每到年底業績密集披露期，“商譽減值”這把達摩克利斯之劍總是會變身制裁之鐮，讓市場盡嘗企業高額溢價收購帶來的惡果。
此前高溢價併購的科技、互聯網等新興產業，以及競爭激烈的傳統企業成為了商譽暴雷的重災區，而直接導火索是疫情及國際貿易摩擦雙重影響之下企業業績嚴重不及預期。一旦商譽減值暴雷，股民免不了吃上跌停板。
新興產業潮水退去
動輒10億以上級別的商譽減值，頻頻出現在近期A股上市公司的業績預告中。
1月27日晚間，豆神教育（300010）公告稱，預計2020年度歸母淨利潤虧損19.80億元-24.66億元，去年同期為盈利3059萬元。公司表示，受新冠疫情等因素影響，公司各項業務（除了核心戰略大語文業務收入高速增長外）均遇到了不同程度的困難。
豆神教育去年2月以來股價從22.8元跌到現在的7.78元，累計跌去近七成。爆雷之後，有股吧網友表示，17元的成本，現在氣的手都在抖！
公司業績虧損的主因還是商譽減值。新冠疫情疊加國內外相關政策變化的影響，導致康邦、百年英才、叄陸零教育等公司當期出現大額虧損，而且經營受到持續影響，預計短期內難以完全恢復，對公司的未來發展造成損害，公司需要計提的商譽減值準備約為17億元-21億元。
為向教育業務轉型並擴大教育業務版圖，豆神教育近年來不斷進行投資併購，商譽也因此隨之水漲船高，公司已在2018年及2019年進行了減值。但截至2020年6月底，商譽仍高達28.6億元，其中，康邦商譽15億元居首，百年英才、叄陸零教育的商譽分別為2.57億元、3.23億元。
豆神教育業績下滑態勢從去年中報開始已有所顯現，股價自去年10月中旬以來綿綿陰跌，截至1月27日已累計跌逾60%。加上此次商譽暴雷，公司股價或將繼續下探。
另一家受疫情影響商譽暴雷的還有力源信息。1月27日，力源信息(300184)午後已被按趴在跌停板上，報收3.5元/股大跌19.91%。主因是公司業績暴雷，因商譽減值2020年預虧逾16億元，這將是公司上市以來的首度虧損。
力源信息主營業務包括上遊電子元器件的代理分銷業務及自研芯片業務、下遊解決方案和模塊的研發、生產、銷售以及泛在電力物聯網終端產品的研發、生產及銷售。公司是日本索尼CMOS 傳感器芯片在國內手機領域最重要的代理服務商之一，公司間接客戶為華為、小米、OPPO、VIVO 等手機廠家及其代工廠。
1月26日晚間，公司預計2020年虧損16億元-18億元，2019年為盈利1.9億元。報告期內，因疫情影響疊加美國對華為的打壓，公司對華為的間接銷售隨之逐級下降，索尼CMOS 傳感器芯片全年收入從2019年的80億元降至2020年的50億元左右。另外，公司泛在電力物聯網行業受疫情影響出貨量減少。
最重要的是，公司對收購深圳鼎芯、南京飛騰、武漢帕太時形成的商譽進行了初步減值測試，預計計提商譽減值金額約18億元-19.5億元。其中，武漢帕太減值約15.7億元-16.8億元。
武漢帕太是力源信息2017年完成收購的標的公司，是當時全國排名前十的電子元器件分銷商，收購後，力源信息躋身全國分銷商第一梯隊。收購形成的商譽高達19.88億元。疫情影響疊加國際貿易爭端，武漢帕太收入下降明顯，此次減值幾乎計提了全額商譽。如果剔除商譽減值的影響，力源信息2020年或仍為盈利狀態。
除此之外，1月25日，二三四五（002195）發佈了2020年度業績預告，預計實現營收11.5億-14億元，與2019年同期24.41億元相比減少近一半；預計實現淨虧損為8.06億-9.98億元由盈轉虧，2019年淨利潤為7.59億元。
