作者：凱凱
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
“有匯源才算過年”的“國民果汁”匯源，在資本市場裡卻沒能走到2021年春節。
2021年1月18日，停牌近3年的匯源果汁（01886.HK）被港交所取消上市地位。
風起雲涌的商業時代從來都是變幻莫測，資本市場更是起伏難料。曾幾何時，匯源就是中國果汁的代名詞，曾連續十餘年市場份額穩居國內第一，而如今淪為資本“棄子”，並且近年來負債還居高不下。
從“一代梟雄”到“黯然失血”，“國民果汁”還能東山再起嗎？
匯源果汁敗走資本市場
起源於一起違規擔保事件，曾創港交所最大的IPO紀錄的匯源果汁自2018年開始停牌，之後並沒有採取補救措施。據港交所規定，如匯源果汁未能在2020年1月31日及之前復牌，可將該公司除牌。港交所上市委員會隨後在2020年2月14日決定取消匯源果汁的上市地位。
由於匯源果汁尋求由上市複核委員會複核上市委員會裁決，故而一直延遲到2021年。儘管如此，上市複核委員會依然維持上市委員會取消匯源果汁上市地位的決定。
如今在各大商超、便利店甚至小賣鋪，依然隨處可見匯源果汁，但為何匯源果汁卻在資本市場一敗塗地？
這要從2008年可口可樂收購匯源果汁說起，那是匯源果汁命運上的一次轉折。
匯源果汁創始人朱新禮曾說，“我覺得企業確確實實需要當兒子養，但是要當豬賣。我是一個土生土長的農村人，能夠讓可口可樂這樣的公司去買你的企業，中國沒有第二家企業做得到，這就足夠了，這就肯定了我們的價值。”
2008年，匯源果汁與可口可樂簽署股份出售協議，交易完成後，朱新禮將所持有的匯源集團38.45%股份悉數轉讓給可口可樂。可口可樂也為匯源果汁開出179.2億港元的高溢價價碼。但這筆收購最終未獲得批準，以失敗告終。
2009年3月18日，商務部發布公告，禁止可口可樂收購中國匯源。
在被可口可樂收購失敗之後，匯源果汁很長一段時間都沒能恢復過來。因其為配合收購，匯源果汁調整了原先的銷售體系和大量基層銷售商。
2009年，匯源果汁出現首次虧損。據尼爾森數據顯示，2009年，中國果蔬汁銷量增長9.5%，而匯源果汁銷量增長只有0.9%，匯源的股權回報率僅有4.9%，攤薄每股收益為-0.069元。
自2009年起的十年，匯源果汁一直處於黯然失血狀態。Wind數據顯示，匯源果汁的營收增長率非常不穩定，從2012到2017年，其營收增長率分別為3.25%、12.96%、1.96%、24.84%、0.12%、-6.24%。
GPLP犀牛財經梳理匯源果汁歷年財報發現，從2009到2016年，匯源果汁營業收入規模從28.5億元上升至57.6億元，但淨利潤巔峰時才有3億元左右，2014年、2015年分別虧損1.3億元、2.3億元。
“失血”的這10年間，匯源果汁負債居高不下。公開數據顯示，2014年到2016年，匯源果汁的負債規模分別達65.35億元、76.62億元和99.95億元，2017年負債規模更是高達114.03億元。
市場無情，波浪滔天，載舟覆舟，僅在瞬間。”匯源果汁敗走資本市場，似乎應驗了朱新禮以前說過的這句話。如今，當談到2008年那起被收購事件時，朱新禮曾接受媒體採訪時說，“如果2008年交易成功，我們已是千億級公司了。當然這些事就叫命中註定，我一點都不埋怨。”
從一個地方小廠，成長為一家果汁飲料巨頭的匯源果汁，曾叱吒風雲，連續10年在中國果汁市場份額第一，穩坐霸主地位，昔日的匯源果汁如此輝煌。然而“一代梟雄虎落平陽”，過去的10年裡，“國民果汁”的日子一點也不好過，鉅額債務、違規貸款、股票停盤、取消上市接連上演。
