每經記者：陳晴 每經編輯：文多
“0糖、0脂、0卡”，2020年元氣森林掀起一股無糖低糖熱。如今，元氣森林背後的代糖企業三元生物也準備衝刺A股IPO了。
元氣森林對外宣稱使用的主要代糖產品是赤蘚糖醇。根據三元生物招股書（申報稿）（以下簡稱招股書），公司產品結構以赤蘚糖醇為主，2020年上半年，公司赤蘚糖醇產品收入佔主營業務收入比例高達83.13%。元氣森林、農夫山泉、統一等企業均是三元生物客戶。
赤蘚糖醇雖火，但也有觀點認為，隨著越來越多的企業投資擴建，以及其他代糖產品的競爭影響，赤蘚糖醇產品存在市場競爭加劇及價格降低的風險。如此情況下，產品結構較單一的三元生物能否順利上市？
客戶涉及元氣森林、農夫山泉等企業
三元生物主要從事赤蘚糖醇及復配糖產品的研發、生產和銷售。公司控股股東和實際控制人均為自然人聶在建。2015年底，三元生物開始在股轉系統掛牌，至2020年10月終止掛牌。
如今的三元生物慾轉戰A股。根據公司招股書，公司是國內較早開始工業化生產赤蘚糖醇的專業廠商。根據沙利文研究數據，2019年公司赤蘚糖醇產量佔國內赤蘚糖醇總產量的54.90%，佔全球總產量的32.94%，為全球赤蘚糖醇行業產量最大的企業。
三元生物招股書還顯示，公司與莎羅雅、美國TIH、美國ADM、元氣森林、農夫山泉、統一、完美中國、南方黑芝麻糊等知名客戶均了建立合作關係。
隨著赤蘚糖醇站上風口，近幾年三元生物業績也實現了較快增長：2017年、2018年、2019年和2020年1~6月，公司的營業收入分別為1.21億元、2.92億元、4.77億元和3.52億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為1870.45萬元、6808.85萬元、1.36億元和1.1億元。
圖片來源：公司招股書（申報稿）截圖
值得注意的是，三元生物赤蘚糖醇及復配糖以外銷為主。2017年、2018年、2019年和2020年上半年，公司海外市場銷售收入佔主營業務收入的比例分別為75.96%、82.25%、89.53%和73.64%，公司的客戶主要集中在海外。
當前疫情仍有所反覆，且企業國際市場業務開拓存在不少阻力。這對於三元生物未來發展影響如何？
另外，三元生物產品結構以赤蘚糖醇為主，存在產品結構較為單一的風險。報告期內，按產品類別來看，三元生物主營業務收入中，赤蘚糖醇佔比分別為100%、95.47%、63.22%和83.13%。
2021年1月21日，中國食品產業分析師朱丹蓬接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，三元生物經營多方面表現比較單一，包括產品單一、渠道單一、客戶單一等，這對於企業未來發展埋下了很大的隱患。因為隨著科技的進步，會推進代糖產品的發展，未來赤蘚糖醇存在被取代的可能性。
擬募資再建年產5萬噸赤蘚糖醇項目
對於公司海外客戶合作穩定性和產品結構較為單一的風險，三元生物在招股書中也有所提及。不過，《每日經濟新聞》記者注意到，三元生物仍然打算然繼續擴大赤蘚糖醇產能。
根據招股書，此次IPO，三元生物擬公開發行不超過3372.10萬股，擬募集資金9億元，其中7.7億元將用於年產50000噸赤蘚糖醇及技術中心項目，1.3億元將用於補充流動資金。
圖片來源：公司招股書（申報稿）截圖
事實上，隨著赤蘚糖醇近兩年在消費者中知名度提升，多家企業均競相擴大赤蘚糖醇產能。豐原藥業（000153,SZ）2019年8月曾經發布公告，其公司擬新建年產3萬噸赤蘚糖醇項目。諸城東曉官網則顯示，公司原有赤蘚糖醇產能1萬噸，2020年6月年產2萬噸高端赤蘚糖醇智能化生產線擴建項目開始試生產。
保齡寶(002286,SZ)2020年8月回覆深交所關注函時也曾表示，公司赤蘚糖醇產線一直處於滿負荷生產狀態。為進一步滿足市場需求，公司正積極推進實施技改擴建工程。
不過，保齡寶同時表示，隨著市場對赤蘚糖醇產品的認可度提高，會吸引更多的行業企業投資擴建，市場供應量從緊平衡趨向供應充足，同時也將受木糖醇、麥芽糖醇等價格競爭的影響，赤蘚糖醇產品存在市場競爭加劇及價格降低的風險。
三元生物招股書中也表示，隨著赤蘚糖醇市場需求的持續旺盛，行業景氣度保持在較高水平，現有廠商均在保持加碼擴產，外部擬新建產能以進入赤蘚糖醇行業的資金亦在增加。若未來下遊需求無法及時消耗新增供給，赤蘚糖醇行業將會出現供給相對過剩情況，行業利潤率水平將受到負面影響。
就此次IPO相關問題，2021年1月21日，《每日經濟新聞》記者曾致電三元生物併發送了採訪郵件，但截至發稿未收到回覆。
朱丹蓬分析稱，赤蘚糖醇是基於消費端無糖需求的產物，但隨著科技發展，赤蘚糖醇市場存在被顛覆或者替代的可能。這種情況下，如何進行更好的創新升級和產品迭代，是代糖企業需要考慮的事情。
每日經濟新聞
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