由于受融资结构、投资文化等因素影响，中国资本市场投资者存在结构不均衡等问题，仍有较大的优化空间
文 |《财经》记者 张颖馨
编辑 | 俞燕
"资本市场活跃着各类专业投资者，才能形成投资策略多样、风险偏好分层、资金来源均衡的良性运行状态，才能充分发挥资本市场筛选优质企业、准确定价资产、科学分散风险的功能优势。"中国银保监会党委委员、副主席曹宇表示。
中国银保监会副主席曹宇（图源/中国财富管理50人论坛）
这是曹宇在12月20日举办的"中国财富管理50人论坛年会"上所作的表述。
曹宇表示，促进投资者结构优化是资本市场建设的关键一环。由于受融资结构、投资文化等因素影响，中国资本市场投资者存在结构不均衡等问题，仍有较大的优化空间。
曹宇举例指出，股票市场的个人投资者占比过高，债券市场银行资金长期占主导地位。有研究测算，中国债券市场未清偿债券中超过70%由商业银行持有。一些券种的银行持有占比甚至超过90%，投资者类型比较单一。
"这需要我们更加重视投资者结构问题，均衡发展机构投资者队伍，充实拓宽资本市场健康发展的源头活水。"曹宇表示。
在曹宇看来，投资者是资本市场的存立之本、发展之机，保护投资者合法权益是资本市场建设的最优先考量，要重点关注维护市场制度的公平性、维护市场规则的稳定性、维护市场纪律的严肃性等三个方面的问题。
曹宇同时指出，发展好直接融资、发挥好资本市场功能，必须坚持分业经营的体制不动摇。要始终铸牢直接融资和间接融资体系之间的防火墙，既要充分发挥各自优势协同配合共同发展，又要严控风险交叉传染，避免形成更大的市场振荡。
对于资本市场出现的风险，曹宇提出，要严格遵循市场化、法制化处置，充分体现资本市场发现风险、共担风险的运行机制，清晰界定市场主体的责任边界，既要突出履职尽责，又要避免越位担责。
截至2020年10月末，理财资金投资股票、债券近17万亿元，市场规模占比长期保持稳定，保险资金直接或间接投资各类股票、债券约10万亿元。信托公司通过自有资金和信托产品投资股票债券约2.2万亿元。
以下为中国银保监会副主席、党委委员曹宇在"中国财富管理50人论坛年会"上的发言：
尊敬的尚福林理事长、尊敬的艾学峰市长，各位领导、各位来宾、女士们，先生们：
首先受树清同志委托，对深圳先行示范区首届金融峰会的成功举办表示热烈的祝贺！
今年时值深圳经济特区建立40周年，习近平总书记亲自出席特区建立庆祝大会并发表重要讲话。
强调在更高起点上推进改革开放，这不仅是对新时代经济特区建设提出的要求，也是我们做好金融工作的方向指南。银保监会将一如既往支持深圳中国特色社会主义先行示范区建设，围绕今天会议主题，我从银行业、保险业的角度就更好促进资本市场发展谈六点看法，供大家讨论：
一、构建新发展格局资本市场将发挥更大的作用。
党的十九届五中全会明确提出，加快构建新发展格局，创新驱动成为推进经济高质量发展的战略引领和基础支撑。科技创新更是重中之重。金融工作必须按照党中央确定的战略方针自觉与国民经济发展变化的总趋势、总特征、总需求相适应。历史经验表明在产业结构相对简单、市场容量持续扩张、企业发展模式比较固定的条件下，市场主体更倾向于通过间接融资体系获取长期稳定的资金支持。
随着经济结构向高新产业转型升级，市场主体在资本偏好、期限要求、风险表现、试错容忍度等方面的金融需求日益多元，更需要加快构建风险收益、灵活匹配、市场层次丰富多元，资源要素高效流动的金融供给体系。资本市场具有风险共担、利益共享、定价灵活、服务多样等特点，更有利于推进科技、资本和实体经济高水平循环，满足不同类型、不同发展阶段企业和投资者差异化的投融资需求，发挥枢纽作用。
因此，大力发展直接融资既是金融业适应新发展格局的必然选择，也是金融业自身发展的战略机遇。
二、银行业、保险业是我国资本市场建设的重要参与者。
长期以来银行业、保险业坚持依法参与资本市场建设，已成为机构投资者的重要组成部分，为市场提供了稳健专业的资金来源，银行理财积极通过直接或间接方式投资资本市场，截至2020年10月末，理财资金投资股票、债券近17万亿元，市场规模占比长期保持稳定，保险资金将上市公司作为重要的投资标的，直接或间接投资各类股票债券约10万亿元。信托公司通过自有资金和信托产品投资股票债券约2.2万亿元。
银行业、保险业机构还发挥自身功能优势，为资本市场在交易结算、资金承管、证券承销、财产估值、顾问咨询、投资者适当性管理等方面提供了不可或缺的基础服务，维护了市场的安全、稳健运行。
