文/檀扒爷
这两天沃森生物的事情闹得满城风雨。
所长昨天也刚和大家聊了这家公司,从留言来看,大部分人都是义愤填膺。
在股民圈子里,这件事更是衍生到了另一个话题。
投资圈里常说,“投资不过山海关”。
然而随着暴雷事件的一次次发生,投资者们愈发胆战心惊,这种说法衍生出了各种版本。
先是“投资不过胡焕庸线”,然后退到了“投资不过长江以南、雪峰山以东”。这次地处云南的沃森生物暴雷之后,更是诞生了“投资不过南宋版图”的说法。
当然了,调侃归调侃、投资归投资,这种以偏概全的思路所长还是不推崇的。
说到云南的上市公司,大家最为熟悉的无疑就是云南白药了。二十多年的涨幅到达几百倍,也是一家相当优质的公司了。
正巧,还有一家云南的医药公司在这个时间点上市了。
这家公司叫健之佳,做的是药品零售生意,简单的说,就是云南的大药房。
你真的了解药房吗
从健之佳的业务收入来看,只要是和健康相关的,公司几乎都在销售。
中西成药、中药材、保健品样样齐全,甚至还有护理品和体检服务。
从经营区域来看,公司在云南地区的直营门店数量占到了全部的84.05%,营收占比也超过了84%。根据招股书,健之佳正在努力向广西、四川和重庆等西南市场拓展。
可以说,出了云南,可能就没人认识健之佳了。
不过,2019年健之佳可是上了一次央视,在全面人民面前得到了曝光。当然,这不是一次体面的曝光,因为健之佳这次上的是央视315晚会。
央视报道的是,重庆的部分零售药店存在执业药师“挂证”和不凭处方销售处方药的违规情况。健之佳的重庆门店就在这次的被曝光之列。
尽管公司此后公布了自查整改情况,但同样的事情今年竟然又在健之佳的广西门店发生了。
很显然,公司的管理问题还有待加强。既然未来的目标是继续开拓西南市场,管理好云南省外的门店就是个必须解决的问题。
有些股民朋友可能会觉得诧异,这样的大药房怎么都能上市了?
还别说,连锁药房这门生意,可能还真比你想象得要好。
从商业模式上看,药房所处的是消费赛道,市场巨大需求稳定、周期性很弱。同时,药房又具有医药属性,作为销售终端,甚至还将收益于带量采购这一政策。
药房发展的大趋势就是连锁药房,对比美国87%的药房连锁率,我国55%的连锁率还有很大的提升空间。
随着带量采购、药品零加成等一系列政策的施行,药品的价格一步步压低,销售终端从医院内逐渐向医院外转移。得到这块市场的,无疑就是药房。
在刚需和政策大方向面前,大药房是有望穿越牛熊的一门生意。
同行中牛股辈出
事实上,健之佳已经是A股的第五家上市大药房了。在此之前,已有老百姓、益丰药房、一心堂和大参林相继登陆A股。
相比之下,健之佳和这些前辈们的差距还是比较大的。
根据公司的年报及公告等公开信息,我们来对比一下。
2019年,四大药房的收入都超过了百亿元,而健之佳只有35亿元,不到1/3。
再看门店数量,一心堂6266家直营门店,大参林4702家直营门店,益丰药房4366家直营门店,老百姓则拥有3894家直营门店和1234家加盟门店。
健之佳呢,1752家直营门店,和四天王比还差了点。
更重要的是,药房所在的区域市场直接决定了其盈利能力。
大参林拥有广东广西、河南河北、江苏浙江等大省,益丰药房的优势则坐拥上海和北京两大王牌;老百姓则是广撒网,几乎覆盖了所有人口大省和直辖市;一心堂则是川渝滇黔的西南之王。
这里就能看出健之佳的关键问题,所在的市场已被一心堂全面压制,和其他同行比更是毫无竞争力。
根据招股书,2018年一心堂在云南省的市场占有率达到了18.3%,健之佳仅为5.4%。
此次上市,健之佳募集资金的主要用途就是开设更多门店。
未来三年,健之佳的目标是再开1050家门店。也就是达到大约3000家门店。
然而看看同行的门店数,所长实在是为健之佳的未来捏了一把冷汗,未来三年才勉强赶上一心堂的一半。更别说公司本身所在的市场就没有优势,几乎看不到任何突破现状的可能性。
平淡无奇 究竟值多少?
最后再来说说健之佳究竟值多少。
所长这里做了个健之佳与A股同行的对比表格。相信在这些数据的对比中,我们就能对健之佳的估值有了一个基本的概念。
益丰药房得益于市场优势和高增速,获得了行业内最高的估值。
相应的,一心堂虽然营收利润都和益丰药房接近,但市值却只有益丰药房的一半不到。显然,市场并对西南市场的兴趣并不大。
健之佳所在的市场和一心堂完全重合,营收数据都大约是一心堂的三分之一。
可以说,健之佳几乎就等于1/3个一心堂。那么从市值看,合理市值基本就在85亿左右。
健之佳目前的市值是81.45亿,已非常接近这一合理值了。
从市场角度看,健之佳的换手率已连续两天超过2%。熟悉开板新股的股民都知道,除非有游资强行顶板,否则2%的换手率就意味着新股开板在即。
考虑到这两天次新股声讯股份、兆威机电的表现异常惊悚,如果它们后市继续下跌,那么健之佳里的资金也撑不了太久。
如果非要说健之佳有什么优势,那么显然就是其新股的属性。
一方面,相比同行,健之佳流通市值非常小,只有20亿。市值小的次新股,总是能得到一定的市场溢价。
另一方面,在连锁药房这一优质赛道上,健之佳很可能是一些医药和消费基金需要配置的标的。开板后,这些基金是早晚要入场的。
因此,只要没有过于高估,健之佳还是有一些交易价值的。
今年疫情期间,大家为了口罩等物资都没少往药房跑。那么各位觉得药房是不是一门好生意呢?欢迎在留言区发表你的想法。
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作者:檀扒爷编辑:团团
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