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一個月前重返債市，馬上又要登陸股市。從熱衷鋼貿、追逐規模、光芒四射的“500強”，到泡沫破裂、債務壓身、瀕臨崩潰的“特困戶”，再到迴歸初心、咬牙還債、重振形象的“勵志哥”，在中國鐵物集團這家百年老店身上，過去幾年的跌宕起伏，既荒誕，又驚險，更有絕處逢生的奇蹟和痛定思痛的蛻變。
在“一汽夏利”即將更名為“中國鐵物”之際，中國證券報記者走進鐵物，聽那場債務危機的親歷者們，還原那一幕幕“妙手回春”的驚險畫面。
風波歷歷在目
事隔經年，談及2016年4月那份公告，現任中國鐵路物資集團有限公司總經理、時任集團總會計師廖家生仍歷歷在目。
2016年4月11日，上午8時許，中鐵物總控股股份有限公司（物總控股；時名：中國鐵路物資股份有限公司）發佈公告，主要透露兩點：公司正對下一步改革脫困措施及債務償付安排等重大事項進行論證；按照銀行間市場交易商協會的有關規定，申請公司相關債務融資工具於當天上午開始暫停交易。
這則簡短公告，所迸發出的巨大能量讓鐵物集團的所有當事者們始料不及。僅一級市場，當月取消發行的信用債就超千億元。與四年多後永煤事件相比，有過之而無不及。
說起這份公告，廖家生透露，2016年4月上旬，銀監會把19家債權銀行召集到一塊開溝通會，徵求鐵物實施債務重組的意見。在參加這次溝通會的銀行中，部分也是債券持有人，所以發了停牌公告。“本來那次會上，所有參會銀行都表態支持鐵物債務重組。”他補充道。
據瞭解，截至2015年12月31日，中國鐵物集團總資產451.38億元，總負債549.87億元，淨資產為-98.49億元，已嚴重資不抵債，啟動重組為的正是化解危機。
計劃趕不上變化。“本來想解危機，結果危機了；本來想重組，結果要保命了。”時至今日，從現任中國鐵物集團總會計師、時任集團財務部部長趙保輝的話中，仍能感受到那份公告以及那場風波帶來的震動。
首要是保命
“債券持有人天天來堵門，要說法，門快被擠爆了。”廖家生回想起債務危機爆發後的場景說，大家壓力非常大。“老領導馬正武愁快到期的68億元債券怎麼辦，愁得滿嘴長泡。”中國鐵物股份總經理、時任集團總裁助理杜波回憶。
2016年4月29日，國資委決定由中國誠通控股集團有限公司（下稱“中國誠通”）對中國鐵物集團實施託管，併成立中國鐵物管委會。
中國誠通介入後，公募債保兌付工作緊急啟動。中國誠通董事長朱碧新稱，在當時，中國誠通在央企裡是一個比較弱的企業，在鐵物危機剛發生的時候，第一筆6個億的資金就是中國誠通出的，可以說是拿出了“壓箱底的錢”。
廖家生說，中國誠通不是簡單地給予資金支持，還給策略、給思路。
中國證券報記者拿到的一份資料顯示，2016年5月11日，中國鐵物管委會在這天開了一次會，審議通過關於北京麗澤項目、成都二仙橋項目等重要項目盤活計劃的議案。連同當天國資委召開的“中國鐵物債務清理會議”，對後來68億元債券兌付起到關鍵性作用。
5月10日，物總控股公告，“15鐵物資SCP004”將於5月17日如期兌付。
“後來，物總控股68億元公開債券都按期兌付了。”廖家生強調，“本金和利息，一分錢沒少。”
步步驚心
“公司緊急抽調營運資金4個億，加上中國誠通給的6個億委貸資金，湊齊10個億，把5月17日到期的第一筆超短融兌上了。”趙保輝回憶當時償債細節時說，第二筆債券是在6月到期，也是10個億，主要靠清欠清收。
“在國資委出面協調下，我們收回近11億元應收款。”趙保輝透露，2016年5月11日召開的那次國資委會議，要求參會央企儘快償還對鐵物的有關欠款。
更大麻煩在後頭。“5月、6月、7月、8月，每個月都有債券到期，7月最集中，共3筆。償債的大頭來自盤活土地資產。”他說，當時談了兩宗地解決了68億元，其中一個是麗澤項目，盤活40億元。“一家上市房企‘接了盤’，趕在6月30日把錢給了”。
2016年8月13日，物總控股如期兌付到期20億元“13鐵物資MTN002”。至此，68億元公募債全部到期並兌付。
