退市新规征求意见稿日前出炉，通过对退市指标、退市流程等多项规则进行修订优化，新一轮退市制度改革的方向也随之明确。而外界最为关注的是：本次退市新规的“威力”究竟如何？
往年，ST家族及潜在“戴帽”公司都会在年底精打细算，为保壳自救折腾一番。如今，随着新规的出炉，对财务类退市指标的修订完善，目标就是力求出清壳公司。在此背景下，谁可能成为新规下首批“戴帽者”？又有哪些公司可能因新老划断而逃过一劫？ST阵营未来又将何去何从？
通过逐条拆解新规的财务类退市标准，上述问题的答案也日渐清晰。
新增财务“红线”锁定50名潜在“戴帽人”
财务类退市指标的第一道红线：净利润为负+营收低于1亿元——戴帽！
此次退市新规修订了4类强制退市指标，其中财务类指标方面，新增“扣非净利润+营业收入”组合指标，替换原来的单一类型指标。本次修订删除了原来单一的净利润为负值和营业收入低于1000万元指标，新增扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值，且最近一年营业收入低于1亿元的组合财务指标，并且在计算前述“营业收入”时，需要扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的关联交易收入。同时对实施退市风险警示后的下一年度财务指标进行交叉适用。
据上证报资讯统计，以2020年三季报数据为准，共有95家公司满足这一条件。这意味着，若相关经营状况未有效改善、上市公司“原地踏步”，那么在剔除ST公司后，另有50家公司可能因触发该标准而戴帽。
以大东海A为例，公司2020年1-9月实现营业收入为836万元，扣非后净利润亏损910.85万元。若公司披露的2020年年报上述两项财务数仍无法达标，公司或将面临新规下“被实施退市风险警示”的风险。
大东海A主营主要业务为酒店住宿和餐饮服务。受新冠肺炎疫情影响，旅游业及旅游服务业持续受挫，公司经营急剧下滑。据悉，目前公司正在加大酒店基础设备设施的改造建设，加大国内游客市场的拓展力度，努力提高疫情后经营竞争能力。公司能否在年底前扭转局势避免“戴帽”，值得关注。
无独有偶，创业板公司吉艾科技面临与大东海A同样的困境。三季报显示，吉艾科技2020年1-9月营业收入亏损1006万元（因特殊原因），扣非后净利润亏损4.46亿元。而公司进一步预计2020年全年业绩为亏损。那么，吉艾科技未来会否也因此而被实施退市风险警示？
值得一提的是，深交所在此次《股票上市规则》中明确设立包含风险警示股票和退市整理股票在内的风险警示板，对风险警示股票予以“另板揭示”。本次改革后，创业板与主板（含中小企业板）在主要退市指标、退市流程等安排上基本保持一致。因此，相关公司若因触发财务指标而“戴帽”，公司股票将纳入风险警示板交易。
财务类退市指标的第二道红线：净资产为负——戴帽！
除新增指标之外，原有的净资产指标仍然有效。
据上证报记者统计，截至今年三季度末，共有36家上市公司净资产为负值，不过这批公司都已“戴帽”：或被实施退市风险警示（*ST）、被实施其他风险警示（ST），还有*ST信威、*ST工新、*ST欧浦、*ST秋林、天翔环境5家公司已处于暂停上市状态；凯迪退则已进入退市整理期。
财务类退市指标的第三道红线：被出具无法表示意见或否定意见的审计报告——戴帽！
这一条款还需等2020年年报披露后才能检验其效力。
财务类退市指标的第四道红线：行政处罚决定书认定财务造假——戴帽！
此次新规新增了行政处罚决定书认定财务造假的退市风险警示情形。若根据证监会行政处罚决定书认定的事实，导致公司已披露的最近一个会计年度财务指标实际已触及退市风险警示情形的，则在公司披露行政处罚决定书后对公司实施退市风险警示，公司在此之后披露的首份年度报告如显示公司触及强制退市财务类指标的，公司股票将终止上市。
新老划断哪些公司将“逃过一劫”？
一个重要的时间点是，2020年度是财务类退市指标的首个适用年度，公司如2020年年报触及新规指标，则将被实施退市风险警示；如2021年年报仍触及相关指标，将终止上市。
而万达电影、天齐锂业等公司或将因此受益“逃过戴帽”。据记者初步统计，沪深两市共有85家上市公司（剔除创业板）2019年净利润亏损、2020年三季报继续亏损，其中，今年三季报净利润亏损超过1亿元的公司有39家。
以万达电影为例，受新冠疫情影响，2020年前三季度万达电影主投主控的电影均未能如期上映，经营业绩受到较为严重的影响。三季报显示，公司今年1-9月实现营业收入32.14亿元，净利润亏损20.15亿元，分别同比下降72.28%、342.96%。回看2019年，公司业绩亦颇为惨淡，扣非后净利润亏损48.47亿元。
若按照旧的退市规则，一旦公司2020年年报继续亏损，万达电影将因触发连续两年净利润为负值，而被实施退市风险警示。然而，对照退市新规的财务指标来看，万达电影虽然可能触发净利润为负值，但其营收规模仍然庞大，因此并不会触发这一组合类财务指标。
事实上，这也是用组合类财务指标替代单一财务指标的重要考量因素。专家分析指出，新增净利润加营业收入的组合类财务指标，通过多维刻画，将持续亏损且收入规模不足1亿的公司识别出来，表征上市公司持续经营能力更加精准。同时，明确净利润取扣除非经常性损益前后孰低值，也一定程度上解决了多年来公司通过外部输血、出售资产等盈余管理手段规避退市的问题。本次改革后，那些长期没有主业、持续依靠政府补贴或出售资产保壳的公司将面临股票退市风险；而主业正常但尚未开始盈利的科技企业，或因行业周期原因暂时亏损的企业将不会再面临股票退市风险。
ST公司几家欢喜几家愁？
退市新规的改革思路和目的是，通过进一步优化退市指标、缩短退市流程，加大市场出清力度，提升退市效率，以期形成上市公司有进有出、优胜劣汰的市场生态。
随着退市新规的发布，一大批T族公司将何去何从，广受关注。据东方财富Choice终端统计，截至12月15日，沪深两市共有224家*ST及ST公司（合称“ST家族”）这其中哪些公司要继续戴帽？哪些公司有可能在新规下规避戴帽？
对此，退市新规也根据平稳过度的客观需要，按照“区别对待存量和增量公司、不溯及既往”原则，给予市场一定的缓冲期。
对于新规生效实施前已经因触及财务类指标被实施退市风险警示的公司，以及已经被实施其他风险警示的公司，在公司披露2020年度报告前，继续实施退市风险警示或其他风险警示。
在2020年度报告披露后，一律按照新规判断是否实施退市风险警示或其他风险警示。
从三季报数据来看，截至2020年三季度末，30家ST公司净资产为负值，其中净资产负值（绝对值）超过5亿元的公司有16家，若2020年年报披露净资产继续为负，将由此触发新规对应条款。
从“净利润为负+营收低于1亿元”指标来看，截至2020年三季度末，共有43家ST家族公司符合这一指标。若2020年报披露后，两项财务数据不能达标，这批公司也将因触发新规而继续滞留在风险警示板。
此外，在2020年度报告披露后，依据旧规触及暂停上市标准但未触及新规退市风险警示标准的，对其股票实施其他风险警示，并在2021年度报告披露后按新规执行，未触及新规其他风险警示情形的，撤销其他风险警示。
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