中國食品產業分析師朱丹蓬1月18日向GPLP犀牛財經表示，昔日匯源果汁的崛起，既有創始人朱新禮的努力，也與國家政策的扶持、國家經濟穩步向上的形勢密切有關，但更多的是消費者在健康意識、健康知識方面的不斷深化。匯源果汁的崛起和輝煌，可以說是整個中國快消品行業不斷髮展變化的一個縮影。
“導致匯源果汁退市的核心原因是匯源的大農業項目太多，涉及與各地政府的農業項目太多，農業項目是投入產出不成比例的項目。”在朱丹蓬看來，匯源投入農業大項目以來，投的錢非常多，投的時間非常長，整體回報非常慢也非常小，整個大農業項目是直接拉斷匯源資金鍊的一個核心原因。
匯源果汁能否東山再起？
退市對於匯源果汁來說影響有多大？
朱丹蓬認為，匯源果汁退市其實只是資本端的一些影響，是因為匯源沒有能力在資本市場募集太多資金而已。如果再有“金主”進入的話，匯源果汁還能在市場推廣、品牌宣傳、產品創新升級迭代以及在渠道新零售等方面開始加速。
眼下回天乏力的匯源果汁，能否東山再起？
在朱丹蓬看來，東山再起的機會是有的，因為隨著整體消費升級，大眾對於高端果汁的剛需比以前更大了，而匯源果汁非常匹配，更符合新生代的核心消費需求與訴求。
從當前整個果汁行業來看，中國果汁零售量在經歷連續幾年下滑後，近年來銷量有所提升，但增長速度仍較為緩慢。
GPLP犀牛財經通過市場走訪觀察到，目前國內果汁品牌及企業主要有可口可樂（中國）、味全食品、匯源果汁、統一、康師傅、農夫山泉、美汁源等企業，市場集中度比較高。
海通證券研報顯示，可口可樂（中國）以14.6%的市場佔有率排名第一，味全食品和匯源果汁分別以11.6%、11%的市場份額排名第二、第三。
不難看到，中國果汁市場競爭激烈。可以說，匯源果汁遭遇與以往不同的競爭挑戰。
在朱丹蓬看來，康師傅、美汁源與匯源果汁的核心不一樣，匯源果汁在高濃度果汁領域佔據霸主地位，美汁源與康師傅在中低濃度果汁領域佔有話語權。實際上，匯源是一直被看好的，只是因為後來亂投資導致的現在局面，但從匯源果汁本身的產品而言，是沒有問題的。
從果汁以外的整個飲料市場來看，近年來，喜茶、茶顏悅色、奈雪的茶、鹿角巷、貢茶等新式茶飲不斷收割年輕人的流量；星巴克、瑞幸、加拿大咖啡品牌Tim Hortons、麥當勞麥咖啡以及各大便利店推出的咖啡加速在國內崛起，一些新晉咖啡品牌仍在不斷突圍；打著互聯網創新飲品旗幟的元氣森林，在營銷的路上一路高歌；各種氣泡水、健康飲料、新概念飲料如雨後春筍般生長開來。這些飲料進一步分流原先飲料品牌的市場客戶。
“果汁與其他飲料是一種競合關係。”朱丹蓬認為，果汁與咖啡、氣泡水、新中式奶茶等等飲料其實是有著關聯作用。比如一個消費者購買牛仔褲，難道就不會購買西褲嗎？購買了夾克衫，就不會購買毛衣或外套嗎？如今消費者的消費需求是多元而豐富的，消費者可能早上起來喝牛奶、喝果汁，到了公司喝咖啡、喝奶茶或下午茶，晚上吃飯時喝王老吉，運動之後喝脈動，開車時又喝紅牛或東鵬特飲……如今喝飲料的場景越來越多，喝什麼飲料並不矛盾。
在當前這個大消費時代，消費者的多元化需求決定中國的果汁飲品市場未來大有發展機遇。昔日的匯源回來能否再創輝煌，還要打上個問號。或許，再有資本進來之時，匯源果汁還能“濤聲依舊”。但長遠來看，商業時代變遷，沒有永遠的勝利者，只有不斷進取和創新，與時代共進的企業才能實現可持續發展。
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