2020年，銀行理財子公司作為獨立法人進入資管行業一週年。這一年，銀行理財子公司“俱樂部”加速擴容。截至目前，獲批籌建的銀行理財子公司已有24家，開業20家。從政策上看，監管將資管新規過渡期延長至2021年底，這為銀行存量理財資產處置留出了更多的“踹息”時間。
從競爭格局上看，市場份額正被蠶食。作為體量最大的資管子行業，銀行理財新增規模在2020年已被公募基金趕超。向前看，2021年“獨當一面”的銀行理財子公司，將同公募基金、私募基金、券商資管等機構站在同一賽道，如何提高競爭力和吸引力，還有著諸多“難題”要解。
理財子公司跑步進場 分化格局初顯
2019年6月，第一家銀行理財子公司——建信理財正式開業，到2020年底，銀行理財子公司已走過一年半的歷程。
截至目前，全國已先後有24家銀行的理財子公司獲批籌建，其中2020年獲批的理財子公司數量為6家。已開業數量達20家，還包含一家合資公司。2020年9月，由中國銀行全資子公司中銀理財與東方匯理資產管理公司合作籌建的國內首家中外合資理財公司——匯華理財在上海開業，註冊資本為10億元。
還有不少“預備隊”正在候場。廣東順德農商行、江蘇江南農商行、寧波鄞州農商行等多家地方銀行設立理財子公司的相關議案均已在各自股東大會上獲得通過。不過，理財子公司有10億元的最低註冊資本要求，相當數量的區域銀行可能無法獲得理財子公司牌照，2021年過渡期後將逐步退出市場或者聯合其他銀行合資設立子公司。
從註冊資本來看，目前六大行理財子公司註冊資本已經累計超過600億元，發行產品數量超2500款，其餘理財子公司註冊資本則多在10億元至20億元左右。
從產品佈局上看，目前理財子公司的產品體系整體表現出以下特點：一是以固收類為主；二是初期主要通過FOF、MOM和私募股權等形式探索佈局權益類投資。
由於大部分理財子公司的產品佈局仍以“固收+”為主，產品同質化格局下，規模分化效應開始顯現。中金公司的統計顯示，招銀理財的理財餘額已經達到行業整體的10%，且盈利能力突出。雖然其總資產規模處於行業中遊水平，但上半年淨利潤遠超其餘十家披露業績的理財子公司，ROA高達21.3%。
加快權益類資產配置，完善產品體系，從而打造核心競爭力已成共識。交銀理財總經理金旗認為，銀行理財要想在創新裡面發揮作用，一定是要逐步加大權益資產的配置。目前銀行理財在二級市場的配置普遍偏低，佔比約為3%，2021年有望達到5%，未來3年至5年或達10%以上。
迴歸本源聚焦淨值化
銀行理財是體量最大的資產管理子行業。此前，銀行理財亂就亂在資金池和剛兌，資管新規最本質的是要推動銀行理財迴歸本源。2020年，銀行理財產品淨值化轉型進程加快，保本理財產品退出效果顯著。
融360大數據研究院數據顯示，截至2020年11月底，保本理財產品佔比僅5.7%，較年初減少了11個百分點。農商行和城商行相較全國性銀行，攬儲難度更大，保本理財退出速度明顯低於全國性銀行。
保本理財產品加速退出的同時，淨值型產品發行量在增加，2020年11月份淨值型產品發行量創歷史新高。
中信銀行理財子公司“信銀理財”副總裁賀晉預計，截至2020年年末，新老產品之比將達7：3，理財產品順利轉型勝利在望。從絕對金額看，當前固收類產品仍佔主流，但信銀理財的權益類產品規模已達500多億元。
融360大數據研究院分析師胡小鳳認為，隨著資管新規的滲透和市場教育的加深，投資人對淨值型理財產品的接受度會不斷上升，2021年淨值型理財產品數量會加速增長。
不過，平安證券分析師袁喆奇認為，資管新規落地以來，淨值化轉型不斷推進，但符合資管新規的淨值型產品規模佔比仍然不高，按照當前的進度，預計2021年仍然存在較大的整改壓力。
資管新規出臺以前，銀行理財產品的主要優勢和吸引力在於剛性兌付，而現在打破剛性兌付，理財子公司在資產管理市場上要同公募基金、私募基金、券商資管等機構直接開展競爭。處於起步階段的銀行理財子公司，開端並不容易。
2020年年中，受債市調整影響，部分銀行理財子公司採用公允價值計價、定期開放式的淨值型產品一度出現虧損，這對剛起步的理財子公司來說無疑是一場“壓力測試”考驗。不過，這也是一個投資者教育的好機會。銀行理財打破剛性兌付、不再保本保息，產品淨值出現暫時的浮虧，這其實是市場短期波動下的常態現象。
中金公司預計，2021年銀行理財產品淨值化轉型加速期，將導致理財產品波動率進一步抬升，非標投資受限也會使收益率承壓，短期內銀行理財子公司需要致力於防止理財客戶的流失，做好新老產品對接。
市場被蠶食 差異化優勢尚待挖掘
憑藉客群渠道、資產供給等優勢，銀行理財成為資產管理市場的重要參與者，也是銀行獲取客戶、經營客戶和營收利潤貢獻的有效組成方式。截至2020年6月，銀行理財存續餘額約25萬億元，目前仍然是規模最大的資管子行業。
不過，隨著中國財富管理市場的蓬勃發展，長期處於高位的銀行理財市場份額也面臨來自其他資管機構的挑戰。2020年，隨著公募基金的奮起直追，市場蠶食下，銀行理財新增規模和收益率在2020年被公募基金全面趕超。直面競爭，未來銀行理財子公司打造差異化優勢還需多點發力。
截至2020年10月，2020年新發行的公募基金規模已發行超3萬億元，存續規模達到了18.3萬億元，創歷史新高。收益率方面更是豔壓群芳，對投資者吸引力不斷增強。機構數據顯示，2020年非貨幣基金的平均收益率達到了15%，其中權益類基金的平均收益率高達28%。
不得不承認的是，儘管目前開業的中資銀行理財子公司已實現盈利，但經營模式和人才制度仍然傳承自原先的傳統銀行理財。
中郵理財有限責任公司董事長吳姚東認為，相較於銀行理財長期深耕的債券市場而言，銀行權益資產的投研體系正處於成長期，股票市場的研究有待開發，尚未形成像國外市場上成熟的整體配置框架和經過市場檢驗的穩定投資邏輯。未來銀行理財要在權益市場有所作為，需要下大力氣培養投研體系。
“未來子公司和母行的關係不再是此前上下級關係，而是甲乙方的委託關係，定位為產品提供中心，原屬於母行的客群渠道、資產供給、流動性支持等助力因素將逐步淡化甚至消失。”中金公司分析師張帥帥認為，向前看，理財子公司短期維度應聚焦產品淨值化，平衡好產品波動性和收益率以保持甚至提高存量客群經營能力。中長期應重塑上層建築以適應資產管理的智力資本驅動型特性，包括組織架構、薪酬激勵等內容。（記者王淑娟、吳叢司）
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