截至目前，商业银行提供资金结算、存管、托管服务的市场主体，包括证券期货公司、证券投资基金、私募股权投资基金、社保基金、企业年金等各类投资者，承销服务覆盖国债、地方政府债、政策性金融债、非金融企业债务融资工具等各类交易品种。
此外，商业银行也是资本市场各类金融产品的主要销售渠道。
三、银保监会积极支持银行业、保险业持续参与资本市场建设。
经过多年努力，银行保险机构参与资本市场建设的制度体系逐渐形成、不断优化。
银行理财方面，推进银行理财公司改革，持续扩大机构投资者队伍，已批设22家理财公司、2家外资控股理财公司。现行理财监管规则对理财资金进入资本市场已没有制度障碍，允许银行理财公司的公募、私募产品和银行私募理财产品直接投资股票，银行公募理财产品通过公募基金间接投资股票。支持银行理财公司提高权益类产品比重，鼓励将更多符合条件的基金管理人纳入银行理财合作机构名单。
保险方面，促进保险公司发挥自身优势，为资本市场提供更多长期资金，允许保险公司、允许保险资金投资创业板、科创板、上市公司股票，制定发布监管规则，促进保险公司优化权益类资产配置，实施差异化投资监管，最高可达保险公司上季末总资产的45%。
信托方面，鼓励信托公司主动调整业务结构，压降融资类信托规模，更多开展证券投资信托等业务。引导信托资金加大对资本市场财富管理等领域的支持力度，同时正在持续推进养老金融发展，着力完善养老保障第三支柱，围绕养老金融长期性、安全性和收益性特征，采取多种措施丰富优化银行业、保险业养老金融产品体系。积极推动长期资金供给，切合资本市场稳健持续发展。
四、有效管控、隔离风险是资本市场建设的重要前提。
长期以来，我国一直坚持分业经营的金融管理体制，有效实现了直接融资与间接融资体系之间的风险隔离，为我国经济发展提供了相对稳定的金融环境，体现了符合国情的制度优势。
发展好直接融资、发挥好资本市场功能，必须坚持分业经营的体制不动摇。要始终铸牢直接融资和间接融资体系之间的防火墙，既要充分发挥各自优势协同配合共同发展，又要严控风险交叉传染，避免形成更大的市场振荡。
对于资本市场出现的风险要严格遵循市场化、法制化处置，充分体现资本市场发现风险、共担风险的运行机制，清晰界定市场主体的责任边界，既要突出履职尽责，又要避免越位担责。
金融创新必须在审慎监管的前提下进行，坚持三个有利于原则，将是否有利于支持实体经济，是否有利于防范金融风险、是否有利于保护投资者合法权益作为衡量标准，规范市场创新，维护市场有序透明高效运行。
五、维护投资者合法权益是资本市场可持续发展的核心基础。
投资者是资本市场的存立之本、发展之机，保护投资者合法权益是资本市场建设的最优先考量，需要重点关注以下几个方面：
一是维护市场制度的公平性，为各类投资者提供公平、公正的制度基础和投资环境。对同质同类的投资主体适用同等的市场参与待遇，在市场准入、开户、税负等方面一视同仁平等相待。
二是维护市场规则的稳定性，可预期的规则标准是培育长期投资、价值投资的重要基础，也是保护投资者利益的可靠保障。这需要我们更加重视政策设计的前瞻性、严谨性和连续性，防范因市场规则调整给资本市场造成不必要的外部扰动。
三是维护市场纪律的严肃性，坚决落实零容忍要求，持续加大对资本市场各类违法违规行为的惩戒力度，严肃查处欺诈发行、财务造假、信息误导等问题，坚决打击逃废债，恶意转移资产等行为，充分保障投资者权利，维护市场公平秩序。
六、促进投资者结构优化是资本市场建设的关键一环。
受融资结构、投资文化等因素影响，我国资本市场投资者存在结构不均衡等问题，仍有较大的优化空间，比如股票市场的个人投资者占比过高，债券市场银行资金长期占主导地位。有研究测算，我国债券市场未清偿债券中超过70%由商业银行持有。一些券种的银行持有占比甚至超过90%，投资者类型比较单一。
资本市场活跃着各类专业投资者，才能形成投资策略多样、风险偏好分层、资金来源均衡的良性运行状态，才能充分发挥资本市筛选优质企业、准确定价资产、科学分散风险的功能优势，这需要我们更加重视投资者结构问题。均衡发展机构投资者队伍，充实拓宽资本市场健康发展的源头活水。
最后，感谢深圳市委市政府长期以来给予银行业、保险业监管工作的支持，我们将继续发扬勇立潮头、开拓进取、埋头苦干的特区精神，推动银行业、保险业创新发展，更好参与资本市场建设，为构建新发展格局，实现经济高质量发展做出更大的贡献，谢谢！
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