上市公司如何進行投資者關係管理，有了更為全面和明晰的標準。
證監會日前發佈《上市公司投資者關係管理指引（徵求意見稿）》（下稱《指引》），並公開徵求意見，為期一個月。這是時隔15年後，證監會對舊有規則的一次修訂。
華東政法大學國際金融法律學院教授、法學博士鄭彧告訴第一財經記者，《指引》相較原有版本更為全面、細化，比如：上市公司進行投資者關係管理的原則是什麼，上市公司與投資者溝通的內容和方式有哪些，上市公司如何進行投資者關係管理的組織與實施、有何約束條件等。
除了更為全面、細化外，多位受訪人士認為，此次《指引》還有兩大亮點，一是上市公司進行投資者關係管理過程中，責任主體將不再侷限於上市公司，增加了董監高為責任人；二是首次將ESG信息納入到上市公司與投資者溝通的信息範疇。
商道縱橫總經理、商道融綠董事長郭沛源表示，上市公司質量不僅要用財務指標（如股價、市盈率等）來衡量，也要用非財務指標來衡量。ESG就囊括了核心的非財務指標，包括環境績效、社會績效和公司治理三個維度。ESG投資對提高上市公司質量、推進資本市場開放及推動中長期資金入市可發揮較大作用。
首次在投資者關係管理中納入ESG信息
2005年，證監會發布了《上市公司與投資者關係工作指引》（下稱《指引（2005）》）。在15年的實施過程中，有成效，也發現一些不足，與此同時大的背景和環境也有了新變化，修訂成為必要之舉。
“中國證券市場在長期發展過程中，股票發行方式由‘額度管理’的審批制到核準制再到註冊制，市場的結構發生了變化，市場的投資理念也發生了變化，上司公司投資者關係管理應該有一個實質性的進步，讓上市公司知道應該怎麼做、如何做、朝哪些方向做。”鄭彧稱。
此次修訂，在《指引（2005）》的基礎上，修訂17條、增加12條、刪除12條，修訂後的《指引》仍舊保持共4章29條不變。
《指引》的修訂內容主要涉及三個方面：一是進一步明確投資者關係管理的內涵；二是進一步增加和豐富投資者關係管理的內容及方式，同時對近年來實踐中的良好做法予以固化；三是針對原指引約束力不強的問題，強化對上市公司的約束。
那麼，修訂後的《指引》有哪些亮點性的規定或者是進步之處？
在鄭彧看來，這體現在三個方面：第一，《指引》相較原有規則更為細化，體系框架和一些要求性的規定更多；第二，上市公司進行投資者關係管理過程中，以往的責任主體是上市公司，而這次《指引》中增加了董監高為責任人，這也說明整體監管上是抓責任人，監管下沉的思路；第三，《指引》在投資者關係管理的內容中增加了ESG信息，這就意味著即使上市公司財務指標再好，若造成了更多的環保問題、社會問題，也不是一家值得長期投資的公司。
“這是首次將ESG信息納入到上市公司與投資者溝通的信息範疇，是一個比較突破的做法，也符合現在整體的發展趨勢。”郭沛源稱。
郭沛源向第一財經記者分析增加ESG信息的原因稱，一方面這是一個國際趨勢，首次納入說明監管部門重視並認可這個趨勢；另一方面，從境內外信息披露和投資者關係管理的對比研究來看，A股上市公司在披露ESG信息方面仍有改善的空間，所以有必要加強。
“此外，投資者選擇投資標的，就如同面試挑選人才需要考慮德才兼備，以往投資者主要關注上市公司的財務指標，如今把ESG方面內容加上，也就類似於把品德這部分的信息補齊，這樣投資者才能更為全面地去衡量一家公司的發展狀況，這也與很多政策目標相一致，比如要建立長期穩定的資本市場、擴大更高水平雙向資本市場開放等。”郭沛源稱。
所謂ESG投資，是指在投資決策中不僅考慮財務因素，也考慮環境（E）、社會（S）和公司治理（G）因素。目前，不管是國內市場還是國外市場，ESG正處在快速上升期。
如何做到良性互動？
當前，上市公司進行投資者關係管理過程中，還存在哪些難點，如何解決？
郭沛源認為，一個難點是上市公司怎麼跟散戶進行溝通，可以通過專設IR人員、用好網絡等工具、運用好新媒體、組織一些面向投資者的交流活動等方式來與個人投資者保持及時、良好的溝通。
“我覺得未來可能還會面臨一個新的問題或者難點，即A股上市公司與國際投資者的交流和溝通問題，因為從現在整個市場的發展態勢來看，國際投資人的比重會逐步增大。我們通過研究發現，境外的機構投資者和境內的機構投資者相比，更多看的是一些長期因素，包括ESG因素。出於各種原因，我們發現在境內外同時上市的公司在ESG的信息披露方面要比單一A股上市公司做得好，所以未來A股上市公司投資者關係部需要不斷完善這部分工作。”郭沛源稱。
《指引》也針對上市公司與投資者溝通的方式和內容進行了完善，主要體現在四個方面：一是適應互聯網、新媒體等新時代發展形勢，在電話、傳真等投資者關係管理傳統溝通渠道基礎上，新增網站、新媒體平臺、投資者教育基地等新興渠道。二是明確上市公司投資者關係管理制度應當包括的內容，列明主要職責，提升指引的可操作性。三是落實新發展理念的要求，根據新修訂的《上市公司治理準則》(證監會公告〔2018〕29 號)要求，在溝通內容中增加公司的環境保護、社會責任和公司治理(ESG)信息。四是增加上市公司強化服務意識、切實履行投訴處理首要責任的要求。
那麼，上市公司進行投資者關係管理做到怎樣的程度可以稱之為好？
“我覺得做得比較好的狀態是健康的互動，也就是說投資者和上市公司通過溝通，可以讓投資者更好地去了解上市公司，反過來也讓投資者的一些理念影響到上市公司，讓上市公司懂得如何去更好的發展，這樣才是一個良性的互動。”郭沛源表示。
對於不良性的互動，他介紹稱，就是上市公司總覺得投資者的問題均制約了公司的發展，反過來投資者會覺得上市公司藏著掖著各種問題不說，可能會因信息不對稱而造成較大的投資風險敞口，這樣便是不健康的狀況。
此次《指引》強化了對上市公司的約束，明確監管部門、自律組織和投資者保護機構，可以對上市公司投資者關係管理狀況進行評估評價，發佈投資者關係管理“紅黑榜”，促進上市公司不斷提升投資者關係管理水平。
在鄭彧看來，在當前的背景下，上市公司投資者關係管理在制度自上而下推動過程中，還需要有一個相配套的激勵機制，比如上市公司投資者關係管理做得好，那麼在某些規定方面有豁免權，這樣可以引導上市公司更積極主動地做好投資者關係管理。
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