“无汇源，不过年”。谁曾想到，这个曾经装满一代人记忆的“果汁大王”，在资本市场里却没能走到2021年春节。2021年1月18日，汇源果汁被港交所取消上市地位。
在此之前，汇源的股票已停牌三年之久。对此，汇源果汁董事会称，公司已尽最大努力及动用一切可用的资源尝试满足复牌条件，并且表示了对上市复核委员会决定的不同意和失望态度。然而，尽管头顶着昔日的荣光，内心有多么不甘，汇源果汁终究还是成为了资本市场的弃儿。败走资本市场的一代“国民饮料”，还能东山再起吗？
●南方日报记者 赵兵辉
败走资本市场
1992年起步的汇源集团，于2007年在香港联交所成功挂牌上市，是当年港交所规模最大的IPO，市值一度超300亿港元。
“有汇源才叫过年呐”——新闻联播后那个价值7000万元的5秒广告，让一代人记忆犹新，也让汇源敲开了全国市场的大门。wind数据显示，2007年，汇源果汁总营收27亿元，净利润6.4亿元。据尼尔森报告，截至2007年底，汇源的百分百果汁及中浓度果蔬汁销量分别占国内市场总额的42.6%和39.6%，公司已是中国纯果汁市场当仁不让的领军企业。
汇源果汁遭遇危机，起于2008年的“可口可乐收购案”。2008年9月，可口可乐宣布将以179.2亿港元巨资收购汇源果汁已发行全部股份。汇源创始人朱新礼当时为了迎合可口可乐的收购条件，砍掉了大量的员工，汇源果汁员工人数从2007年底的9722人减少到2008年底的4935人，销售人员则从3926人减少到仅剩1160人。为了提高资产评估价值，朱新礼还大举扩产，暂停新品推出。但这起收购最终未能通过商务部反垄断审查而搁浅。
自此，汇源元气大伤，在很长一段时间都没能恢复过来。2009年至2016年，汇源果汁扣非后净亏损累计高达25亿元；2017年，汇源果汁净利润1.35亿元，但负债总计已高达114亿元，而公司当年总收入不足54亿元。
揹负着百亿巨债的汇源，因为一起违规贷款，被推向了退市的边缘。
据公开信息披露，2018年4月3日，汇源果汁发布停牌公告称，在未公告的情况下累计向汇源饮料食品集团借款共计42.82亿元。此次贷款不仅未按港交所规定进行如实披露，也未经过董事会批准。公告披露当天，中国汇源才与北京汇源饮料订立贷款协议，同时终止上述安排，以遵守规定。
2018年6月，港交所介入，并向汇源果汁提出五项复牌条件：对相关贷款进行法证调查、公布调查结果，并采取合适的补救行动；进行独立内部监控审阅，以及证明汇源果汁已有足够的内部监控系统；证明管理层在诚信上并无监管机关需合理顾虑的地方；公布所有欠缺的财务业绩，并说明任何审计修订；通知市场所有关于汇源果汁的重大资料。
在规定的2020年1月31日前，汇源果汁未能达到复牌条件，被港交所于2020年2月14日取消上市地位。随后，汇源果汁不断寻求上市复核委员会进行复核，试图复牌，一直延期至今，但最终依然未能改变退市命运。2021年1月18日上午9时，香港联交所通告，取消中国汇源果汁集团有限公司的上市地位，一代“国民饮料”正式告别资本市场。
对于汇源退市的原因，中国食品产业分析师朱丹蓬对南方日报记者表示，可口可乐收购汇源计划失败对汇源有一定影响，但不是最致命的。导致汇源果汁退市的核心原因是汇源的大农业项目太多，这些项目要求的资金量非常大，而整体回报非常慢也非常小，因此把汇源很多的资金给扯进去了，这也是造成汇源资金问题的核心原因。
能否东山再起？
汇源果汁从一个地方小厂，成长为一家果汁饮料巨头，在其高光时刻，达能、可口可乐、统一都抛出橄榄枝，最后却以这样的方式告别资本市场，令人不胜唏嘘。
朱丹蓬表示，汇源这些年一直在“自救”，包括收缩农业项目、在果汁领域进行创新，以及进行内部调整，整体来说还是非常积极的。“这也是汇源为什么不甘心退市，因为它已经很用心了。但是因为资金链比较紧，而这并不是说短时间内的盈利上升、营业额上升就能马上解决的。”
汇源还曾尝试与天地壹号合资自救。2019年4月，汇源果汁公告称，公司将与全资附属公司北京汇源和天地壹号、广州和智投资管理有限公司签订投资合作框架协议，拟成立合营企业，以拓展果汁饮料市场。新闻甫出，热议如潮。有人认为这是汇源的一次自我救赎，亦有人称汇源是“换了个方式卖身”，更有人惊讶于资本市场的又一次“蛇吞象”。
在业内看来，汇源与天地壹号联手，可谓强强联姻，谋的是做大双方品牌，自然包括让汇源品牌冲出眼前困境，再次腾飞。不曾想，等来的却是双方合作告吹的消息。2019年7月16日，汇源果汁和天地壹号双双发公告称合资计划终止。在提到终止合作的原因时，双方都提到了“合作条件不成熟”。
如今，汇源退市后，一代“国民饮料”何去何从，再度成为业界关注的焦点。
“汇源果汁退市之后，急需解决的是整个资金链短缺的问题。”朱丹蓬分析说，“汇源现在最关键的一个问题就是找到‘金主’，这几年我知道他们一直在谈，但是关键的一个问题，就是朱新礼在股份占比这一块跟很多的资本都没有达成共识，这是资本进入汇源最大的一个障碍。”
在朱丹蓬看来，昔日汇源果汁的崛起和辉煌，可以说是整个中国快消品行业不断发展变化的一个缩影。既有创始人朱新礼的努力，也与国家政策的扶持、国家经济稳步向上的形势密切有关，但更多的是消费者在健康意识、健康知识方面的不断深化。“汇源果汁退市其实只是资本端的一些影响，是因为汇源没有能力在资本市场募集太多资金。如果再有‘金主’进入的话，汇源果汁还能在市场推广、品牌宣传、产品创新升级迭代以及在渠道新零售等方面加速。”朱丹蓬说。
在业内人士看来，汇源近年走下坡路、债务缠身，也有其内部管理的因素。汇源身上有一张长期存在的标签，就是“家族企业”，很长一段时间内，朱新礼的兄弟、女儿、女婿均担任公司高管。2013年，朱新礼先后邀请李锦记前高管苏盈福和百事前高管梁家祥加入公司，以调整内部管理结构，但两人均未能有效改变现状。2020年2月，朱新礼与女儿朱圣秦退出汇源果汁董事会，这被业内解读为汇源果汁家族化管理属性得到进一步削弱。
汇源要想东山再起，还要面对市场大环境变化带来的挑战。目前，国内饮料市场竞争激烈，除了美汁源、可口可乐、统一等品牌，年轻的饮料品牌如元气森林、茶颜悦色等都已成功破圈，迎头赶上。面对新的竞争形势，老一代企业家与品牌该如何应对，经营理念能否更新，营销策略又如何转型升级，这些都是摆在汇源面前亟待解决的难题。
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