浑水调研·挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相
撰稿|浑水研究院市值研究中心 李肖
1月27日晚，张家港行发布公告称，公司收到股东沙钢集团关于减持股份计划实施完毕的告知函，未实施减持。
而在六个月前，张家港行曾对外披露沙钢集团的减持计划：在未来一段时间内，减持公司股份不超过2950万股。
资本市场上，股东减持退出，套现离场的事情时有发生，可披露计划减持后，又转而放弃机会的却不多见，沙钢集团6个月减持窗口期按兵不动，是觉得价格不合适，还是看重张家港行的潜力呢？
6个月减持窗口期无行动
2020年7月8日，张家港行发布关于公司持股5%以上股东减持计划的预披露公告。
公告中提到，截至2020年，公司股东江苏沙钢集团有限公司（以下简称“沙钢集团”）目前持有公司1.48亿股，占公司最新总股本的8.18%。
沙钢集团基于自身投资结构调整的原因，在上述公告披露之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价交易方式或者大宗交易减持公司股份不超过29,50万股（占公司最新总股本比例不超过1.63%）。
在此期间，张家港行曾于10月26日晚间发布公告称，近日，公司收到沙钢集团出具的《股份减持进展告知函》，沙钢集团减持股份计划的减持时间区间过半，尚未减持公司股份。
六个月时间过完，沙钢集团最终“食言”，没有按计划进行减持。
或是价格不合适
计划出现了变化，原因一定出现在这六个月内。
回到去年的七月份，当时的银行股迎来了一波上涨，从6月18日开始至7月13日期间，一个月不到，张家港行的股价上涨了33.72%，而沙钢集团减持计划便是在上涨行情中抛出。
7月8日当天，张家港行收盘股价为7.14元，当天涨幅为2.29%，7月9日收盘价为7.05元，下跌了1.26%。7月16日，张家港行股价再次上涨至7.13元，当日涨幅高达8.19%。
不过自那以后，张家港行股价便开始泄气，在长达数月的时间里低于7块钱，期间还有几次跌破了6元。
可想而知，或许大股东刚开始想趁着股价擡头获取一波投资收益，怎料事态的发展不如人意，本着少赚就是赔的原则，只好作罢。
当然了，沙钢集团真实想法是什么无从得知，我们只是站在结果看过程倒推出可能性。
还有一种更高的可能性是，沙钢集团在这期间看到了张家港行身上的潜力。
业绩出色意味着未来可期
2021年1月22日，张家港行发布2020年度业绩报告，在上市四周年之际，交上了一份不错的成绩单。
截至报告期末，该行总资产1537.87亿元，较年初增长16.86%；各项存款1071.50亿元，较年初增长18.01%；各项贷款848.56亿元，较年初增长18.84%。
盈利能力方面，2020年，张家港行营业收入41.78亿元，同比增长8.43%；归属于上市公司股东净利润10.01亿元，同比增长4.93%。
在目前江苏6家公布数据的上市银行当中，张家港行的营收增速排在了第3，净利润增速排名第2，对比其自身来看，该行2020年存款余额首次突破千亿元大关，存贷款增长创历史新高。
资产质量方面，截至报告期末，张家港行不良贷款率1.17%，较年初的1.38%下降0.21个百分点，拨备覆盖率310.51%，较年初增加58.37个百分点。
不要小看这0.21个百分比，要知道，银行不良贷款率的计算方法是：（次级类贷款+可疑类贷款+损失类贷款）/各项贷款×100%，按照张家港行目前的848亿的贷款规模，下降0.1个百分点就意味着消除了近亿元的不良贷款。
而根据证监会公布的数据来看，2020年商业银行不良贷款率1.92%，较年初下降0.06个百分点。张家港行在优化资产质量方面的表现，较自身越发进步，也优于行业平均水平。
此外，还有一项重要数据，张家港行2020年度实现利息净收入35.81亿元，较上年同期增长12.5%。利息净收入的增减情况是判断银行盈利能力的关键指标。
天风证券的一份研报指出，张家港行息差水平较高，资产质量持续改善，拨备水平同比大幅提升。经济复苏加快，疫情影响消退，看好其中期发展。
同时给予张家港行1.23倍21年PB目标估值，对应目标价8.14元/股。
由此，站在这种角度回看沙钢集团“食言”的减持计划，或许真正的原因是，如果未来可预见收益更高，那么放弃眼前的小利才是更聪明的投资策略。
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