“步步驚心。”廖家生提及兩段未曾披露的插曲。“就在轉讓麗澤項目簽約的前幾天，一家債權銀行把我們起訴了，麗澤項目資產被凍結，交易橫生變數。更讓人上火的是，同樣的情況在盤活成都泰博項目時又一次發生。”
關鍵時刻，中國誠通再次發揮了關鍵作用。“當時中國鐵物資產被凍結，資產賣不了，中國誠通大膽給予兜底，為鐵物‘解開了手腳’，保證鐵物資產實現了比較高的市場價值。”朱碧新說。
土地資產成功盤活並順利處置，解決了鐵物“保命”這道大難題。趙保輝說，這68億元公募債券集中兌付一環扣一環，是危機化解過程中最難啃的“骨頭”。
打通“堵點”
化解68億元公募債兌付危機，也僅僅是中國鐵物改革脫困長徵路的第一步。在廖家生看來，前面公募債兌付是用剛兌換時間，接下來推進的債務重組則是用時間換空間。
“用了4個月，談成了。”廖家生回憶，2016年9月，重組談判正式開始，到2017年1月就與全部債權人達成“本金安全+部分還債+留債展期+利率優惠+債轉股選擇權”，外加第三方戰略合作的一攬子債務重組協議。
國資委等部門有關領導曾評價，中國鐵物債務重組按照“市場化、法治化”的原則，實現了企業、銀行、債券持有人等利益相關方合作共贏，對市場化債務重組具有積極示範作用。
提及100億元私募債重組，中國鐵物集團副總經理徐增堂說，這是國內首例。
這個“首例”來得不易。對於後面的債務重組，鐵物堅持“同債同權”。但要想讓債務重組協議達成，必須所有債權人同意。趙保輝介紹，當初3筆私募債共100億元，涉及22家持有人，有部分是非銀機構持有人，“卡在這裡了”。
看到這個“堵點”，經驗豐富的長城資產支了一招，出面收了10餘家機構持有的17.6億元私募債。“這樣降低了債務重組溝通成本，在確保債務重組方案通過的同時，取得債權轉股權的優先權，也為長城資產未來參與中國鐵物的債轉股做了鋪墊。”長城資產總裁周禮耀說。為提振債權人信心，中國長城資產還作出分階段為鐵物提供100億元償債資金支持的承諾。
記者瞭解到，2016年12月20日，中國長城資產完成對17.6億元私募債收購。當月22日，私募債持有人基本就重組方案取得一致，為全面達成協議掃清了障礙。
創新債轉股
2018年，實施債轉股成為下一個關鍵節點。廖家生介紹，2018年12月，鐵物以中鐵物晟科技發展有限公司為平臺，與長城資產、國有結構調整基金、工銀投資和農銀投資等7家投資機構簽訂債轉股協議，轉股金額70.5億元。
2018年底至2019年初，三筆私募債相繼到期，是2016年後鐵物的又一個償債高峰期。通過實施債轉股，既解決了償債資金來源，又增加了權益，降低了負債率。
“別的企業做債轉股，多數是直接轉股還債。”廖家生介紹，鐵物選擇的方式則是組平臺賣股還債。具體說，鐵物歸集優質資產成立上市平臺公司中鐵物晟，中國鐵物集團再向7家投資機構按市場化原則轉讓持有的中鐵物晟66%股權，債轉股金額共計70.5億元，專項用於償還重組債務。
“債轉股投資者也並非都是鐵物債權人，70.5億裡面有不少是‘新錢’。”他補充說。
2019年1月，物總控股提前償還最後一筆私募債，至此168億元債券全部償付完成，標誌著公司債務問題基本化解。
2021年1月8日，重組後的一汽夏利將以中國鐵物的全新形象在深交所亮相。在這之前不久，中國鐵物集團順利重返債市，完成信用修復。
從2012年鋼貿事件爆發，到2016年面臨生死存亡，再到2020年重返債市，2021年擁抱股市，實現浴火重生。周禮耀認為，鐵物能起死回生，重組方案很關鍵，更關鍵的是，主業穩固，團隊積極自救，願意斷臂求生。
“化解債務危機、盤活資產清欠清收、深化內部改革、迴歸主責主業、夯實管理基礎、強化黨的建設。”徐增堂總結，是這六根繩扭成一股繩，把鐵物從懸崖邊拉了回來。
廖家生告訴記者，面對極端困難，中國鐵物沒有“等靠要”，走了一條自我革命、自力更生的脫困改革路。
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