過去兩年來，銀行系理財子公司先後成立，歐洲最大資管公司東方匯理（Amundi）和中銀理財合資的首家外資控股理財公司匯華理財也在去年9月成立，自12月至今已發行3款產品。
眾多機構都在觀察，外資控股理財公司和中資銀行系理財子公司（下稱“理財子”）有何差別？權益資產的投資管理體系有何不同？外資理財如何看待A股後續走勢？
帶著上述問題，第一財經記者日前走進匯華理財，採訪了投資經理董偉煒。
差異化與“全球本土化”
值得一提的是，董偉煒是少有的從基金公司直接加盟理財公司的“公募老兵”，曾在光大保德信基金任職13年，曾任光大安和、光大行業輪動基金經理，上任不久後就發行了一款全市場罕見的風險級別在PR4的混合類理財產品，權益配比最高可達80%。據記者瞭解，中資理財子公司的產品更多以現金管理類、“固收+”等PR2、PR3風險等級的品種為主，發行PR4及以上風險等級產品的理財子寥寥。
據第一財經記者對近20家理財子公司的觀察，由於繼承了早前母行的大量存量理財資產，其中包括很難進行淨值化轉型的非標資產、PPP、永續債等，當前仍面臨較大的轉型過渡壓力。此外，由於薪酬體系的限制，投資經理多以母行早前的資金池管理人員為主，儘管新招的研究員和投資經理也有不少，但要通過社會招聘到公募明星基金經理還比較難。當前理財子產品的整體權益投資佔比約在5%～10%，其中很大一部分還委外給了公募基金等機構來管理。
相比之下，沒有歷史包袱且以主動管理能力見長的外資理財公司則可以把步子邁得更大。以匯華理財為例，與過往通過非標資產來增強理財收益不同，其目前主要通過標準化資產，特別是權益資產增強理財收益。“我們沒有存量的理財，同時外方股東在歐洲有關於低風險資管產品投資管理的豐富經驗，所以我們從第一天起就將資產端的主動管理能力和風控體系的結合放在首位。”董偉煒對記者表示。
此前已結束募集的由董偉煒管理的PR4級產品的權益配比最高可達80%，令市場感到驚訝。對此，董偉煒表示，“發行PR4產品，主要是著眼於長遠佈局完整的產品線。同時，希望能通過該產品為客戶提供一個淨值化轉型的可見樣本。”此外，東方匯理在歐洲有1.6萬億歐元的管理規模，對中國市場有巨大的配置需求，未來不排除歐洲母公司通過匯華理財來增配A股並進行主動管理。
對於自2017年開始涌入中國的眾多外資資管巨頭，各方感覺接地氣不易。對此，董偉煒表示，“匯華理財內部喜歡用一個詞——Glocalization（全球本土化），意思是把外方股東的風控、投資理念的優勢和本土的人才及渠道優勢結合起來，旨在做出高夏普、低波動的理財產品。”
那麼，公募老兵在外資理財如何進行權益投資？他表示，“投資操作分為倉位、行業配置和個股選擇三方面。在操作層面，並不會一味地買入並長期持有，而是根據風險收益比來進行動態調整，這就會體現出一定的換手率，同時會結合主動風控和被動風控這兩部分風控系統來控制風險。”
一般而言，長線外資並不待見高換手率，這甚至是其考核基金管理人的重要指標之一，但在中國必然要進行適度調整。董偉煒坦言，“我認同超高換手率是不好的，但適度的換手率有一定存在價值。因為從邏輯上來講，投資者對股票會有一個預期收益率，但投資標的如果短期出現很大漲幅，就會壓縮風險收益比，因為基本面不可能在短期內發生這麼大變化。如果依然按照漲之前的比例持倉、不做動態優化，這可能是有點問題的。”
看好科技大賽道
2021年，中國股市開年就受到全球資本的追逐，截至22日10:43，上證指數報3601.64點。北向資金更是在1月8日大幅淨流入超206億元，創下滬股通開通以來單日淨流入次高，顯示出海外主動資金已蠢蠢欲動。
對於未來的市場走勢，董偉煒認為上半年機會或更大，“只是節奏和結構的把握可能比2020年更難，因為過去兩年核心資產漲幅較大，估值紛紛創下歷史新高，且週期性板塊也已在供給趨緊的疫情背景下大漲，傾向於採取一種均衡的組合策略去把握。”在他看來，在兩種情形下，市場可能會出現較大波動：經濟超預期復甦導致全球貨幣政策緊縮，以及疫情的反覆超出預期。
他認為，幾大方向值得關注：受益全球共振復甦的出口、化工和資源品；線下經濟的恢復，例如旅遊、酒店娛樂、餐飲、醫療保險等；高景氣度的新能源、半導體、CXO（醫藥研發及生產外包）、雲計算等。長遠來看，科技是未來10年較好的大賽道，但“馬太效應”仍然明顯，因此一旦抓住真正能走出來的企業，回報率可能是驚人的。
此外，董偉煒認為，幾大趨勢對中國市場至關重要。首先，外資對中國資產的增配剛剛開始，經高盛測算，主動資金仍低配中國4個百分點；中國居民對權益資產的配置仍大幅落後於發達市場，未來提升空間巨大；中國上市公司質量出現系統性的改善，同時IPO提速，因此隨著很多流動性差、質地差的公司退出，新鮮活水持續涌入，整個池子的水質也在提升，這將長期有益於權益市場發展。
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