從新高教（02001）到宇華教育（06169），再到中教控股（00839），相繼收購旗下控股的公司剩餘股權，行業潛在收購標的“稀缺性”，或進一步提升板塊的投資價值。
智通財經APP瞭解到，中教控股近日發佈公告稱，該公司附屬上智教育、賣方贛州友盛投資中心及擔保人訂立買賣協議，上智教育同意收購贛州西鐵教育28%股權，總代價為人民幣3.08億元。該公司曾於2018年收購贛州西鐵教育62%的股權，此次收購完成後，該公司將持有90%的股權。
實際上，大部分高教公司已開始陸續收購旗下控股公司“剩餘股權”，比如今年7月份，新高教公告追加收購廣西學校39%的股權，9月份，宇華教育公告收購湖南獵鷹餘下30%權益。收購標的“剩餘股權”，除了看好標的基本面之外，也反映了市場潛在收購標的的“稀缺”現象。
高教行業進入的門檻很高，“牌照”的稀缺性眾所周知，而收購一間少一間，已存在的以及獨立轉設的高教標的收購價格就會水漲船高，資本雄厚及具有學校資源優勢的高教公司將強者恆強。中教控股在港股高教公司中規模最大，且近幾年通過收購擴張積累了大量的資源，截止2020年8月現金等價物超34億元，佔據行業優勢。
從長期來看，高教板塊具有投資價值一方面是政策的持續推動，另一方面，由於收購標的“稀缺性”將導致個股分化，行業將出現穩定的龍頭公公司，而提前佈局“龍頭”，有望獲得較大的資本溢價。
政策持續發力
教育政策影響民辦教育投資，從歷史上看，方向明確，大力發展民辦高教，而弱化基礎教育的資本化。從2016年底開始，民教促進法確認了學校的“營利性”，教育資源開始“資本化”，K12及高教公司紛紛登陸港股上司，2018年8月，為防止教育變質，限制了基礎教育的過度資本化，之後教育政策持續偏向於高等教育板塊。
2019 年國務院印發《國家職業教育改革實施方案》、提出了一系列新的政策舉措，職業教育進入新的發展時期，同年末，教育部發布《中華人民共和國職業教育法修訂草案（徵求意見稿）》，這是職業教育法自 1996 年頒佈實施以來的首次修訂。
2020年政策持續發力，5月份，國務院發佈《政府工作報告》提出“高職院校擴招200萬人”目標，期間也發佈了《關於加快推進獨立學院轉設工作的實施方案》，指出各獨立學院需在2020年底前指定轉設方案，並實現一批獨立學院的轉設；6月份，人社部發布《關於做好2020年技工院校招生工作的通知》要求持續擴大技工院校招生規模。
作為政策性行業，每一個政策文件出臺，都對職業教育而言整個板塊提振效應顯著，高教的長期投資價值凸顯。我國鼓勵高教發展，賦予學費定價更高的彈性，目前我國的高教學費僅僅為歐美發達國家的十分之一，具有相當大的提升空間。而收購標的的稀缺性，也將導致了行業誕生“龍頭”品牌。
從資本市場維度看，在民辦高等教育市場中，A股沒有純正的高教股，美股主要為培訓教育公司，但誕生了好未來（TAL.US）及新東方（EDU.US）兩家上千億市值的個股，而港股是高教的領地，勢必也會誕生行業“巨無霸”，目前港股高教市值最大的為中教控股，然而市值僅為300多億港元。
行業空間大
從行業來看，2019 年我國職業教育市場空間達到 8592 億元，近五年複合增長率約8%，而民辦職業教育市場規模462億元，近五年複合增長率約13%，高於行業整體水平，不過民辦學歷職業教育滲透率僅為6%。
政策支持獨立轉設以及促進民辦高教合理發展，在“國退民進”浪潮下，將使得民辦高教市場參透率進一步提升。
教育市場依賴生源，長期還是要看人口，而我國每年出生人口穩定在1400萬左右，從學前教育到高等教育在讀人數達2.7億，適齡受教育人口達6.6億，人口基數龐大。此外，國內高教毛入學率遠低於發達國家水平，2019年，毛入學率為51.6%，雖比2017年提升了8.9個百分點，但較美國超80%的毛入學率相差甚遠。
值得注意的是，國內仍有很多省市的毛入學率低於全國平均水平，部分高教公司看中商機，提前佈局，比如新高教，該公司於2017年4月在港交所上市，上市之後通過外延式收購擴張，成功收購併表4所大學，其佈局7個省份，在港股上市的高教中範圍最廣，而且7個省份毛入學率基本都低於全國平均水平。
關注優勢個股
高教行業政策前景以及市場前景都非常好，目前外延式收購擴張是高教公司發展的共識，但面臨標的“稀缺”以及潛在標的收購價格過高問題，各大高教公司將目標轉向先消化內部優質資源。中教控股的西安鐵道學院，新高教的廣西學校以及宇華教育的湖南獵鷹質量都不錯，在校生及業績均呈增長趨勢。
不過在“稀缺”下，也有一些飢不擇食的高教公司。比如希望教育，於今年10月份公佈收購世紀鼎利，然而世紀鼎利職教板塊收入佔比不足20%，按收購價算，產生了5.73億元的商譽，以2萬生源算，每個學生收購成本6.5萬元，遠高於同行收購水平，而且世紀鼎利職教板塊收入有下降趨勢。
擁有“牌照”就是值錢的標的，這也充分反映出行業現狀，實際上，從學校資源上看，中教控股以及新高教無疑已經領跑於行業。
2020年，港股高教板塊在業績及估值上的表現都不錯，估值相對較低，且業績比較好的有新高教、華立大學教育（01756）、中彙集團（00382）及建橋教育（01525），上述幾家教育機構在估值上有優勢，業績也保持了雙位數增長。中教控股估值較高，但目前仍為行業龍頭，受資金追捧，估值或進一步提升。
綜上看來，從近期高教機構收購案例看，收購擴張之路或存在一定的阻力，主要為標的的稀缺性以及產生的收購價格過高問題，但行業政策以及市場前景廣闊，行業參透率以及毛入學率均有較大的提升空間，而“牌照稀缺”，將使得市場份額或集中於少數幾家具有優勢的機構中。可重點關注中教控股以及新高教，留意後期收購動作。
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