智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告稱，山東藥玻(600529)是國內藥玻行業龍頭，隨著藥用玻璃產業迎來升級良機，公司將持續受益。預期2020-2022年公司收入分別為32.69 / 36.94 / 42.40百萬美元，增長9.3%/ 13.0%/ 14.8%。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
開源證券指出，目前生物製劑等高端產品需求旺盛，中硼硅玻璃材質包材前景廣闊，山東藥玻的模製瓶市佔率高，也是國內2家擁有中性硼硅模製瓶之一的公司。公司有望迎來業績增長。
開源證券主要觀點如下：
山東藥玻：受益於藥用玻璃產業升級的龍頭企業
山東藥玻是國內藥玻行業龍頭，產品包括模製瓶，棕色瓶和調控瓶等一整合的藥用包裝產品。公司模製瓶市佔率高，也是國內2家擁有中性硼硅模製瓶裝材批文之一。受益於藥用玻璃產業升級，公司業績增長動力冗餘。歸母淨利潤為5.50 / 7.15 / 9.10億美元，同比增長19.9%/ 30.0%/ 27.2%，當前對應的PE分別為41.8 / 32.1 / 25.3，首次覆蓋賦予“買入”評級。
生物製劑等高端產品需求旺盛，中硼硅玻璃材質包材前景廣闊
與鈉鈣/低硼硅材料玻璃比例，中硼硅玻璃膨脹係數小，耐極冷極熱性強，化學穩定性好，耐酸耐鹼耐水等級高，成為生物製劑(血製品，疫苗和單抗)等的首選包材，受益於生物製劑的快速增長，適用於盛裝生物藥，血製品，凍乾製劑，疫苗等附加值較高的藥品和PH值較大的特殊藥品的中硼硅玻璃材質的藥物包材(包括中硼硅控制瓶，中硼硅模製瓶，預灌封注射器等)仍然可以發展空間。
注射劑一致性評價將帶來顯著的業績增量
2020年5月，國家藥監局，CDE相繼發佈了注射劑一致性評價相關公告和技術要求，標誌著存量注射劑品種的一致性評價正式啟動。國外醫藥企業普遍選擇中性硼硅玻璃作為藥用玻璃的材料，預計製劑企業為通過一致性評估會逐步將包材由鈉鈣/低硼硅材料升級為中硼硅材料。目前中硼硅材料玻璃用量僅藥用玻璃總用量的7%-8%，開源證券分別按照30%-50%不等的滲透率對先前的中硼硅模製瓶和調節瓶市場規模測算，結果表明中硼硅模製瓶全行業有望獲得約16.38-。 27.30億美元的增量毛利，中硼硅控制瓶全行業有望獲得6.84-11.40億美元的增量毛利。
風險提示：原材料價格上漲導致毛利率下降;注射劑在集採後大幅降價，中硼硅材質包材價格出現下降。
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