前有紅牛，後有樂虎，產品結構單一、銷售區域集中的東鵬特飲破局不易。
出品｜每日財報
作者｜呂明俠
憑藉“年輕就要醒著拼”“困了累了就喝東鵬飲料”系列廣告語，東鵬飲料背後生產商東鵬飲料（集團）股份有限公司（以下簡稱“東鵬飲料”）被市場所熟知。
1月21日，據證監會官網消息，東鵬飲料首發上會獲得通過。申請上市地為上交所主板，保薦機構為華泰聯合證券。據招股書顯示，公司主營業務為飲料的研發，生產和銷售，其中東鵬飲料是公司的主導產品。
雖然一度依靠模仿紅牛廣告語而走紅，但卻始終未能超越紅牛的市場地位。而長期依賴大單品也成為其進一步發展的障礙，在功能飲料市場份額逐漸變大，但自身規模始終受限，東鵬飲料目前尚有不少隱憂待解。
業績起伏不定，負債率高於同行
公開資料顯示，東鵬飲料是一家於1987年就誕生的深圳老字號飲料生產企業，2003年，東鵬瀕臨倒閉。時任銷售總經理的林木勤，便買下了公司的品牌和生產設備，將東鵬飲料從國有企業改製為民營企業。
2020年4月末，公司以快於市場平均速度的7個月時間到達上市排隊期，擬在上交所掛牌上市。截至招股說明書籤署之日，林木勤直接或間接持有56.41%的公司股份，為東鵬飲料控股股東和實際控制人。
在銷售模式上，東鵬飲料以經銷模式為主，與直營、線上等多種模式相結合。而直營模式和線上銷售模式的收入佔比則相對較低。
直營2017年－2019年的收入佔比分別為0.04%、0.35%和1.16%；過去三年線上的收入佔比則分別為0.58%、1.47%和0.99%。
據招股書顯示，公司的業績並不穩定。2017年－2019年，公司分別實現營收28.44億元、30.38億元、42.09億元，營收穩定增長的同時，該公司卻出現增收不增利現象。
同期內，淨利潤分別為2.96億元、2.16億元和5.71億元，2018年度同比下降27.03%。值得一提的是，據公司2020年半年報顯示，公司在IPO前，分紅3.68億，考慮到2019年全年淨利潤才5.7億，公司如此豐厚的回報大股東，可謂出手“闊綽”。
而“闊綽”的分紅背後，東鵬飲料的資產負債率明顯高於同行。據《每日財報》統計，2017年－2019年，行業內香飄飄、養元飲品、承德露露三家可比公司的資產負債率均值分別是31.16%、28.86%和27.18%，東鵬飲料的資產負債率分別為57.53%、48.43%和51.05%，比行業均值高出20個百分點。
產品結構單一增長受限，研發不足缺乏技術壁壘
目前東鵬飲料旗下產品涵蓋能量飲料、非能量飲料以及包裝飲用水三大類型。從招股說明書來看，東鵬飲料的主要收入來源仍為能量飲料。
2017年－2019年，東鵬飲料營收分別為28.4億元、30.4億元、42.1億元。其中，能量飲料是東鵬飲料的核心產品，2017年－2019年，分別貢獻收入27.35億元、28.85億元和40.03億元，佔總收入的96.19%、94.99%和95.11%。
近年來，雖然東鵬極力拓展其他產品線，譬如在非能量飲料板塊推出了由柑檸檬茶、陳皮特飲、冬瓜汁飲料、清涼茶、菊花茶、乳味飲料等多款產品，但相比東鵬飲料，市場知名度偏低。
在非包裝飲用水板塊，市場也未完全打開，去年上半年相關銷售收入不到2000萬元。
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對單品過度依賴的背後，《每日財報》注意到，東鵬飲料重營銷、輕研發情況突出。2017年－2019年，銷售費用率達到29.02%、31.92%、23.37%，上述大手筆營銷投入形成鮮明對比的是，東鵬飲料的研發投入極低，相應的研發費用率僅為0.76%、0.72%、0.67%。
據招股書顯示，東鵬主營成本主要由包裝和白砂糖組成，包括瓶胚、紙箱、外帽、瓶蓋等包裝成本佔總採購成本的39.4%，而白砂糖及香精也佔39.4%，合計約80%。
截止2020年上半年，東鵬飲料總人員6568人，其中銷售人員4282人，佔比達到65.19%，此外按學歷來看，大專及以下的人數合計5882人，佔比達到89.56%。
眾所周知，一款飲料的配方極其重要，擁有了專利配方，就說明企業有了別的公司不可模仿的技術壁壘，然而，東鵬飲料顯然不具有這樣的技術壁壘。
據招股書顯示，東鵬飲料共有49項授權專利，不過其中絕大多數是外觀設計、工業生產的專利，僅有8項核心技術專利，4項進入到批量生產中，分別是東鵬飲料配方及工藝技術、一種酸性飲料的中溫灌裝工藝、一種陳皮飲料的製備工藝、一種由柑檸檬茶的配方和生產工藝。
目前我國飲料市場銷售費用均高於研發費用，但隨著大眾口味的不斷變化，想要“一招鮮吃遍天”是一件很難的事情，況且，東鵬飲料這一招，並不鮮。
市場競爭日益激烈，銷售區域集中華南
據Euromonitor數據顯示，2019年我國能量飲料市場銷售總規模達427.75億元，從2014年至2019年的複合增長率達15.02%，是飲料細分行業中增速最快的之一。
巨大的前景吸引了眾多玩家入局，其中，紅牛當仁不讓佔據半壁江山。數據顯示，紅牛2019年實現銷售額236億元，超越歷史銷售峰值230億元，以57%的市場佔有率穩居“龍頭老大”之位。
而東鵬飲料目前次於紅牛位列市場排名第二，2019年的市場份額為15%左右，樂虎緊隨其後為10%，東鵬飲料並不佔據絕對優勢。
不過對於東鵬飲料而言，除紅牛和樂虎兩大勁敵外，巨大的市場吸引了不少新品牌的加入，國內外飲料大亨如脈動、可口可樂、農夫山泉、伊利、怡寶等，紛紛推出功能飲料新品。
2020年3月，盼盼集團上市了豹發力能量飲料，2020年4月，今麥郎發佈了兩款能量飲料，分別是天豹牛磺酸能量飲料和神麻火麻能量飲料；市場競爭空前激烈。
事實上，東鵬飲料要面臨的問題不止於此，區域性限制使得東鵬飲料在渠道佈局方面存在一定的風險。東鵬飲料起步於廣東地區，2017年－2019年，廣東區域銷售收入佔公司主營業務收入比例分別為66.66%、61.10%及60.12%。
2020年上半年，廣東區域銷售收入為13.26億元，佔比為53.91%。雖然廣東區域的收入佔比呈下降趨勢，但從整體來看，東鵬飲料的營收主要依賴於廣東區域。
此前，東鵬飲料為了實現全國化目標，從去年開始不惜打價格戰，試圖挑戰紅牛，既推出仿紅牛金罐的罐裝產品，還一度把價格調到了與紅牛相同的區間。但因銷量不佳，東鵬飲料將價格再次調回3.5元。
前有紅牛，後有樂虎，外加新玩家持續入場，市場競爭日益激烈之下，靠模仿“紅牛”起家的東鵬特飲缺乏獨特的優勢壁壘，因此過去以營銷驅動增長的方式或難持續。無論此次IPO進展如何，東鵬特飲尚需在產品創新、品牌定位等方面進行突破。對此《每日財報》將持續關注。
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