本報記者 周尚伃
12月7日，粵開證券發佈2021年年度A股投資策略，其主題為“金牛”奮蹄，正是揚帆風起時。
粵開證券表示，2021辛丑年即將到來，天干五行屬“金”，農曆屬牛年，所以辛丑年將迎來“金牛”。判斷經濟將持續強勢復甦，政策面三重共振，資金面維持充裕，A股漲勢有望延續。2021年作為“十四五”開篇之年，“金牛”奮蹄，正是揚帆風起時。
1990年12月深交所開始試營業，上交所正式開業，標誌著中國股市正式開始運行，至今已走過30個年頭。如果從1990年開始畫一條指數趨勢線，隨著我國經濟的高速發展，股市也是在大的上行趨勢中運行。把菲波納契神奇數字“5”作為資本市場週期年限長度，A股已經歷了6個完整週期，2020年是上一輪週期的結束，同時也是新一輪的開始，參考過去幾輪資本市場週期走勢，2021年A股或將迎來“新牛市”。
明年在全球經濟復甦及國內“十四五”開局之年政策紅利驅動下，疊加疫情控制後低基數高增長的行業業績增速背書，三重看多因素下明年上證指數底部運行空間將有所抬升，有望從今年2月份的低點2440點區域升至3000點區域。上證指數運行高點有三個預期區域：第一阻力區域在3700點區域；第二阻力區域為上證指數4000點區域；第三個預期點位約在4300點區域。
從經濟增長情況、政策節奏、流動性、企業盈利預期、外部環境五個角度進行考量，上半年行情的確定性相對更高：經濟方面，國內經濟復甦方向較為確定，經濟增速可能會前高後低，短期製造業、消費、服務業將會成為經濟的主要驅動因素。政策方面，更強調中長期結構性的優化，財政、貨幣政策靈活、緩慢、有序迴歸常態，短期大幅收緊的概率較低。流動性方面，由於總量政策的逐步退出，放水會有一定程度的減弱，但考慮到外資流入的大趨勢以及社會財富的配置重心從房產向金融資產轉移，流動性環境也不會出現大幅收緊，預計上半年的流動性要好於下半年。外部環境方面，新任美國總統將於年初上任，整體外交態度將相對理性及開放，短期有助於提升A股的風險偏好。盈利週期方面，上半年A股盈利修復的確定性相對更高，為行情開展提供業績支撐。
進入到下半年，首先從國內來看，經濟增速大概率將出現一定程度放緩，前期的政策將有序退出，疊加盈利與庫存週期高點，行情的不確定性因素有所增加。估值方面，如果上半年行情向好，估值水平有所抬升，後續市場風險收益比的吸引力將會下降，部分資金可能會選擇獲利了結，市場存在一定拋壓。其次從外部環境看，考慮到新任總統當選並不會改變美國全面遏制中國發展的基本戰略意圖，中美經貿關係具有複雜性與長期性，同時國外公共衛生事件仍有反覆，外部因素依舊存在諸多不確定性。
國內政策方面，“十四五”規劃指明社會經濟發展方向，創新支撐高質量發展，構建“雙循環”新發展格局，各行業規劃將在明年陸續出臺，相關產業鏈有望迎來快速發展機會。科技領域中長期發展規劃預計率先落地，優先關注硬科技、新能源、大消費和高端裝備製造相關板塊投資機會。
國外政策方面，美國大選塵埃落定，拜登將實施更加理性開放的外交態度，市場風險偏好短期上行，但也要注意拜登主張的對大企業加稅政策，可能造成市場大幅波動影響。
資本市場方面，A股改革持續推進，目前仍處監管寬鬆創新週期，直接融資比例提升利好資本市場，全面實施註冊制和退市制度完善將顯著提升上市公司質量，多層次資本市場建設逐步完善，有望提升市場熱度，推動市場上行。
增量資金方面：居民財富結構變化、外資持續配置、保險養老金入市將成為A股主要的增量資金來源。預計2021年全年，A股增量資金將達15000億元，包括：居民財富結構變化約8000億元；北上+QFII約4000億元；保險、養老金等資金繼續入市約3000億元。
分流資金方面：南下港股通配置、IPO和產業資本的解禁、減持將成為主要的分流資金來源。預計2021年全年，A股分流資金約12000億元，包括：港股新經濟股吸引力增強分流約3500億元；隨著全面註冊制的逐步落地，IPO預計分流約4000億元；產業資本解禁、減持壓力仍然存在，預計分流約4500億元。預計2021年全年，中性情況下A股有望在保持供需平衡的基礎上略有充裕；樂觀情況下A股淨流入或將達到3000億元左右的水平。
從配置方向來看，短期來看，當前的順週期行情雖然有所分化，但基於宏觀經濟持續復甦這一支持，週期性行情依舊將成為跨年行情的重要推動。從中長期視角來看，2021年是“十四五”的開局之年，“十四五”規劃建議強調堅持創新驅動發展，構建“雙循環”新發展格局，將擴大內需作為戰略基點，經濟轉型升級之下，對科技和消費形成長期利好。
內外需提振，經濟增長逐漸迴歸內生增長軌道，2020年低迷需求的修復有望成為2021年增速的支撐，順週期板塊估值仍有提升空間。低基數疊加需求持續復甦，再綜合一季度的元旦、春節假期因素，前期受公共衛生事件衝擊較大的休閒服務、餐飲旅遊等可選消費行業在上半年有望迎來快速增長，帶動估值進一步修復。消費、醫藥龍頭作為A股的核心資產，盈利整體較為穩定，可以長期看好，逢低佈局。科技成長方面，中長期景氣上行疊加是“十四五”規劃重點方向，長線關注新能源汽車和優質成長股等。信用邊際收緊將帶動利率提升，資產負債兩端持續改善，疊加資本市場改革加速推進等一系列政策刺激下，場外資金進場率提升，整體利好大金融板塊。
（編輯 田冬）
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