業績虧損的主因是商譽減值。二三四五2020年擬計提商譽減值金額達11.96億元-13.48億元，主要是由於二三四五2014年重大資產重組通過發行股份方式收購的上海二三四五網絡科技有限公司100%股權形成的商譽存在減值跡象。計提後，二三四五互聯網業務商譽餘額為10.52億-12.04億元。
如果剔除商譽減值因素影響，二三四五2020年淨利潤預計為3.5億元-3.9億元，雖同比下降逾四成但仍處於盈利狀態。受此消息影響，二三四五連收兩個跌停板，1月27日仍收跌6.82%，三個交易日累計跌幅達24%。
傳統產業業績變臉
傳統產業公司業績不及預期，也成為大額商譽減值的主因，尤其主業受疫情影響較大的線下業務。
同樣進行大額商譽減值並且受此影響股價跌停的還有金一文化（002721）。1月25日晚間，金一文化披露2020年業績預告，預計虧損約24億元-34億元。而在2019年，該公司淨利潤為盈利6196萬元。
公司表示，將對前期收購的臻寶通、金藝珠寶、捷夫珠寶、越王珠寶形成的商譽進行計提減值準備。消息發佈後，金一文化1月26日直接一字跌停。
金一文化是一家從事貴金屬工藝品的研發設計、外包生產和銷售的企業。公司2020年前三季度業績已出現虧損，虧損額為4.5億元，如果按此幅度測算，全年虧損額將在6億元左右。但根據公司的預告，全年虧損將超過24億元，意味著商譽減值或將超過10億元。
截至2020年6月底，上述金一文化商譽為15.7億元，全部由上述擬進行減值的四家公司貢獻。其中，臻寶通、金藝珠寶、捷夫珠寶、越王珠寶的商譽分別為3.8億元、3.4億元、5.4億元、3.2億元。
1月26日晚，健盛集團（603558）公告稱，預計2020年將虧損5.53億元-4.87億元，2019年同期公司歸屬淨利潤2.73億元。2020年由盈轉虧的主要原因，是公司擬對浙江俏爾婷婷服飾有限公司相關資產進行計提商譽減值，預計影響公司年度合併報表利潤金額為5.2億元到5.8億元。如果剔除商譽影響，健盛集團2020年業績或處於盈虧平衡點附近。
健盛集團是一家以專業生產、出口高品質男襪、女襪、童襪、連褲襪和運動襪的現代化織襪企業。公司收購俏爾婷婷是在2017年，收購對價為8.7億元，當時採用收益法評估，評估增值率514.49%，形成商譽6.53億元。
公司表示，2020年俏爾婷婷受疫情及客戶集中度過高的影響，外銷訂單減少且訂單價格下滑導致利潤大幅減少。因俏爾婷婷資產組合未來盈利能力低於預期，所以擬進行商譽減值。不過，與前述幾家公司不同的是，健盛集團股價並不受此影響，1月27日仍收漲逾7%。
如何避免踩雷？
每到業績披露季，商譽減值雷就會猝不及防地自爆，市場聞之色變。
綜合來看，商譽高者原因主要有三個方面，一是上市公司此前大幅溢價收購企業，形成較高的商譽，存在減值的風險；二是收購的標的企業因各種原因業績不達預期，經過測算後需進行商譽減值；三是上市公司利用商譽項目進行“財務洗澡”。
無併購不商譽。上述這三點原因出現的前提，是上市公司商譽值高企，因此投資者應多關注公司的商譽變化，避免踩雷。Wind數據顯示，截至2020年6月底，商譽超過10億元的A股上市公司有282家，商譽佔淨資產的比例超過50%的公司達101家。
商譽超過10億元且佔淨資產的比例超過50%的公司有以下56家（數據來源：wind）：
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