渾水調研·挖掘上市公司價值，揭開資本市場真相
撰稿|渾水研究院市值研究中心 李肖
1月27日晚，張家港行發佈公告稱，公司收到股東沙鋼集團關於減持股份計劃實施完畢的告知函，未實施減持。
而在六個月前，張家港行曾對外披露沙鋼集團的減持計劃：在未來一段時間內，減持公司股份不超過2950萬股。
資本市場上，股東減持退出，套現離場的事情時有發生，可披露計劃減持後，又轉而放棄機會的卻不多見，沙鋼集團6個月減持窗口期按兵不動，是覺得價格不合適，還是看重張家港行的潛力呢？
6個月減持窗口期無行動
2020年7月8日，張家港行發佈關於公司持股5%以上股東減持計劃的預披露公告。
公告中提到，截至2020年，公司股東江蘇沙鋼集團有限公司（以下簡稱“沙鋼集團”）目前持有公司1.48億股，佔公司最新總股本的8.18%。
沙鋼集團基於自身投資結構調整的原因，在上述公告披露之日起15個交易日後的6個月內，以集中競價交易方式或者大宗交易減持公司股份不超過29,50萬股（佔公司最新總股本比例不超過1.63%）。
在此期間，張家港行曾於10月26日晚間發佈公告稱，近日，公司收到沙鋼集團出具的《股份減持進展告知函》，沙鋼集團減持股份計劃的減持時間區間過半，尚未減持公司股份。
六個月時間過完，沙鋼集團最終“食言”，沒有按計劃進行減持。
或是價格不合適
計劃出現了變化，原因一定出現在這六個月內。
回到去年的七月份，當時的銀行股迎來了一波上漲，從6月18日開始至7月13日期間，一個月不到，張家港行的股價上漲了33.72%，而沙鋼集團減持計劃便是在上漲行情中拋出。
7月8日當天，張家港行收盤股價為7.14元，當天漲幅為2.29%，7月9日收盤價為7.05元，下跌了1.26%。7月16日，張家港行股價再次上漲至7.13元，當日漲幅高達8.19%。
不過自那以後，張家港行股價便開始洩氣，在長達數月的時間裡低於7塊錢，期間還有幾次跌破了6元。
可想而知，或許大股東剛開始想趁著股價抬頭獲取一波投資收益，怎料事態的發展不如人意，本著少賺就是賠的原則，只好作罷。
當然了，沙鋼集團真實想法是什麼無從得知，我們只是站在結果看過程倒推出可能性。
還有一種更高的可能性是，沙鋼集團在這期間看到了張家港行身上的潛力。
業績出色意味著未來可期
2021年1月22日，張家港行發佈2020年度業績報告，在上市四週年之際，交上了一份不錯的成績單。
截至報告期末，該行總資產1537.87億元，較年初增長16.86%；各項存款1071.50億元，較年初增長18.01%；各項貸款848.56億元，較年初增長18.84%。
盈利能力方面，2020年，張家港行營業收入41.78億元，同比增長8.43%；歸屬於上市公司股東淨利潤10.01億元，同比增長4.93%。
在目前江蘇6家公佈數據的上市銀行當中，張家港行的營收增速排在了第3，淨利潤增速排名第2，對比其自身來看，該行2020年存款餘額首次突破千億元大關，存貸款增長創歷史新高。
資產質量方面，截至報告期末，張家港行不良貸款率1.17%，較年初的1.38%下降0.21個百分點，撥備覆蓋率310.51%，較年初增加58.37個百分點。
不要小看這0.21個百分比，要知道，銀行不良貸款率的計算方法是：（次級類貸款+可疑類貸款+損失類貸款）/各項貸款×100%，按照張家港行目前的848億的貸款規模，下降0.1個百分點就意味著消除了近億元的不良貸款。
而根據證監會公佈的數據來看，2020年商業銀行不良貸款率1.92%，較年初下降0.06個百分點。張家港行在優化資產質量方面的表現，較自身越發進步，也優於行業平均水平。
此外，還有一項重要數據，張家港行2020年度實現利息淨收入35.81億元，較上年同期增長12.5%。利息淨收入的增減情況是判斷銀行盈利能力的關鍵指標。
天風證券的一份研報指出，張家港行息差水平較高，資產質量持續改善，撥備水平同比大幅提升。經濟復甦加快，疫情影響消退，看好其中期發展。
同時給予張家港行1.23倍21年PB目標估值，對應目標價8.14元/股。
由此，站在這種角度回看沙鋼集團“食言”的減持計劃，或許真正的原因是，如果未來可預見收益更高，那麼放棄眼前的小利才是更聰明的投資策略。
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