出品|纵横陆家嘴
撰文|鲍比
一边是全球最大独角兽蚂蚁集团的上市进程按下暂停键，一边是深陷反垄断调的舆论漩涡——祸不单行的"阿里系"近来在资本市场更是麻烦不断：先是阿里巴巴（9988.HK）相继被富瑞、麦格理等机构下调目标价，其最新5.38万亿港元市值已较历史高点蒸发逾1.2万亿港元；紧接着，彭博将蚂蚁集团估值从其拟IPO前的2万亿元下调至1.44万亿元。
1月22日，来自彭博的高级分析师弗朗西斯·陈再度给"阿里系"带来"坏消息"。
随着《非银行支付机构条例》征求意见发布，弗朗西斯·陈表示在研报中指出，如果确认垄断，央行将建议采取限制性措施，包括按业务类型拆分实体，并进一步下调了蚂蚁集团估值至7000亿元。这意味着，作为"阿里系"金融版图的核心资产，蚂蚁集团的估值已较历史高点重挫66%。
阿里巴巴近半年股价走势图
弗朗西斯·陈补充称，支付宝拥有约10亿用户，控制着55％的移动支付市场，分拆或将使得公司估值进一步砍半。而蚂蚁集团能否在今年重新启动IPO仍未有定论。
业内人士对此分析称，只要蚂蚁金融高管被监管约谈之后，主动承认自己在业务经营中的一些问题，放下姿态，按照即将公布的网络小贷管理办法来规范约束自身的业务经营行为，将经营信息进行公开披露，积极主动配合监管和拥抱监管，树立社会责任意识和道德意识，始终不忘金融科技发展的普惠使命，把金融消费者权益放在首位，蚂蚁金融是肯定能够上市的，投资者分享中国金融科技企业发展红利的机会也一定不会错过。
最新的消息显示，蚂蚁金服通过3个月的整改，证监会已经审核通过，蚂蚁集团或于近期再度启动科创板上市。
或受此影响，阿里巴巴沽空比率连续三个交易日出现回落，从34.02%降至21.53%，并在同业沽空比率排名降至第四位。但其27.65%的三天平均沽空比率和28.65%的五天平均沽空比率仍高居行业首位。
阿里巴巴沽空比率
好未来超预期业绩反遭评级下调
1月21日，在线教育龙头好未来（TAL.N）发布2021财年（2020年3月1日至2021年2月28日）第三季度财报。数据显示，报告期内，好未来实现营收11.19亿美元，同比增长35%，高于此前投行预期，并创单季营收历史新高。
受益于此，好未来当日开盘股价一路飙升，涨幅一度扩大接近25%，市值触及506亿美元的历史新高。截至当日收盘，该公司全天涨幅收窄至15.21%，最新市值为468亿美元。
好未来近一年股价走势图
就像硬币的两面。依靠流量红利推动的营收增长背后，好未来的"B面"却是毛利率持续下滑、销售费用高企，以及盈利能力大幅下滑的尴尬。
数据显示，报告期内，受教师薪酬、租金成本以及学习材料成本增加影响，好未来当期主营业务成本同比增长42.5％至5.2亿美元，毛利率同比减少2.4个百分点至53.9%，且已连续第四个季度下滑。
尽管疫情冲击下是在线教育行业获取流量红利的最佳时期，但由于来自跟谁学、有道等同为头部公司的资金相继大量涌入在线K12赛道，短期内行业竞争加剧，流量成本逐渐高企。数据显示，好未来销售费用当季销售费用同比大增120.3%至4.2亿美元，销售费用率同比上升14.6个百分点至37.6%。
远超同期营收增速的销售费用也拖累好未来盈利能力大幅降低。报告期内，该公司经营利润为亏损1.3亿美元，同比骤降283.5%；归母净利润为-4360.8万美元，同比下滑322.9%，并再度陷入亏损境地。或受制于此，瑞信在好未来公布财报当日将好未来评级下调至中性，目标价为79美元/ADS。
事实上，这已不是好未来近期首次遭遇机构的"下调"动作。Wind显示，2020年10月22日至2021年1月22日三个月，共计11家机构发布了关于好未来的研报。其中，发布下调目标价研报的有三家机构；上调目标价的有两家；其余六家机构在研报中给予的目标价前后未发生变化。
而在资本市场观点两极分化的情况下，好未来的市值又将如何变化，值得持续关注。
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