白电板块：销量-价格-库存三重拐点来临，内外销景气度上行。基于白电龙头竞争策略的转换，以及竞争壁垒的稳固提升，我们推荐白电三龙头格力、美的、海尔；
厨电板块：渠道洗牌龙头受益，竣工有望提供动能。我们看好疫情后竣工反弹+工程放量下厨电行业的拐点趋势，推荐老板电器、浙江美大；
小家电板块：新兴黑马快速成长，疫情后长期增长趋势不改。美九苏龙头稳健运行，小家电爆品、社交电商等新兴渠道继续放量，我们推荐小熊电器、新宝股份、九阳股份和苏泊尔。
白电板块：销量-价格-库存三重拐点来临，内外销景气度上行。2020年新冠疫情爆发以来，白电行业内、外销均受到明显冲击，安装属性强的空调品类首当其冲。随国内疫情形势稳中向好，隔离期间居民积累的消费势能开始释放，二季度以来空冰洗终端全线回暖，内销降幅持续收窄。而受国内供应链率先恢复及海外疫情二次爆发影响，白电出口率先企稳回升并迎来较快增长。整体来看，当前市场处于底部向上临界点，在销量+价格+库存三重底部背景下，白电竞争格局、盈利弹性、销量弹性后续大概率将呈现单边改善。
空调价格战告一段落，龙头盈利中枢有望上行。空调行业历经去库存调整之后，TOP3龙头库存均处于两年内低位，且库存结构改善，低端库存基本出清。同时价格战后双寡头格局进一步巩固，以奥克斯为代表的二线品牌19H2以来份额持续走低。在终端零售及库存结构改善背景下，叠加原材料价格上行及新能效实行影响，我们认为空调价格战基本告一段落，后续产品价格中枢将逐步上行，龙头盈利端有望迎来新一轮修复。
小家电板块：新兴黑马快速成长，疫情后长期增长趋势不改。小家电为2020年家电行业中增长确定性最强的细分子板块。2020年新冠疫情的爆发使得线下消费普遍遇冷，但小家电具备单价低、免安装、易配送的特性，线上销售占比较高，疫情期间迎来利好。另一方面，防疫管控使得居家隔离类需求得到提振，具备清洁、居家、健康属性的小家电产品催化显著。电商跟踪数据显示，小家电龙头前三季度线上增速延续靓丽，2020Q1-3九阳、苏泊尔、小熊、摩飞淘系平台销售额同比增速分别实现47.30%、27.65%、47.52%、135.19%。
我们认为，随疫情催化效应逐渐消失，短期内小家电行业景气度或略有回落，但长期成长逻辑不改。目前国内小家电市场规模约1500亿，品类数与渗透率对标发达国家仍有较大提升空间，更换周期短、单价低等特点使其具有穿越地产周期的防御性。美苏九传统龙头稳健的同时，小家电新兴赛道近年表现亮眼，以摩飞、小熊为代表的新消费品牌，通过差异化战略，围绕“新品类、新渠道、新营销”进行品牌布局，得以部分突破传统大牌的封锁线。随着社交、直播电商的强势崛起，新兴品牌增速仍处快车道，把握新一波流量红利的品牌将赢得未来竞争的主动权。
厨电板块：渠道洗牌龙头受益，竣工有望提供动能。长期来看，厨电渠道新老交替趋势明显，新兴精装、线上零售和互联网家装渠道快速增长，市场空间广阔且逐步向高端品牌集中，龙头将在行业洗牌的自然演变过程中持续受益。同时精装房开盘量已达到一定基数，预计未来2-3年增速将放缓。放眼未来，零售渠道仍将系厨电长期竞争的主战场，套系化销售成检验未来企业增速的试金石。
短期来看，二季度以来国内疫情逐步得到控制，随着交房期临近，为追回前期滞后进度，房企施工赶工提速，10月房地产新开工和竣工单月增速再次转正。伴随着疫情得到有效控制和工期约束，房地产新开工、竣工面积快速放量，预计增长持续为正，带动下游厨电需求增长，厨电回暖趋势确定。我们认为厨电产品需求更偏刚性，短期疫情仅影响需求释放节奏。后续随疫情控制与地产竣工的相继改善，厨电底部回暖趋势依旧较为明确。
投资建议：白电板块，基于白电龙头竞争策略的转换，以及竞争壁垒的稳固提升，我们推荐白电三龙头格力、美的、海尔；厨电板块，我们看好疫情后竣工反弹+工程放量下厨电行业的拐点趋势，推荐老板电器、浙江美大；小家电板块，美九苏龙头稳健运行，小家电爆品、社交电商等新兴渠道继续放量，我们推荐小熊电器、新宝股份、九阳股份和苏泊尔。
风险提示：宏观经济增长不及预期，汇率、原材料价格大幅波动，疫情形势反复等。
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