机构：广发证券
评级：买入
核心观点：
冠脉支架国采落地，新品和海外市场值得期待。11 月 5 日冠脉支架国采结果公布。此前微创已通过母公司配售及子公司融资获得 70 多亿人民币，有充沛的现金支撑各业务未来发展。公司未来的成长更多将由心脏瓣膜、手术机器人、神经介入、心律管理等业务的发展带动。公司优势产品在海外获证顺利，全球化布局加快。支架国采落地后，公司政策风险出清，多元化及全球化的布局使公司具备高长期成长性。
微创心通医疗于港交所交表，瓣膜领域布局全面且领先。11 月 6 日，子公司微创心通向港交所提交上市申请。心通专注于心脏瓣膜疾病领域，2010 年开始开发第一代 TAVR 产品，于 2019 年 7 月获批上市，二代产品已于 2020 年 10 月提交上市申请。同时心通也在开发第三代TAVR 产品，并通过自主研发及合作引进，建立起拥有 5 个 TMV（二尖瓣修复/置换）产品、2 个 TTV（三尖瓣修复/置换）产品、外科瓣膜产品及一系列手术配套产品的研发管线。布局全面，研发进度领先。
机器人子公司拟分拆上市，即将进入商业化收获期。12 月 11 日公司公告考虑可能分拆机器人子公司上市。经过多年研发创新与产业积累，微创机器人已掌握手术机器人全链条底层技术，具备多学科集成及平台化拓展能力，业务覆盖腔镜、骨科、血管介入、自然腔道、经皮穿刺五大领域。公司已有三款产品进入绿色通道，三维电子腹腔镜、腔镜手术机器人、关节置换手术机器人将陆续进入商业化收获期。
盈利预测与投资建议：采用 DCF 估值方法得到公司合理价值为 47.85港元/股。公司引领中国多个高端器械细分领域的进口替代，坚持研发投入，产品不断升级换代，未来以创新推动持续成长，国内业务的高成长和海外销售规模的逐步扩大可期，维持“买入”评级。
风险提示：产品销售不达预期；研发进度低于预期；行业政策风险。
（*如非特殊说明，本报告货币单位为美元）
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