目主要是年产50万吨磷酸铁锂项目二期（20万吨），预计总投入金额为56.05亿元，项目全部投产后，可实现年均销售收入76.00亿元，年均利润总额21.22亿元，总投资收益率38.49%，投资回收期3.81年（包括建设周期2年）。第三阶段项目主要是年产50万吨磷酸铁锂项目二期（20万吨），三期项目预计总投入金额为55.28亿元，项目全部投产后，可实现年均销售收入76.00亿元，年均利润总额21.31亿元，总投资收益率39.20%，投资回收期3.48年（包括建设周期2年）。
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