A股重組戲份再次上演，這次是王府井和首商股份。
據業內人士介紹，王府井將向首商股份股東發行A股，通過換股方式吸收合併首商股份，同時王府井股份進行配套募集資金。本次合併，首商股份的全部資產、人員、業務、資質等由王府井股份承繼及承接，交易完成後，首商股份的股東全部換股到王府井股份，同時首商股份A股退市並註銷。
對此，有觀點認為，目前來看，如何平衡雙方股東利益是眼下的合併難點之一，這也在一定程度上影響著最終結果。比如，對於首商股東來說，王府井至少需溢價10%-20%收購首商股票才能獲得支持。
此外，蘇寧金融研究院特約研究員何南野表示，合併後，在人員、資產業務等方面的整合成本也很高，尤其是在電商和疫情衝擊下，合併後的王府井如何提高單店銷售、控制單店成本，依舊會是巨大的挑戰。
吸收合併首商股份，王府井2.0或將面市
1月18日晚間，王府井（600859.SH)和首商股份(600723.SH)紛紛發佈公告，稱雙方正在籌劃由王府井通過向首商股份全體股東發行A股的方式換股吸收合併首商股份，併發行A股募集配套資金。公告提到，本次合併預計構成《上市公司重大資產重組管理辦法（2020 年修訂）》規定的重大資產重組，亦構成公司關聯交易，不過不會導致公司實際控制人變更。
據瞭解，公告發布當日，兩家公司便已同步停牌，預計停牌時間不超10個交易日。截至2021年1月15日收盤，王府井報價31.95元每股，總市值248.01億；首商股份報價8.35元每股，總市值54.98億。
據瞭解，王府井和首商為兄弟公司，控股股東均為首旅集團，實控人均為北京市國資委。其中，首旅集團持股首商比例為58.32%，持股王府井比例為26.83%。
事實上，首旅旗下的這兩家公司業態高度重合，一直被認為存在同業競爭情況，本次合併，或正是首旅集團為解決這一問題提出的方案。
天眼查App顯示，王府井集團股份有限公司（以下簡稱“王府井”）成立於1955年，以百貨零售業經營為主，是目前國內最大的零售集團之一。據官方分享，集團銷售網絡覆蓋中國七大經濟區域，在32個城市開設60餘家大中型零售門店，涵蓋了百貨、購物中心、奧特萊斯、超市、自營業務、網上商城等多種零售業態的組合。
而北京首商集團股份有限公司（以下簡稱“首商”）也是一家以百貨零售、連鎖經營為主的大型商業企業集團，在原北京市西單商場股份有限公司和北京新燕莎控股（集團）有限責任公司資產重組的基礎上組建。旗下擁有燕莎商城、燕莎奧萊、西單商場、貴友大廈、新燕莎Mall、友誼商店、法雅體育等企業和品牌。
此前有公開報道稱，首旅集團曾在2018年2月承諾三年內提出解決方案，五年內徹底解決同業競爭。如今，這一方案已正式提上日程，王府井2.0面市指日可待。
如若此次重組成功，會帶來怎樣的影響呢？何南野向藍鯨記者表示，一方面理順了首旅旗下的業務結構，把百貨業務全部集中到王府井一個主體內，加強業務整合，減少不必要的機構重疊和成本付出；另一方面，也解決了首旅集團兩家上市公司的同業競爭問題，有利於王府井股份後續的資本運作。
二者重組並非易事，“消化”首商還需努力
如此看來，二者合併重組的結果更多是利好。不過，具體如何去推進此事，還是眼下雙方面臨的一大難點。業內人士表示，就目前市場上投資者的討論情況來看，如何平衡王府井和首商兩方股東的利益，是決定合併能否順利推進的核心之一。
在何南野看來，本次重組，最核心的問題是決策需要兩家上市公司股東會的特殊表決，即參加股東大會三分之二以上股東通過，“王府井股份由於免稅牌照一事股價大漲，而首商股份2020年虧損導致股價低迷，如果簡單換股，首商股份中小股東肯定不同意，必須給與一定的溢價才行（如溢價10%-20%收購首商股票），否則吸收合併很難通過”。
王府井方面也表示，仍處於籌劃階段，交易各方尚未簽署正式的交易協議，具體交易方案仍在協商論證中，能否實施尚存在不確定性。
關於本次合併的具體細節以及進展情況，藍鯨記者曾致電王府井總裁辦進行了解，對方表示，一切還望以公告為準。
事實上，除了合併前如何解決股東利益問題外，合併之後，王府井如何更好的“消化”首商，也即將面臨的一大問題。
北京商業經濟學會常務副會長賴陽指出，王府井和首商經營的核心業態多以百貨店或者是類似百貨模式的購物中心為主，在雲消費時代，上述業態實際趨近於業態生命週期的末端，所以重組之後，想要實現收益最大化，各大項目急需加快轉型進度。
財報數據顯示，2017-2019年三年間，王府井整體營收均在260億左右徘徊，營收增長幅度也由2017年的11.09%下降至2019年0.29%；2019年淨利潤甚至出現負增長，同比下降近20個百分點。此外，2020年前三季度，王府井營收56.32億元，淨利潤為1.86億元，均同比下降超七成。如此來看，王府井的發展似乎已進入瓶頸期。
與此同時，首商股份的業績表現也並非良好。數據顯示，自2013年開始，首商股份的營收便開始有所減少，除2017年外，均呈現同比下降趨勢；淨利潤也基本保持在3-4億，未有所突破。2020年前三季度，首商股份營收21.8億元，同比下降70%；淨利潤虧損8388.17萬元，同比由盈轉虧。
在這一背景之下，王府井似乎肩上重擔不小，吸收合併首商之路也顯得任重道遠。
不過，較為利好的是，王府井目前已取得免稅店經營資質，正式成為中國第8張擁有免稅牌照的企業。而這，也一度被外界認為是王府井重振業績的“殺手鐗”。
未來，免稅牌照究竟能帶給王府井多大的幫助？合併重組完成之後，王府井是否能帶領“首商兄弟”共同“致富”？還有待後續觀望。藍鯨記者也將保持持續關注。
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