文 | 張佳儒
最近幾天的股市，只能用“跌媽不認”形容了。跌得通透，跌得盡興，跌得媽都不認識了。
要説跌得最壯烈的，還得是“股王”貴州茅台。短短6天時間，茅台跌去了6000億元的市值。相當於貴州省2020年GDP的30%。按照11.4萬股東户數計算，户均虧損526萬，一輛勞斯萊斯虧得車軲轆都不剩。
茅台是兩市第一高價股，大跌看似和普通散户沒什麼關係。別忘了，茅台還是基金重倉股，買了白酒基金的可就慘了，一天虧損好幾個點。基民們慌了，查詢賬户也收費嗎？每次點進去都少幾千。
現在來看，市場最大的懸念是，茅台還能跌多少？春節前，懸念還是能漲多高？風水轉得也太快了。説好的“萬物利好茅台”，怎麼就不靈了？更尷尬的是，茅台連續下跌，不僅丟了市值，還可能丟了名聲。
三波暴錘
回看最近幾天，茅台至少遭受了三波暴錘。
第一錘來自國外，美債收益率走高。在券商看來，外資青睞的消費龍頭股，其估值水平與美債收益率的反向相關性極強。美債收益率走高，導致高估值的股票承受巨大壓力，特別是在核心股票正處於歷史估值高位區間的時候。
茅台是國內消費總龍頭，長期是外資持股市值最高的股票之一。春節前3天，茅台連續暴漲，並創下歷史新高。美債收益率走高，全球巨頭特斯拉等被重創，A股的茅台也受到波及。
第二錘來自國內，易方達中小盤暫停申購，並且主動分紅。茅台是易方達中小盤的重倉股，易方達中小盤是“公募一哥”張坤管理的爆款基金。張坤暫停申購的動作，被解讀為對白酒後市不看好。
市場消息上，一些基金經理已經開始積極調倉，並重點挖掘小盤股，意味着在這些基金經理眼中，小盤股有望成為2021年的主角。
第三錘來自自己人，“白酒院士”風波，“小股東”舉報同業競爭。“白酒院士”風波就不多説了，醬香型科技一直有爭議。説説舉報的事，舉報人自稱是茅台小股東，舉報茅台酒和習酒與在香型、酒精度數、價格、消費人羣等方面存在高度重疊，涉嫌同業競爭。
最近幾天，茅台草木皆兵。小股東又站出來“補刀”，堪稱大義滅親。
三波暴錘之下，茅台不僅丟了市值，還可能丟了名聲。什麼名聲？茅台不是核心資產了。國信證券近期的一篇研報被翻了出來，裏面解釋什麼是核心資產：漲起來的就是核心資產，跌下去的就不是了。
核心資產地位遭疑
按照這個邏輯，茅台現在連續下跌，就可能不是核心資產了。
有私募基金經理“補刀”，説核心資產的意思是核心好股票，而不是核心好公司。如果估值具有吸引力、便宜、業績好，那就是核心資產，但如果雖然公司很好，但不便宜，已經漲上天了，那就只能是核心公司，而不是核心股票。
目前，茅台是兩市唯一一隻千元股，總市值2.7萬億元，比貴州省2020年的GDP還多1萬億元。就在春節前夕，茅台市值超越深圳GDP。北上廣深，生生變成“北上茅深”。
一直以來，茅台“漲太高”引發市場巨大爭議。看空方認為，茅台漲太高了，泡沫太大。看多方認為，白酒沒有泡沫，只要赤水河的水還在流淌，就看不到茅台崩盤的時刻！
結合市場上基金經理的調倉動作，以及核心資產的解釋，茅台當下的定義是核心公司，而不是核心股票。判斷的標準核心就是估值。但估值是波動的，往往受市場情緒左右，茅台調整到一定時候，還會成為核心股票。
近日官媒的一篇文章指出，許多基金經理並沒有真正認為茅台是核心資產。“即便是明星基金經理持倉也顯示，在茅台股價走弱時，各種減倉操作的現象，哪怕當時茅台的股價極具吸引力。”
這樣來看，茅台不論漲跌，核心資產的地位都是受到質疑的。茅台，成了薛定諤的核心資產。國信證券的研報，還梳理出一份名單。名單顯示，連續五年出現在基金經理重倉前100名的股票只有10個，連續7年出現的只有4個，連續10年出現的只有3個。
這份名單中，茅台成為基金重倉股，是最近5年的事。連續7年的4個，連續10年的3個，都和茅台無緣。2011年至今，茅台累計上漲30多倍，如果那時候買入，現在就是股神級別。
基金重倉10年top3，茅台為什麼無緣？10年前的2011年，茅台還不是牛股，全年漲幅36%。緊接着的2012年，茅台遭受“塑化劑”風波和“三公消費”雙重打擊，回調時間持續了2年。
後來，茅台在袁仁國的帶領下，從公務消費轉型商務和個人消費，股價也走進上升通道。
茅台的特殊
無緣過去10年基金重倉top3，茅台不意味着無緣未來10年top3。茅台和恆瑞醫藥、伊利股份、中國平安有什麼異同？
相同點很好理解，都是各領域的龍頭，業績表現不俗，股價漲幅高。同花順顯示，伊利股份最近10年漲了18倍，恆瑞醫藥12倍。數據上看，茅台30多倍的漲幅是最大的，但其他龍頭卻是基金持久鍾愛的。
茅台和其他龍頭有什麼區別？根據馬斯洛需求理論，恆瑞醫藥、伊利股份、中國平安滿足的是生理需要和安全需要，貼近普通人生活的衣食住行。茅台表面上是酒企，滿足的是生理需要，實際上並不簡單。
目前的茅台酒，市場上一瓶難求，被不少人當做理財產品，屬於安全需要範疇。疊加酒桌文化和麪子工程，茅台又會滿足社會需要、尊重需要、自我實現。不難看出，茅台滿足馬斯洛需求層次的五大層次。業績好，股價走高也是合理之中。
問題的關鍵是，茅台本身的屬性只有酒，其他的金融屬性等都是衍生出來的。脱離事物本身的屬性談估值，是有一定風險的，這也是茅台估值高低的爭議點之一。
目前來看，茅台連續大跌，説明基金經理們對茅台的估值出現了分歧。從歷史走勢來看，茅台每次回調，都是為了下一波上漲蓄力。但對於投資，歷史不等於未來，對於茅台接下來的走勢，只能是騎驢看賬本，走着瞧了。
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