为应对新冠疫情的冲击，美联储果断采取空前力度的宽松货币政策，激进的降息和量化宽松措施最终触发美元汇率大幅走低，其他主要经济体货币整体面临升值压力，新冠疫苗进展则在今年四季度刺激美元进一步走弱。
虽然市场目前一致看空美元走势，但美元汇率仍面临经济相对表现以及财政和货币政策带来的不确定性。拜登新政府上台后，如果美国经济复苏相对顺利，美国财政政策有望收紧，美元进一步走低的空间或有限。
美元全面走低
美联储在2019年下半年启动降息和主要经济体贸易紧张缓解促使美元指数在2019年四季度显著回落，但新冠疫情爆发刺激美元指数在短时间内出现过山车行情。避险需求、疫情扩散和市场流动性变化驱动美元指数在3月份出现先跌后涨的行情，随后在四五月份暂时企稳在100点左右。
为应对新冠疫情在美国爆发后带来的冲击，美联储果断采取紧急降息和无上限量化宽松等措施，以为市场注入流动性，保障市场正常运行。经过3月3日和15日分别紧急降息50个基点和100个基点，美联储联邦基金利率区间被降至零至0.25%的历史低点。美国出台规模超过2.7万亿美元财政刺激措施使美国财政预算和经常账户双赤字进一步恶化，强化了美联储继续维持低利率的预期。
受此影响，美国10年期国债收益率从今年初1.8%以上快速降至3月初0.5%左右的水平，此后虽有所回升，但至今未能升至1%以上。而德国10年期国债收益率虽然从年初-0.25%左右一度在3月份降至-0.9%左右，但此后恢复至-0.5%左右水平，降幅显著低于美国10年期国债收益率降幅。日本10年期国债收益率除了在3月份出现双向较大波动外，今年其余时间维持在略高于零的水平。
数据显示，2020年美国与德国两年期国债收益率价差已经从215个基点降至90个基点左右，美国财政和经常账户赤字规模已经占到GDP的18%。
美国与其他主要经济体利差的缩小显著降低了美元的吸引力，在国际金融市场度过3月份的混乱以后，市场风险偏好回升，美元汇率显著走低。
随着今年年中欧洲对疫情实现较好的控制，欧盟在7月就7500亿欧元规模的复苏基金达成协议，欧盟财政一体化的加深提振了投资者对欧盟本身和欧元的信心，持续多年欧元弱势迎来逆转契机，欧元兑美元汇率出现又一轮显著上涨。
今年11月初美国大选以后，美国政治不确定性逐渐降低，美国国会继续推动出台新的财政刺激措施，更重要的是欧美多个新冠疫苗研发和使用出现重大进展，市场风险偏好的走高推动美元出现显著走低。
美元指数在12月17日跌破90点整数关口，为2018年4月日以来首次跌破这一点位。与今年3月20日创下的102.99这一高点相比，美元指数已经下跌了12%以上。从今年1月1日至12月18日，占美元指数权重达57%的欧元兑美元汇率涨幅超9%，不断受到英国脱欧问题困扰的欧元兑美元也升值2%以上，美元兑日元贬值近5%，美元兑瑞士法郎和澳元贬值超8%。
从今年1月1日至3月19日，避险需求推动澳元兑美元汇率下跌16%以上，而从今年3月19日低点至今，强劲风险偏好和中国等亚洲经济体快速复苏刺激澳元兑美元汇率累计涨幅超30%。
美元跌势不确定性仍存
虽然市场继续看空美元的走势，但美元还有多大的下跌空间以及美元跌势持续性存在较大不确定性。在美国新一届政府就职以后，疫情有效控制和财政政策变化可能很快刺激美联储政策指引和市场预期出现变化，进而对美元走势带来趋势性影响。
美国银行全球研究部表示，虽然同意看空美元的市场共识，但这一展望预期面临多个风险，尤其是一旦美元达到均衡水平。如果美国经济复苏比其他地区尤其是欧元区远为强劲，可能通过美联储再定价造成市场回避风险并对美元构成利好。在另一个极端情况下，如果疫苗接种和经济正常化缓慢，经济复苏疲弱，市场也可能出现对风险的回避，支持性政策几乎不会起作用。欧洲央行预计将在明年年中进行策略回顾以解决持续无法达到通胀目标的问题。欧洲央行政策的不确定性可能会令市场吃惊。
宏观经济研究机构MRB合伙公司绝对收益和外汇策略师圣地亚哥•埃斯皮诺萨(Santiago Espinosa)在17日表示，美国与其他国家利差收窄对美元利空已经得到反映，在可预见的未来，各地货币政策都将维持在季度宽松的状态，利率价差在2021年应该不是一个影响货币表现的驱动因素。美国经济在发达经济体中表现出的最为富有韧性，看起来美国明年最有可能在发达经济体中引领增长。美国经济表现的相对改善也为美元反弹提供了支撑。
从事投资管理的麦凯希尔兹公司(MacKay Shields) 董事总经理朱宁在日前表示，拜登宣布提名美联储前主席出任新一届财长，美国财政政策将重新回到技术官僚掌握经济政策的时代，再加上共和党对参议院的控制，美国政府的财政政策大概率会回到传统的框架之中，这对资本市场和经济将有很大的影响。
朱宁预计，拜登政府的财政政策将类似于奥巴马在2009至2010年的做法，即上台后先进行经济刺激，然后紧接着开始削减赤字。相应的，美联储金融政策可能会继续宽松，进一步扩大其资产负债表，这似乎不可避免。尤其是考虑到耶伦预计将出任财长，美联储理事会目前仅有一名民主党人，即一直主张宽松货币政策的美联储理事莱尔•布雷纳德(Lael Brainard)，布雷纳德很可能在鲍威尔在2022年6月任期期满后成为下一任美联储主席。“所以，我认为联储在未来的金融政策上会继续的配合政府，那么联储资产表应该是很快应该超过10万亿美元。”
朱宁说，经济恢复期美元一般都会下跌，但美元会下跌多少要小心。美元从其顶部已经下跌不少。从广场协议至今的三十多年里，民主党政府时期一般都是美元走强。“大国汇率看政治，小国看基本面。一旦美国经济恢复，理顺了一些国际关系，民主党还是要回到大政府、强美元的政策。”
朱宁认为，美元可能要挺过这一波比较深的下跌以后，会在2021年的某个点探底，然后经历一段时间的横盘，持续一段时间后开始恢复。如果通胀预期发生改变，或美联储迫于压力做出一些政策调整的时候，就是美元走势发生转变的时机。“如果中美没有大规模的对抗的话，那么在那些未来几年的话，美元应该是会让我们非常看好的。”
此外，美元的显著贬值已经引发瑞士和亚洲多国对外汇市场的干预，欧盟内部对欧元升值的担忧也日渐加大，多个国家对汇率变化的容忍度在受到挑战，在一定程度上将缓解美元贬值的压力。（记者刘亚南）
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