来源：金融界网站
来源：光大证券
国内Smart Beta ETF发行迎来小高峰，但在规模上升中遭遇困境
近年，Smart Beta ETF市场迎来发行小高峰。截至2020年11月30日，今年新发Smart Beta ETF产品8只，以价值、红利、成长、等权等单因子为主，仅有2只多因子产品。相比海外发达国家市场，我国Smart Beta ETF有总体规模小、产品数量较少、产品类型较为单一、发行商相对分散等特征。他山之石可以攻玉，本文梳理对比美国、欧洲和日本Smart Beta ETF产品的发展现状及发展特色，希望为国内ETF产品的布局及发展提供一些参考。
美国Smart Beta ETF一枝独秀
截至2020年11月30日，美国Smart Beta ETF资产规模总计1.04万亿美元，占ETF总市场的19.85％。作为拥有世界上最成熟的二级市场，美国市场有效性强、取得超额收益较难。这导致机构投资者对因子类资产配置需求旺盛，Smart Beta ETF发展迅速。
欧洲受政策红利和市场良好表现双重影响，Smart Beta ETF潜力巨大
欧洲ETF市场资金净流入较大，加上有利的监管改革和产品创新为Smart Beta ETF的发展奠定了基础，欧洲Smart Beta ETF发展潜力巨大。
日本Smart Beta ETF发展较早、但规模较小
作为拥有亚洲最大ETF市场的日本，由于央行的大量购买日股ETF，大盘股持续上涨，机构跟投大盘股ETF情况较为严重。同时由于多数Smart Beta ETF表现不佳等原因，导致日本Smart Beta ETF整体规模较小。
通过比较中国、美国、欧洲、日本Smart Beta ETF的发展现状，结合市场历史背景得出以下结论和政策性建议：
机构投资者的需求不足是中国Smart Beta ETF规模较小的最主要原因
在Smart Beta ETF运作比较成功的美国，Smart Beta ETF以机构持有为主，主要满足机构的因子配置需求。而中国现阶段与日本相似，机构投资者仍未培养出利用因子来进行资产配置的概念与习惯。这固然与我国的投资者结构以散户为主，导致市场效率较低、有取得超额收益的空间有直接关系。但长期来看，市场效率提高、超额收益难以获取必将是大势所趋。现阶段逐渐培养客户群是功在当代，利在千秋的战略。
开发适合中国市场的Smart Beta ETF是我国当前的必经之路
由于我国市场具有周期性强、市场效率较发达国家低等特点，发展我国的Smart Beta ETF产品需要结合我国市场发展的实际情况。如构建因子模型时，考虑到现阶段投资者结构仍为追求超额收益的散户为主的情况，可以考虑Smart Beta ETF与主动因子叠加、行业Smart Beta ETF等策略。
风险提示：报告中的结论均基于历史数据计算而得，历史存在不被重复验证的风险。
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