文|鄭玥
編|小戎
中概股如涵控股（NASDAQ:RUHN，下稱“如涵”）私有化一事獲得新進展。
根據如涵2月3日發佈的公告，已與RUNION Holding Limited(母公司)和RUNION Mergersub Limited(母公司的全資子公司)簽訂合併協議與計劃(私有化協議)。公告顯示，買方集團將以每股0.70美元(或每ADS 3.50美元)現金，收購買方集團尚未持有的如涵控股所有已發行的普通股。買方集團對如涵控股的估值約為3億美元。此次合併於2021年6月30日前完成，屆時，如涵控股將從納斯達克全球精選市場退市。
如涵納斯達克上市，白衣女子為張大奕 圖/如涵控股官網
而退市決議的達成，從如涵上市至今，還不到兩年。收購價 3.50美元相比12.5美元的發行價減少72%，相當於打了“三折”。
2020年4月，其佔營收一半以上的如涵“頭牌網紅”張大奕與天貓總裁蔣凡的緋聞沸沸揚揚，這一事件直接導致了張大奕銷售額暴跌。加之一系列經營問題，離開納斯達克，成了如涵控股最後的歸宿。
連年虧損5年 上市2年退市
公告顯示，根據協議，合併子公司將與如涵合併，併入後者公司，由如涵將繼續作為尚存實體併成為母公司的全資子公司。協議顯示，如涵的股權價值約為2.964億美元，略高於如涵的市值。
據瞭解，買方集團將以每股0.7美元（或每ADS 3.5美元）現金，收購買方集團尚未持有的如涵所有已發行的普通股。如涵稱，這一價格較其私有化提議前的最後一個交易日2020年11月24日ADS收盤價溢價約13.65%。2020年11月，上市未滿兩年的如涵控股聲稱，公司董事會收到三位創始人馮敏、孫雷、沈超於2020年11月25日發出的不具約束力的初步建議書，提議以每股0.68美元（每ADS 3.4美元）的價格將公司私有化。
公告顯示，如涵三位創始人馮敏、孫雷和沈超（買方集團）將為此次合併向RUNION Holding Limited提供股權融資。預計合併將在2021年6月30日前完成，即從納斯達克市場退市。2020年8月，如涵發佈的年報（20-F）文件顯示，截至2020年7月31日，其已發行在外流通普通股420,956,644股。其中，馮敏持股51.5%，孫雷持股25.0%，沈超持股11.2%。
而退市決議的達成，從如涵上市至今，還不到兩年。
2019年4月3日，如涵控股在美國納斯達克上市，號稱“中國網紅電商第一股”。同樣是第一股，與日前上市股價暴漲的“短視頻第一股”快手相比，“網紅電商第一股”的行情就沒那麼樂觀了。
圖/如涵官網截圖
彼時，如涵控股上市發行價為12.5美元，募集資金為1.25億美元，而開盤價為11.5美元，較發行價下跌8%；當日收盤大跌37.2%至7.85美元，首日市值為6.5億美元。而截至2021年2月4日美股收盤，如涵的股價僅為3.37美元，較發行價下跌73.04%。
而如涵達成的私有化協議價格，也較發行價減少72%。這也意味著，在不考慮分紅等情況，如涵IPO時的投資人浮虧約72%，相當於打了3折。不僅如此，如涵還在過去的幾年中一直處於虧損狀態。
如涵發佈的2017年半年度報告顯示，其當期營業收入為3.05億元，扣非後淨利潤為-1730萬元；2016年上半年營業收入7756萬元，扣非後淨利潤為-461萬元。而此後的財報也是虧損不斷。
2021財年第二財季（對應自然年2020年第三季度），如涵營收2.485億元，較2019年同期的2.727億元下降約9%。報告期內，如涵淨虧損3120萬元，2019年同期淨虧損5010萬元。
此前的數據顯示，2019財年、2020財年，如涵的營收分別為10.93億元、12.96億元；淨虧損分別為2940萬元、2640萬元。2021財年上半年，如涵營收5.29億元，淨虧損8780萬元。
截至2020年9月30日，如涵擁有現金、現金等價物、限制性現金和短期投資7.145億元。據瞭解，如涵預計其2021財年通過平臺模式獲得的服務淨營收將達到5.200億元至6.100億元，同比增長72%至101%。
不過，如涵2021財年第二財季（2020年第三季度）的自營業務下產品銷售收入為1.292億元（1900萬美元），2019年同期為2.079億元。同時，其網店數量從2019年同期的23個減少到17個。
如涵還稱，其自營模式下的網紅數量從2019年同期的7個減少到3個，且自2020年4月起，由於相關的負面影響，如涵其中一個頭部網紅的店鋪收入顯著下降。
如涵一半收入來自張大奕被其緋聞壓垮
如涵所稱的頭部網紅，即為其聯合創始人、CMO兼股東張大奕。
如涵控股身上，比“中國網紅電商第一股”光環更加引人注目的，是其頭部效益貢獻人網紅張大奕和天貓總裁蔣凡的桃色緋聞。這段緋聞也實際上成為壓垮如涵控股的最大稻草。
從經營狀況可以看出，如涵對單項業務的依賴極其嚴重，對一個上市公司來說，這是十分危險的事。
從如涵財報可以看出，如涵基本就靠著張大奕一個人。根據如涵財報，在2017、2018、2019三個財年前三個季度的收入中，張大奕分別佔據了收入的50.8%、52.4%和53.5%，一半以上收入全部來自於同一項業務。
2014年，如涵成功孵化網紅張大奕，開創“網紅營銷”新商業模式。隨後，出於較為良好的市場反饋，如涵也獲得了賽富亞洲、君聯資本等眾多資本青睞。
但是如涵的“網紅孵化”並沒有孵化出第二個張大奕，反而對張大奕的依賴越來越嚴重，嘗試開發的新業務也都沒有明顯的成效。
事實再次證明，“雞蛋放在同一個籃子裡”是不行的。2020年4月，如涵控股剛剛上市一年，2020年4月，天貓淘寶總裁蔣凡妻子向張大奕發難，喊話張大奕稱“再來招惹我老公我就不客氣了”。
圖/花花董花花微博
隨後，蔣凡被取消阿裡巴巴合夥人身份，並被記過處分，降級，職級從M7（集團高級副總裁）降級到M6（集團副總裁），並取消上一財年度所有獎勵。張大奕的網店銷量更是大幅下滑，業績受損，如涵的市值也飛速蒸發。
連年虧損中，唯一營收佔比過半的業務還嚴重受損，如涵在納斯達克的腳跟已經站不穩了。
但趕到2020年直播 紅利的額一年，如涵的最新財報也很強勁。如涵控股在6月發佈2020財年業績報告顯示，2020財年如涵GMV突破40億，服務收入激增101%。但張大奕事件的餘波還在，如涵的網紅持續孵化能力也不足以讓它抓住這一時期的電商紅利。
早前，王思聰曾批如涵存在三大問題：一是業績虧損，營銷費畸高；二是對“張大奕品牌”依賴度過高，比例不健康；三是網紅模式沒有驗證成功，也沒有造出新KOL。
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