智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，航發動力(600893.SH)是航空發動機龍頭，公司“三代中等推力航空發動機生產線建設項目”通過竣工驗收，標誌著公司將具備第三代航空發動機的批量生產能力。預期2020-2022年公司歸母淨利潤分別為13.5/18.6/28.8億元，同比增長25%/38%/54%，PE為114/83/53倍，PS為5.2/3.9/3.1倍。考慮到公司作為國防裝備龍頭的戰略地位和稀缺性，浙商證券維持“買入”評級。
浙商證券指出，航發動力是我國唯一具備全種類軍用航空發動機生產資質的企業。航空發動機屬於壁壘極高的國防產業，具有投入高、技術門檻高、研發週期長等特點。公司已實現從早期仿製到自主研製，從中等推力向大推力、從渦噴向渦扇的跨越，逐步實現國產替代。
浙商證券主要觀點如下：
事件：“三代中等推力航空發動機生產線建設項目”通過竣工驗收
近日，公司收到貴州省國防科技工業辦公室《中國航發貴州黎陽航空動力有限公司三代中等推力航空發動機生產線建設項目竣工驗收備案表》。公司可據此辦理固定資產移交和產權登記手續，充分發揮項目投資效益。
項目完成後，黎陽動力將具備第三代航空發動機的批量生產能力
根據公司之前公告，在國內第三代發動機中，大推力、小推力航空發動機已經形成批產能力，而中等推力航空發動機研製之前仍屬空白。黎陽動力是我國中等推力航空發動機的重要生產基地之一，此建設項目完成後，公司發動機的總體研製水平將從二代向三代轉型升級。
根據公司公告，預計項目達產後的年營業收入為40億元，年均利潤總額為4.68億元(約佔2019年利潤總額的35%)，IRR為19%，項目投資回收期為8年。
航空發動機龍頭，戰略地位重要，研發週期長、生產壁壘高。航發動力系航發集團旗下唯一的航空發動機總裝上市平臺，也是我國唯一具備全種類軍用航空發動機生產資質的企業。
“十四五”三代機加速列裝，國產替代空間廣闊，軍發市場有望快速增長
(1)國防領域：浙商證券預計“十四五”期間先進軍機有望進入快速列裝期，軍用航空發動機市場規模達2500億元，年均近500億元。根據WAF2020，我國三代戰鬥機數量約為美軍的37%，存在較大的提升空間。此外產品結構偏老舊，我國三代機數量佔比約為53%，而美軍為85%。
(2)民用領域：商發市場空間廣闊，據波音預測2018-2037全球商飛需求量達4.3萬架，假設發動機價值量佔比15%，對應年市場規模達3120億元(亞太地區需求佔比42%，年市場規模超1300億元)。此外，全球燃氣輪機被通用電氣等壟斷，公司艦船用、工業用燃氣輪機已逐步投放市場，引領國產替代。
風險提示：短期漲幅較大風險;產品交付不及預期;型號進度不及預期。
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