近日，必得科技（605298.SH）發佈《首次公開發行股票招股意向書》，宣佈在上交所上市，共發行股票2700萬股，保薦機構為興業證券。
必得科技成立於2002年，屬於鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備製造業。公司專注於中高速動車組列車、城軌車輛等軌道交通車輛配套產品的研發、生產與銷售，主要產品包括車輛通風系統、電纜保護系統、智能控制撒砂系統等系統化、系列化產品及其他軌道交通車輛配套產品。公司主要與中車青島、中車長春、中車唐山、北京地鐵等國內主要軌道交通車輛製造商合作。
2月10日，公司將開放網上申購，這家公司的經營情況如何？又有哪些風險點值得注意，南財AI新聞實驗室來為大家扒一扒。
業績增速下滑，但電纜保護系統增長明顯
先來看公司整體的營收和淨利潤情況，2019年，公司實現營收3.13億元，同比增長10.73%，較2018年40.24%的增速下降明顯，2019年公司的歸屬淨利潤為1.1億元，同比增長3.94%，較2018年197.35%的增速同樣大幅下滑。
據招股書最新的數據，2020年上半年，公司實現營收1.57億元，同期歸屬淨利潤為4002萬元。
從收入結構來看，公司的主營業務按產品類型可分為電纜保護系統、車輛通風系統、智能控制撒砂系統和障礙物與脫軌監測系統。其中電纜保護系統和車輛通風系統的收入佔比合計超過90%，是主要收入來源，智能控制撒砂系統和障礙物與脫軌監測系統收入合計不足10%，但成長性較好。
以下簡析電纜保護系統和車輛通風系統的收入變動情況。
電纜保護系統包括編織網管、固定卡、管吊、硅膠管和內塗塑鋁管等產品。公司的電纜保護系統產品眾多，細分到規格型號超過7000種。報告期內，公司的電纜保護系統收入變化較大，公司解釋為前10大產品銷售數量變動所致，主要與訂單結構變化和客戶結算有關。電纜保護系統2017年和2018年的收入下降部分被車輛通風系統的增長抵消。
公司的車輛通風系統主要由風道類產品和廢排裝置組成，其中風道類產品的收入佔車輛通風系統的比重超過80%。2018年車輛通風系統收入較2017年同比大增126.66%，主要是受益於國家大力推動復興號動車組，下遊客戶向公司採購訂單增加，帶動了公司動車組領域風道類產品的銷售；2019年，隨著復興號新標準動車組項目風道類產品大部分完成交付、驗收，動車組領域風道類產品銷量下降較多，導致2019年車輛通風系統收入同比下降24.38%。
受單一項目影響，毛利率下降
公司的毛利率表現如何？報告期內，公司的主營業務毛利率分別為58.55%、62.29%、62.86%和49.22%，2017年至2019年，公司的毛利率呈上升趨勢，2020年上半年大幅下降。
2018年主營業務毛利率比2017年上升3.74%，主要是2018年，公司對主要客戶中車青島時速350公裡標準化動車項目E44、E32B、E32C實現車輛通風系統銷售收入1.02億元，平均毛利率達到67.83%，該項目拉昇了2018年公司的車輛通風系統毛利率和主營業務毛利率。
2019年，主營業務毛利率較2018年較為穩定。
2020 年上半年，公司的主營業務毛利率大幅下降，其中電纜保護系統毛利率較2019年下降了8.06%，車輛通風系統的毛利率較2019年下降了17.25%。電纜保護系統毛利率的下降主要是對毛利率相對較高的中車青島電纜保護系統收入佔比下降較多；以及受疫情影響，部分產品發貨有所延遲使得收入確認延遲所致。車輛通風系統毛利率的下降同樣是公司車輛通風系統對毛利率較高的中車青島的銷售主要集中在2018年和2019年；且2019年因時速250公裡“復興號”許可延遲，動車組招標採購規模出現下滑，中車青島車輛通風系統銷售佔比的下降所致。
綜上，公司的收入和毛利率均對單一項目的依賴性較高。
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