機構：山西證券
評級：增持
核心觀點：
疫情與流動性成為今年資本市場關鍵詞。2020 年醫藥行業上漲46.91%，跑贏滬深 300 指數 26.20 個百分點，在 28 個申萬一級行業中排名第四。疫情與流動性成為今年資本市場的關鍵詞，為了應對疫情對經濟帶來的影響，各國央行大量投放流動性，從而帶來全球乃至國內長期流動性寬鬆的局面。因此我們看到，在疫情“新常態”下，醫藥行業作為疫情受益程度較高的板塊獲得明顯超額收益，而以食品飲料為代表的基本面有著較高確定性的板塊在流動性充裕的背景下迎來一波明顯的估值抬升。
疫情雖未結束，但春天已經到來。全球疫情仍在蔓延，以及國內疫情不斷出現反覆，新冠疫苗將是防控疫情最有效手段之一，我們相信疫苗的上市將使得這次新冠疫情得到真正控制。現在全球已有德國BioNTech 研發的新冠疫苗已在英國、加拿大等國家獲批上市，美國FDA 發緊急授權允許輝瑞/BioNTech 的新冠疫苗用於在 16 歲及以上個體，而國內國藥集團的滅活疫苗已在在巴林、阿聯酋等國家獲批上市，而國內也已提交上市申請，根據專家預計將於 12 月月底獲批上市。
行業政策“常態化”，醫保基金騰籠換鳥大勢所趨。醫保目錄一年一次的動態調整通過及時談判將高價值的創新藥納入醫保目錄，以“以量換價”方式加速了創新藥的放量；自 2018 年底起，國內已陸續展開了三批四次帶量採購，平均降幅均維持在 50%以上，近日第四批全國藥品帶量採購已經拉開帷幕，國家帶量採購進入常態化；2020 年 10 月16 日，國家聯合採購辦公室發佈《國家組織冠脈支架集中帶量採購文件》，高值耗材全國集採正式拉開序幕。
創新藥熱潮持續，行業供給快速增加。2015 年以來，醫藥創新鼓勵政策層出不窮，醫藥創新上升到國家高度，創新藥研發迎來政策春風。隨著科創板及港交所放開未盈利生物醫藥企業的上市以及創業板註冊制的推出，資本市場中醫藥企業的供給快速增加，在市場資金有限的背景下投資只能優中選優，這就更加考驗投資者甄選優質醫藥股的能 力。在國內創新藥的熱潮下一定要回歸理性，要關注真正具有臨床價值和創新屬性的公司。對於一些“偽創新”以及所謂的“醫藥落後產能”將逐步邊緣化以及淡出資本市場視線。
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