來源：金融界網站
深圳先行示範區首屆金融峰會暨中國財富管理50人論壇2020年會於2020年12月20日在深圳舉辦。
會議以“雙循環新格局與資本市場新徵程”為主題，廣泛邀請政府與監管部門負責人、專家學者及業界領袖展開高水平的思想交流，分享真知灼見、展望前沿趨勢。在此盛會上，金融界作為合作媒體全程報道，為投資者帶來最及時的監管思考以及業界聲音。
在下午的議程中，海通證券總經理瞿秋平發表了致辭。瞿秋平從註冊制改革與創新資本形成的角度談了三點看法。
第一，註冊制推出的意義和挑戰。
過去四十年中我們國家經濟快速發展，離不開銀行體系的支持，而隨著經濟從高速度發展邁向高質量發展，我國原有的金融體系勢必要做相應的調整。黨的十九屆五中全會提出，要全面實行股票發行制、註冊制，建立常態化退市制度，提高直接融資比重，同時創新也是“十四五”的關鍵詞，兩者相輔相成。創新離不開科技企業，科技企業發展離不開股權融資，要素改革也離不開股權融資，可以創新企業的資產金融註定了其融資需求無法完全依靠銀行的間接融資體系，需要資本市場為其拓寬融資渠道，並將重要的要素資本進行合理配置。參考海外經驗，科創企業在發展過程中大多離不開資本市場，註冊制改革使得資本市場進一步發揮了在推動科技資本和實體經濟高水平循環中的樞紐作用，集聚創新要素，讓創新活動和資源投入得到有效的激勵。
我們應該看到，目前資本市場發展仍不充分，推行註冊制依然存在多方面的挑戰。大家可以關注一點，註冊制不是近兩年的事，全國中小企業股份轉讓系統就國發2013年49號文，當時新三板掛牌實際上我認為是現在註冊制的源頭，是我們中國資本市場發展當中，在全國性市場當中實行註冊制的第一步。
現在我們也看到註冊制的挑戰：
一是當前我國的融資方式依然是銀行信貸為主，銀行信貸融資方式佔比一直是70％以上，非標融資佔比26％，股權融資只佔4％左右。股權融資的佔比很低。
二是投資者距離成熟還有很長道路，註冊制健康運行需要投資者根據發行人披露的信息審慎做出投資決策，形成合理價格，從而更有效發揮市場在資源配置中的決定性作用。目前我國股市中機構投資的佔比約3成，遠低於美國的六成。因此註冊制改革中投資者自身風險意識和理性投資需進一步加強。
三是優勝劣汰機制尚不完善，實行註冊制以來，A股上市公司加速快速增長，目前存量公司已經超過了4000家，但是退市力度依舊不大，退市只有0.4％，低於美股的6％，美國資本市場退市佔總上市量6％，長期以來註冊制的推進需要退市制度的配合，有進有出，上市公司的質量才會在優勝劣汰中逐步提升。
第二，註冊制推行以來成果顯著，資本市場迎來了深刻的結構性變化。
註冊上市機制公開透明，上市審核流程明顯加速，註冊制試點後上市交易所成立實行合議制，審核註冊全程在線，各環節都有明確的實現要求，審核效率較核準制明顯提高，企業從申請到完成註冊平均用時五個多月。
二是進一步滿足了科技創新型企業對股權融資要求，推動了資本在科技領域的聚集。今年上市三百多家上市企業中，代表產業結構升級方向醫藥等高精尖行業數量佔比40％，過去五年佔比只有30％，上市公司的組成結構正在向科技創新領域調整。
三是建立了壓實中介機構責任等有效機制，信息披露得到提升。註冊之下，監管部門對信息披露的管控內化為對機構的內控。市場化競爭和投資者自然選擇，壓實了中介機構的責任。註冊制以來，上市後發現披露違規的公司明顯減少。中介機構的人還是原來的人，有這個變化還需要有時間。
四是退市機制效率得到了進一步提高，上市公司優勝劣汰得到強化。2019年以來強制退市公司是24家，是之前六年總和的兩倍，退市機制和註冊制改革一起對提升上市公司質量起到積極的作用。退市公司很少只有24家，但是是之前六年總和的兩倍。
五是激活了市場活力，增強市場韌性。今年面對新冠疫情的衝擊，A股市場年初至今滬深300指數漲幅25％左右，科創50漲幅40％，創業板漲幅50％，彰顯了市場韌性的活力。
第三，證券公司應當有所作用。
隨著未來註冊制的全面執行，證券公司作為金融支持創新體系，服務實體經濟中的重要一環，在資本市場中的重要性愈加凸顯，投行強金融強，金融強國家強，證券公司既要承擔自身發展的需要，又要承擔國家戰略的要求。我認為在國家戰略層面研究打造航母級券商恰逢其時。這個工作應該由上而下，作為國家戰略進行推動。我認為這樣做一方面證券公司的資產規模和銀行現在有很大差距，需要對現行制度進行調整。另外一方面監管在審慎從嚴的基礎上也要為行業發展壯大營造良好的生態環境。
作為證券公司自身要積極助力構建雙循環新發展格局，努力在投融資兩端發揮更積極作用。投資端上一方面證券公司在自有投資、私募股權基金業務中要積極參與股權投資相關的佈局，加大對科技創新型企業的直接支持。另一方面，新興產業的基本面較傳統行業面門檻較高，需要專業的證券分析師進行深度緊密跟蹤，證券公司也將通過研究所這一大平臺為投資者、機構投資者提供更具特色和亮點的研究服務和支持。
融資端方面，證券融資應當充分發揮價值發現功能，注重挖掘優質的科技創新企業，為不同融資企業的科技創新企業提供全方位、一攬子的金融服務。
整體而言，通過打造更專業的大投行體系、證券公司將以自身更高質量的發展來繼續服務實體經濟。
總的看來，隨著註冊制改革的全面執行，未來將是股權融資發揮支持實體經濟發展作用的重要時代，也將是我國金融機構充滿機遇與挑戰的時代，希望我們攜手共進、共創輝煌。
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