机构：中信建投
评级：强于大市
高端 BOPET 材料逐步打破国外垄断，疫情加速国产化进程。作为“世界工厂”的中国承接了大部分液晶显示器的生产，但是产业链上游的光学 BOPET 却处于国外垄断之中，近年来随着国家政策的大力支持和我国企业的不断努力，涌现了一批优秀的膜企，比如双星新材、激智科技、长阳科技、东材科技等，已经开始逐步打破国外的垄断。今年新冠疫情期间三星等企业部分供应商无法及时供货，将订单更多转移到我国企业，加速推进高端聚酯薄膜材料国产化进程。
BOPET 应用领域不断拓展，国内需求快速增长。BOPET 由于其优良的性能，应用领域极其广泛，据不完全统计，BOPET有两千多种应用，从最初只应用于包装材料到现在广泛应用于光学显示材料基膜，太阳能背板膜、MLCC 离型膜等领域。据统计，过去五年 BOPET 的全球需求增速为 6.7%，需求量超过 500 万吨，并且在今后五年由于传统包装材料需求稳步增长，叠加 BOPET 在新的工业领域应用逐步拓展，全球需求增速仍将保持在 5%以上。而中国由于高速发展的经济，对BOPET 的需求增速也显著高于全球水平，据中国 BOPET 协会统计，2020 年中国 BOPET 需求增速为 12%，2021 年预计为 15%。
行业集中度不断提升，龙头企业受益。2015-2019 年 BOPET市场无新企业进入，新增产能均属于原有企业扩能，且扩能企业多数是行业产能占比前十企业，新增产能有序投放。到 2020年底 BOPET 行业前十企业产能集中度预计在 63%，较 2015年增长 13 个百分点，行业集中度稳步提升，企业定价话语权增大。此外高端 BOPET 薄膜设备主流供应商为德国两家企业，设备产线较为固定，拉膜设备供应有序，BOPET 产能有序释放。
下游细分领域蓬勃发展，带动 BOPET 行业未来持续高增长。随着我们进入“无屏不显”的时代，对液晶显示面板的需求持续增长，并且更多的面板转移到中国境内生产，对高端 BOPET薄膜的需求随之快速增加。全球减排进程加速，利好光伏新能源行业，2019 年全球新增光伏装机容量为 98GW，中国新增光伏装机容量为 31.47GW。近期，我国提出到 2030 年，风电和太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上，光伏行业有望迎来更高的发展增速，带动光伏背板材料需求快速增加。随着MLCC 在消费电子、汽车、5G、军工业等各大应用市场的持续扩容，相应的离型膜需求也随之大幅增加。
投资建议：重点推荐双星新材、长阳科技，关注激智科技和东材科技。
风险提示：BOPET 价格下滑，原料价格上升。
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