1月5日上午，在安信證券召開的2021年度投資策略會上，首席經濟學家高善文以“守得雲開見月明”為主題發表了年度宏觀經濟展望主旨演講，以下是華爾街見聞整理的演講金句。
1、人類經濟行為的改變是目前經濟和金融市場變化的最底層原因，其中對理解金融市場最為重要的一個方面便是預防性儲蓄。
2、為應對疫情帶來的巨大不確定性，人們的預防性儲蓄會大幅上升，消費開支會大幅下降，並造成宏觀經濟劇烈收縮。雖然這並不是疫情下經濟降速的全部原因，但與之相關聯的變化卻是影響經濟的首要原因。
3、以非典時期北京城鎮居民儲蓄率變化為例，在疫情初期儲蓄率發生了很明顯的上升（主要由於預防性儲蓄增加），此後隨著疫情的消失回到長期趨勢線上，並在疫情爆發一年後（消失三個季度以後）發生了反向的補償性的下降。
4、新冠疫情爆發後，居民儲蓄率相較以往任何一年都有明顯抬升（主要由於預防性儲蓄增加）。計算後可以得出2020年居民儲蓄率的偏離度：一二季度均比往年高出5%以上，即便到了第三季度，依然要比往年高出3%。
5、在正常情況下，各個國家居民戶儲蓄率差異巨大：儒家文化下的國家儲蓄率較高，歐盟國家相對較高，但以英語為母語的國家普遍較低。因此在面對新冠疫情的衝擊下，東亞國家的儲蓄率偏離度相對較低，而歐美國家的偏離度卻較高，而後者造成了強烈的緊縮效應。
6、2020年三季度後，由於疫情有一定程度緩解，各國預防性儲蓄都有一定程度的下降，但對於低儲蓄率經濟體其絕對水平依舊較高。
7、對城鎮和農村的儲蓄率進行對比，得出城鎮和農村的儲蓄率變化相差不大。
8、新增儲蓄去了哪裡？消除收入變化影響後，2020年一二季度居民的確把更多比例的收入存入了銀行，並且比整體儲蓄率的上升的12%還高出了6%，這6%，本質上是居民減少了對其他風險資產的配置以規避風險，比如住房、股票和直接投資。（另外6%是由於消費減少）
9、儘管三四季度經濟復甦強勁，但居民戶的儲蓄率卻沒有回到正常水平。但隨著三四季度居民預防性儲蓄的減少，一部分預防性儲蓄流入了股票市場。並且，作為資產配置的反面，隨著風險偏好的增加，居民戶對貸款的需求也在增強。並且數據顯示，居民戶的實物投資在8月以後明顯加速。因此在六七月份，大量資金還沒有進入實物投資市場，反而先進入了股票市場，導致市場走高。八九月以後，居民實物投資對股票市場進行了分流，即便如此，由於防禦性儲蓄減少，所有市場都得到了提振。
10、為什麼居民貸款有所上升？因為在疫情之下整體經濟有收縮趨勢（一部分由於防禦性儲蓄增加），因此需要寬鬆的政策來應對，因此居民也更容易獲得信貸。而這些信貸和預防性儲蓄的作用一樣，都成為了權益市場持續上升的推動力。
結論：即使在未來我們走出了疫情隧道，但預防性儲蓄卻很難立馬恢復至常態，過去一年中預防性儲蓄所帶來的力量還是會繼續維持，只是其力量會相對下降；在走出疫情足夠長的時間後，預防性儲蓄才可能發生反向下降（補償），但這種情況不會立即發生，也許會在2021年或2022年的某一時刻出現，並導致經濟很快加速，並引發貨幣政策相對緊縮，以上的邏輯也會反向再走一遍（資金流出股票市場）。
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