作者：乒乓一言
終止上市的一年後，愛瑪電動車終於拿到了資本市場的“入場券”。
起了個大早，趕了個晚集的愛瑪電動車這次真的要上市了。
“愛瑪電動車，愛就馬上行動”，憑藉著周杰倫代言，愛瑪電動車迅速走紅，在電動車市場佔據一定地位。
可是，愛瑪電動車的IPO之路十分坎坷，用“起了個大早，趕了個晚集”來形容在合適不過了，跌跌撞撞幾年，這次，愛瑪，真的要IPO了。
11月26日晚間，證監會公告稱愛瑪科技首發獲通過。如無意外，這家電動車隱形巨頭很快要IPO敲鐘。
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IPO之路一波三折
在上市之路上，愛瑪科技的“行動”卻屢屢受挫。
在中國電動車市場中，成立於1997年的雅迪控股於2016年在港交所上市，成立於2007年的新日股份於2017年在上交所上市，成立於2014年的小牛電動也已經於2018年成功在美國納斯達克上市。
成立於1999年的愛瑪科技卻依然掙扎在上市的路上。
資料顯示，早在2012年，愛瑪科技便在籌備IPO，後因股東恩怨、前副總裁敲詐勒索、公司被舉報存在超百億元賬外賬等問題，上市被長期擱置。直到6年後的2018年，愛瑪科技才正式遞交了上市申請。排隊半年之後，又被打回，在反饋意見中，證監會針對其償債能力、股權轉讓背景等提出“靈魂58問”。
而在這六年期間，愛瑪科技的競爭對手雅迪控股和新日股份先後上市。
2019年8月，愛瑪科技重新提交招股書，原定於2019年11月28日上會，沒想到上會前一晚突生變故，最終因“尚有相關事項需要進一步核查”，取消了審核。
圖片來源：官網
所謂的相關事項，很可能與其上會前一天被曝出來的一起訴訟有關。
11月27日，有媒體報道稱愛瑪科技遭遇了專利訴訟，原告浙江一企業近期將愛瑪科技等公司訴至杭州中院，後者已於11月26日正式立案，案由為“侵害外觀設計專利權糾紛”。知情人士透露，“涉嫌侵權產品是愛瑪科技的in麥車型，涉訴金額約3000萬元。”
這一訴訟節點剛巧卡在愛瑪科技上會前夕，也被戲稱為精準專利訴訟狙擊。
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產品質量屢次翻車
隨著銷量節節攀升，愛瑪的業務規模不斷擴大，質量參差不齊的問題也逐漸暴露。
中國裁判文書網顯示，今年9月，因產品存在缺陷增加了車輛的危險性，愛瑪被玉田縣人民法院判定對一起交通事故承擔賠償責任。天眼查數據顯示，愛瑪科技涉及的產品責任糾紛達29起，機動車交通事故責任糾紛13起，產品生產者責任糾紛9起。
圖片來源：天眼查APP
此外，愛瑪也曾因產品抽查質量不合規被通報。廈門市市場監督管理局發佈2019年電動自行車產品質量抽查情況顯示，愛瑪型號為TDT1087Z、生產日期為2019年11月6日的電動自行車在尺寸限值和短路保護兩個項目不達標。
而在消費者投訴平臺上，聚投訴平臺上關於愛瑪的投訴帖達39條，黑貓投訴平臺上高達195條。里程錶、電池等關於質量問題的投訴比比皆是。
圖片來源：黑貓投訴
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營銷費用居高不下
實際上，愛瑪科技將更多的資源與精力都是在放在了品牌宣傳上，據相關資料顯示，2009年時周杰倫代言愛瑪電動車的的費用高達八位數，比之前成龍、劉德華等人代言的費用要高的多。
據當時的新聞報道，時任愛瑪電動車總經理餘林說：“我們品牌的營銷額高達5億元，3000萬元只是很小的一部分。周杰倫代言能提升品牌知名度，一年的品牌價值可達20億元。”
一晃10年過去了，愛瑪科技的廣告宣傳費始終居高不下，在2017年更是達到了2.12億元，佔了當年淨利的八成。
圖片來源：招股書
相比較之下，愛瑪科技對於研發上的投入卻吝嗇的多，2016-2018年，愛瑪科技在研發上的投入分別為0.96億元、1.16億元、1.50億元，佔當期營業收入的比例分別僅為1.49%、1.49%、1.67%。
而相比之下，其他電動車品牌雅迪控股對研發的投入卻要高得多，2017年、2018年，雅迪控的研發投入分別是1.83億元和3.05億元，分別佔當期營業收入的2.32%和3.07%。不難看出，愛瑪科技對研發的投入明顯跟不上節奏，然而，對研發的輕視終將會由產品的質量來買單。
即使是打開愛瑪的官網，“全球超受歡迎的電動車”的口號如此醒目，但是不管是超受歡迎也好、還是大眾精品也好，都需要真真切切的產品質量來做支撐。難以想象如此低廉的研發投入，會造就出什麼樣的“高質量”精品出來。
此外，愛瑪科技的毛利率也略低於同行公司水平。
2016-2018年，愛瑪科技的毛利率分別是16.94%、13.05%和13.12%，新日控股的毛利率分別是19.9%、14.88%和16.33%，雅迪控股的毛利率分別是18.42%、15.25%和15.27%。
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新的千億市場正在形成
作為中國縣城市場賣得最火的電動車之一，愛瑪一年賣多少輛呢？
招股書顯示，2016年-2018年，愛瑪的銷量分別為356.84萬臺、389.22萬臺、456.37萬臺。根據ZDC互聯網消費調研中心發佈的《2019中國電動車產業發展白皮書》，2018年全年電動自行車銷量400萬臺以上的僅有兩家，分別為愛瑪科技和雅迪控股。
圖片來源：招股書
營收同樣也不容不容小覷。愛瑪2018年的營業收入和淨利潤分別為89.9億元和4.3億元，相比起其最大競爭對手雅迪來看，差距並沒有被拉開太大，雅迪控股2018年的營收和淨利潤分別為99.17億元和4.32億元。
過去，在中國的電動自行車行業僅靠營銷就能跑馬圈地，不少企業在創新及提升質量方面缺乏動力。隨著市場逐漸飽和，以裝配為主、技術含量低、抄襲嚴重讓這個行業競爭慘烈。
有趣的是，共享單車一度為愛瑪提供大量的訂單。2017年，愛瑪科技與摩拜（北京）信息技術有限公司開始合作，自行車訂單量大增，貢獻了3.46億元的銷售額，佔比4.44%。
當年，摩拜也是愛瑪科技的第一大客戶；2018年，青桔單車的運營方杭州青奇科技有限公司躋身愛瑪科技2018年前十大客戶的第二位。愛瑪科技董事會辦公室相關負責人對外透露道，目前公司與摩拜、青桔單車的合作，除涉及共享單車外，均涉及共享電動車業務。但如今，隨著共享單車的風口落下帷幕，這塊又該何去何從？
新的市場正在出現。隨著2019年新國標政策的實施，電動自行車行業面臨新一輪“換代”的浪潮。據估計，我國電動自行車保有量3億輛，約有70%不符合新國標的要求，理論上有2.1億輛需要替換，一下子又成了一片千億藍海。
業內人士認為，隨著電動自行車行業逐步走向成熟，行業必然向規範化、科技化發展，質量和創新才是電動自行車企業真正的護城河所在。而對於在資本市場上已經落後的愛瑪電動車而言，這一點更加重要。
素材綜合自：深藍財經、雷達財經、投資界
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