後疫情時代全球經濟有望復甦，輕工行業策略主線為“家居造紙景氣向上，堅守細分冠軍”。一方面聚焦高景氣、高成長賽道，如家居、造紙、新型菸草等；另一方面堅守細分冠軍，細分行業龍頭競爭優勢明顯、成長確定性高，具備份額持續提升邏輯，推薦“軟體、定製、筆紙、民用電工、包裝”等細分領域龍頭。
內外銷景氣度回升，零售家居強者恆強。竣工數據持續修復，家居零售確定回升。定製龍頭多品類多渠道發展，整裝、大家居等核心優勢仍明顯領先，典型如歐派家居、索菲亞、志邦家居、尚品宅配、金牌廚櫃、皮阿諾、曲美家居等。軟體行業格局進一步優化，看好龍頭內銷持續崛起、外銷保持復甦，典型如顧家家居、敏華控股、夢百合等。辦公家居出口高景氣延續，關注辦公椅出口龍頭永藝股份、恆林股份等。精裝大勢不改，整裝衛浴空間廣闊，推薦家居B端龍頭如堅朗五金、江山歐派、帝歐家居、蒙娜麗莎、海鷗住工、大亞聖象等。
造紙週期上行，龍頭價值凸顯——太陽紙業、博彙紙業、山鷹國際、仙鶴股份。木漿仍處低位，外廢零進口在即，漿紙系持續提價、廢紙系逐步修復，造紙週期向上。太陽紙業林漿紙一體化，公司管理優秀、成本優勢夯實，新增產能穩推進。白卡紙景氣向上，博彙紙業受益格局優化，盈利有望大幅改善。山鷹國際全產業鏈佈局，產能逐步投放，外廢零進口凸顯原料優勢。仙鶴股份紙基功能材料多元，產能擴張成長可期。
新型菸草大時代，低滲透高成長嚴監管——思摩爾國際、華寶國際、華寶股份、盈趣科技。新型菸草高速成長，2019年全球滲透率已達4.9%，預計2024年滲透率有望達到9.3%，未來五年年複合增速24.9%。各國政策監管趨於規範，美國PMTA即將執行，嚴監管加速產業格局優化；伴隨IQOS加熱不燃燒菸草產品首獲MRTP減害認證，我國HNB佈局或加速。重點推薦全球霧化設備龍頭思摩爾國際。
小文具到大辦公，價值成長雙重精選——晨光文具、齊心集團。文具行業規模千億，辦公用品包括傢俱、耗材等，規模萬億。政府陽光規範採購，行業迎新發展。推薦必選消費龍頭晨光文具，作為國內外文具集大成者，疫情之下一體兩翼仍穩步推進。齊心集團B2B辦公物資、雲視頻服務協同發展，產品互聯網平臺快速開拓，高成長可期。
生活用紙確定高，產品渠道持續升級——中順潔柔、恆安國際、維達國際。全球木漿庫存仍處於高位，木漿價格短期大概率保持底部運行。A股推薦中順潔柔，成長趨勢依舊，渠道、品類、成本多維驅動，業績仍具確定。港股推薦恆安、維達，恆安國際盈利改善明顯，分紅穩定，價值凸顯；維達國際產品結構優化，電商維持快增。
民用電工前景廣闊，細分冠軍競爭優勢明顯——公牛集團、歐普照明。民用電工隱形冠軍公牛集團，渠道品牌領先，看好公司新品類新渠道的拓展潛力與空間。歐普照明多元渠道建設穩步推進，Q3家居照明恢復明顯、商照增長提速，正處價值底部。
空間廣闊結構優化，包裝龍頭份額提升——裕同科技、勁嘉股份。包裝行業空間萬億，上游廢紙包裝紙價格仍處低位，紙包龍頭新客戶新領域持續開拓，市佔率穩步提升。裕同科技：精品包裝龍頭，中長期受益5G商用，環保紙託等新業務提供新增量，持續打造智能工廠，業績邏輯清晰。勁嘉股份：煙標主業受益菸草消費韌性，彩盒持續增長，酒包與茅臺五糧液強強聯手、提前卡位，HNB攜手中煙佈局優勢領先。
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