《中國經濟週刊》首席評論員 鈕文新
不管公開還是私下的表態，馬駿認為“經濟下行，股市向上”是“與貨幣相關的資產泡沫”問題。這種貌似“永恆正確”的看法，可能是“只見樹木，不見森林”。或者說，只看到經濟狀況對股市行情的決定作用，卻沒看到股市對經濟存在巨大的激勵作用。
更為關鍵的問題是：百年未有之大變局之下，中國和所有發達國家一樣，都亟需大規模的股權資本為經濟注入巨大的創新動力。發達國家的政府和央行無論如何都會精心呵護股市，希望它能長期健康，積極向上，並以此吸引全球股權投資偏好的資本流入自己的國家。實際上，這是一場關乎國家經濟創新前途的資本爭奪。有了鉅額股權資本，科技爭奪未必能贏；但沒有鉅額股權資本，那科技爭奪必輸無疑。或許，這也恰恰是中國加速金融開放的關鍵意義，也是中國股市之於中國經濟未來的“重大戰略價值”所在。
馬駿作為高級學者，對於股市上述意義應當比我們具有更高的站位和更清晰的認識。有鑑於此，不要輕易為股市扣上“泡沫”的帽子。因為，上市公司的管理者、投資者對於他們所青睞的技術和發展前景，以及它將為公司帶來的價值，有比宏觀經濟學家更為透徹的認識。
從歷史看，股市“泡沫”的升騰和破滅確實會給經濟帶來嚴重的“負面影響”。但也必須清楚看到，歷史上令人不堪的股市泡沫，幾乎100%都是“欺詐性股市泡沫”，比如大家耳熟能詳的、也是被大量經濟學家津津樂道的“英國南海泡沫”、“法國密西西比泡沫”等等，包括1929年股市泡沫，它實際是第一次世界大戰之後，歐美金融家利用“信息不對稱”刻意“掩蓋產能泡沫”的必然結果，其中充滿著金融狡詐。
正確認識股市問題，不能“只見樹木、不見森林”。而真實的森林是：鐵路股“泡沫”讓交通迅速升級，為人類生產力跨越式發展提供關鍵動力；網絡股“泡沫”則在整個世界在短短10年之間培育起一個巨大的全新產業……不錯，現在又來到了一個重要的關口，智能產業、生物產業——人類未來產業的創新發展，哪怕只是“芯片”上一個小小的技術突破，都亟需遠超歷史任何時期，動輒千億、萬億的股權資本的支撐。
擺在當下的一個重要問題是：經濟學家需要認真研究一下，疫情爆發之前（2019年），美國股市已經上漲4倍，但為什麼沒有出現嚴重的泡沫問題，而其經濟為什麼會達到3%的增長？整個2010年到2019年的10年之間，美國經濟到底發生了什麼？股市與經濟的良性循環是不是推動經濟恢復的關鍵動力？
責編：姚坤
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