近期，无人驾驶重磅消息可谓是接二连三。
10月12日，特斯拉宣布将在下周二发布自动驾驶测试版。
10月11日，百度自动驾驶出租车服务在北京全面开放。
10月8日，谷歌Waymo开放100%完全无人驾驶载客服务。
9月24日，华为发布自动驾驶解决方案AND。
……
事实上，无人驾驶的步伐一直在推进，各大互联网巨头、知名车企争先布局，积极抢夺该领域市场蛋糕。
那么，我们又该怎样才能参与到其中呢？
今天给大家介绍的这家公司是国内高精度地图龙头厂商，高精度地图是无人驾驶的核心组件，在感知、定位、决策、规划等模块中发挥重要作用。
01、高精度地图龙头厂商
四维图新，是国内高精度地图龙头厂商，深耕高精度地图多年，拥有领军行业的地图数据及测绘经验。
公司于2002年在北京成立，2010年在中小板上市，2014腾讯战略入股，2017年并购杰发科技，重点布局汽车电子芯片业务，2019年第二总部落地合肥，与宝马中国签订L3级别自动驾驶高精度地图量产订单。
与宝马签订的这个订单，是国内首个L3级乘用车高精度地图量产订单，这也彰显了公司在高精度地图领域的龙头低位。
高精度地图行业具有政策和成本两大壁垒，境内厂商不仅需要资质，还要负担高昂的绘制成本，顾高精度地图具有一定稀缺性。
目前具备高精度地图和高精度定位的企业在国内仅有两家，分别为四维图新集团和阿里集团。
四维图新的HD高精度地图精度可达20厘米，可用于L3级自动驾驶，覆盖范围包含全国高速公路及主要城际公路，达20万公里以上。
公司凭借高精度地图和定位的技术及经验优势，得到行业上下游广泛认可，与多个标杆级企业形成合作关系。
02、五位一体全面布局
四维图新主要产品有5类，分别为导航、车联网、芯片、位置大数据服务、高级辅助驾驶及自动驾驶。
其中，导航是四维图新的传统核心业务，2019年该业务收入占总营收36.45%，毛利率高达94.33%，利润比例最大；车联网业务收入占比30.57%紧随其后，该业务发展比较迅速；芯片业务位列第三，前三大业务收入占总营收80%以上。
导航业务主要有数字数据、数据编译、导航软件等。公司电子导航传统优势客户以全球主要合资车厂为主，包括德系巨头奥迪、奔驰、大众；日系的丰田、马自达；美系的通用、雪佛兰、别克等。目前公司与众多国际知名车厂在导航电子地图领域展开合作，还和华为在自动驾驶地图数据方面进行合作，为华为定制规定区域内高精度地图数据及服务。
车联网业务主要包括智能网联终端、手机车机互联方案、云端车联网大数据等。公司自2009年开始布局车联网产业，目前已开发出适合中国车主的车联网服务平台，并先后为宝马、戴姆勒、丰田、奥迪、大众、沃尔沃、长城等国内外主流车厂提供服务，进一步巩固公司产品在智能汽车位置服务领域的地位，同时表明公司进一步获得市场的认可。
芯片业务主要是通过子公司杰发科技进行，目前公司拥有的芯片产品包括IVI车载信息娱乐系统芯片、AMP车载功率电子芯片、MCU车身控制芯片、TPMS胎压监测芯片等。公司IVI芯片在国内后装市场持续保持行业领先地位，并不断获得新的前装市场量产订单。2018年推出的自主研发的国内首颗车规级MCU芯片，不断打破国际巨头市场垄断局面，已被多家客户导入和量产。TPMS芯片作为国内首颗自主研发的车规级TPMS全功能单芯片，已于2019年11月达成量产。AMP车载功率电子芯片得到市场广泛认可。
位置大数据服务业务，主要是依托于公司十余年导航电子地图的生产及服务经验，充分利用自身的数据、算法和技术优势，专注研发位置大数据平台MineData，向用户提供一整套大数据解决方案。
高级辅助驾驶及自动驾驶业务，主要包括提供ADAS地图、HD地图数据、高精度定位产品及自动驾驶整体解决方案，相关前沿技术研发及联合验证。
03、研发投入再加码
从财务状况来看，因为公司五大业务都与汽车市场深度相关，而今年上半年汽车行业整体表现低迷，乘用车产销量均下滑两成以上，再加上新冠疫情的影响，许多工厂延迟开工，公司产品需求也大幅萎缩。
