来源：金融投资报
资本与网红的联姻又来了。上市公司元隆雅图看上网红博主“原来是西门大嫂”创立的有花果传媒，为了“抱得佳人归”，开出了52倍溢价、高达2.7亿元的天价“彩礼”。
与之形成鲜明对比的是，在这场“郎财女貌”的联姻消息公之于众时，遥远的大洋彼岸传来了头部网红公司如涵准备与纳斯达克“离婚”的消息。
元隆雅图溢价52倍收购有花果传媒
元隆雅图日前公告称，公司与张馨心、闫然、余寅等3名交易对手签署股权转让协议，同意支付2.7亿收购这3人持有的有花果传媒60%股权。
这起收购之所以备受关注，一是张馨心正是网红“西门大嫂”，二是元隆雅图给出了非同寻常的天价——溢价超52倍！
公开信息显示，有花果传媒成立于2016年8月，注册资本为150万，法定代表人为张馨心。张馨心任执行董事，两名合伙人则分别任经理和监事。截至2020年9月30日，有花果传媒的资产总额为6543万元，账面净资产851万元。根据北京天健兴业资产评估出具的评估报告，按照收益法评估，有花果传媒股东全部权益价值为4.54亿元，增值率高达5260.07%。
从现有的MCN（多频道网络产品）收购案来看，星期六（002291）收购遥望网络溢价262.35%，浙数文化（600633）收 购 杭 州 聚 轮 溢 价2691.86%。记者查询今年以来获得融资的MCN公司，融资金额最大也就千万级别。相比之下，元隆雅图收购有花果传媒可谓大手笔。
据《股权转让协议》，元隆雅图拟以现金方式分三期支付股权转让价款，2.7亿的资金对元隆雅图来说有压力，截至今年三季度，元隆雅图账面现金为1.78亿元。元隆雅图同期披露了向控股股东雅北投资借款2亿元的消息。
张馨心、闫然、余寅承诺，有花果传媒于2020年、2021年、2022年实现的归属于母公司股东的净利润应分别不低于3000万元、3900万元、5070万元。
高溢价收购、高商誉，业绩对赌这一套熟悉的“组合拳”令人关注。记者注意到，尽管溢价超出寻常，但元隆雅图表示，本次收购无需提交公司股东大会审议。
“西门大嫂”可获转让对价1.24亿
对于52倍的高溢价，元隆雅图给出的解释是，“基于标的资产具有较强的资产盈利能力和较高的业绩增速等未在账面反映的核心资产价值得出的估值结果。”
公告显示，2020年1-9月，有花果传媒实现收入7932.51万元，实现净利润2851.66万元；而2019年全年营收为4249.43万元，净利润为666.10万元。不到一年营收增长近2倍，净利增长超4倍！
有花果传媒在2020年突然崛起，记者原以为是受益于疫情防控带来的直播风口，结果发现1-9月有花果传媒的直播带货收入仅为303万元，占比仅为3.83%，大头仍是之前的广告业务。
元隆雅图的公告还显示，转让方在此次收购前对滚存利润进行了分配，导致减少了3027万元账面净资产。
当然，这3名85后如果能顺利进军资本市场，获得的财富远不止3000万。在这笔高达2.7亿的股权转让中，张馨心本人可获得的转让对价为1.24亿元，闫然和余寅分别可获8032.5万元和6601.5万元。
有花果传媒成立于2016年8月，张馨心持股45.8%，闫然和余寅持股分别为29.75%、24.45%。这家公司最初注册资本只有10万元。而截至评估基准日，这三人的实缴出资都还是0元，直到今年11月10日，元隆雅图要收购了，有花果传媒的150万元注册资金才完成实缴。四年间，有花果传媒从未获得任何融资，直到被独具慧眼的元隆雅图相中。
记者发现，有花果传媒是元隆雅图全资子公司谦玛网络的供应商之一，2020年1-9月，谦玛网络从有花果传媒采购金额为 161.45万元，占有花果传媒营业收入的2.04%。
收购“网红”是否已成明日黄花？
如果说通过这场交易，张馨心等3人能走上人生巅峰，那元隆雅图又能得到什么呢？
元隆雅图表示，交易完成后，且业绩也能达到承诺预期，预计2021年和2022年归母净利润将分别增加2340万元和3042万元，每股收益分别增厚0.11元和0.14元。
2019年及2020年1-9月，元隆雅图的营业收入分别为15.72亿元、13.86亿元，净利润分别为1.15亿元、1.18亿元。有花果传媒同期营业收入分别为0.42亿元和0.79亿元，净利润分别为0.07亿元和0.29亿元。
从数据可知，有花果传媒的盈利能力正处在爬坡阶段，但元隆雅图却几乎要拿出过去3年的净利润总和去收购有花果传媒六成股权。
元隆雅图称，此次并购意在拥有媒介资源和品牌资源，拥有账号流量运营能力和全网媒介数据平台能力，成为真正具备新媒体整合能力的公司，将从网红商业价值的持续提升中分享收益。
对于有花果传媒，元隆雅图评价很高，称其“在行业中属于头部梯队”。记者在艾媒金榜最新发布的《2020中国MCN机构创新势力排行榜》中搜索，TOP50榜单中并没有有花果传媒的名字。
目前MCN机构竞争白热化，且从单纯的流量竞争逐渐发展为商业模式、供应链、运营能力等多方面的竞争。其中，头部机构已经积累了资金和经验，马太效应愈发凸显，元隆雅图想借有花果传媒突围，和一众MCN机构角逐网红产业恐怕并不容易。
另外，直播带货中出现的刷单造假、夸大宣传、退货率高、售后服务差等纠纷屡见不鲜，加剧了直播带货的信任危机。11月23日，国家广电总局发布关于加强网络秀场直播和电商直播管理的通知，不排除多部门出台监管措施的可能性。
可以说，网红经济已经过了“野蛮生长”时代，元隆雅图高溢价收购有花果传媒后可能会带来的商誉减值、业绩增长等风险不得不让投资者有所担忧。
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