2020年H1公司营业收入为9.61亿元，同比下滑了11.28%，分季度来看，Q1营收同比下滑24.40%，Q2实现0.91%的正增长，可以看出公司的业务量在二季度开始恢复，结合汽车行业市场来看，最近几个月乘用车销量均实现高速增长，公司业绩或将迎来拐点。
在营业收入下滑情况下，由于网络货运业务承运成本提升，营业成本增加了44.5%至4.06亿元，这也导致了公司毛利率大幅下滑。公司的费用率一直以来都比较高，今年上半年还同比增加了10.1pct至73.4%，种种因素叠加，使公司净利润实现上市以来首次亏损，亏损金额为1.63亿元。
在四项费用中，研发费用占比最高，研发费用率占比高达51.6%，较去年同期逆势增长8.9pct，这意味着公司将一半以上的营业收入来用于研发，可见公司对专业人才和研发能力的重视，这也一定程度上保障了公司的行业优势地位。
此外，公司在8月27日公告拟定增募资40亿元，分别用于智能网联汽车芯片研发、自动驾驶地图更新及应用开发等项目。公司判断汽车的智能网联化是不可逆的大趋势，将通过此次定增强化公司把握未来行业机遇的能力。
04、产品市场空间明朗
1、前装车载导航稳居第一
在我国前装车载导航市场中，四维图新市场份额连续多年处于霸主地位。据2018年H1数据，四维图新国内前装车载导航市占率为38.55%，其次分别为高德（31.50%）、易图通（22.94%）及凯立德（6.55%），前四家头部厂商占据了99%以上的市场份额，总体呈现寡头垄断的竞争格局。
公司主要竞争对手高德地图近年来把业务重心从2B端转移到2C端，四维图新面临的竞争压力有限，而且前装市场各大头部厂商的客户资源比较稳定，未来公司市占率或将维持在40%左右。
从行业渗透率来看，2019年我国乘用车销量为2144.4万辆，其中搭载前装导航的车辆为471.77万辆，前装导航装配率仅为22%，与发达国家有很大差距，未来仍有提升空间。
随着汽车市场回暖以及前装导航渗透率提升，我国前装车载导航市场将快速增长，公司凭借市占率优势，导航业务量将稳步提升。
2、高精度地图放量可期
高精度地图是实现L3级别自动驾驶的必要一环，随着我国自动驾驶进程持续推进，L3车型有望在2021年前后规模性铺开，高精度地图市场需求将得到迅速提升。
据盖世汽车研究院预测，2025年国内自动驾驶汽车将达到367万辆，高精度地图市场规模将达80亿元。
公司作为我国高精度地图龙头企业，在2019年与宝马签署协议，将为宝马于2021-2024年间在中国销售的量产汽车提供L3及以上自动驾驶地图产品。未来随着奔驰、特斯拉等旗下L3以上车型的推出，四维图新有望继续将这些厂商高精度地图量产订单收入囊中。
3、TPMS芯片需求将大增
四维图新另外一个看点是TPMS芯片业务，目前世界范围内能实现TPMS芯片量产的企业数量有限，公司的TPMS芯片对比国内竞争者具有高集成度优势，性能参数比肩海外厂商，具有较强国际竞争力。
根据2017年发布的《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》，自2020年起，所有在产乘用车开始实施强制安装TPMS。政策利好驱动下，公司TPMS芯片前装市场需求未来几年有望迎来爆发式增长。
05、小结
四维图新积极实施五位一体战略，在深耕导航业务的基础上，全方位拓展至汽车电子芯片、车联网、自动驾驶、位置大数据等新业务模块，未来有望充分受益智能汽车产业的发展。
从估值情况来看，四维图新最新市盈率（TTM）为340.79倍，处于上市以来高位，因为公司业务量与汽车市场息息相关，而汽车行业具有一定周期性，该指标指导作用不是很大。
公司最新市净率为3.97倍，处于历史低位，2015年高点大约为20倍，目前估值水平较低。
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