由於受融資結構、投資文化等因素影響，中國資本市場投資者存在結構不均衡等問題，仍有較大的優化空間
文 |《財經》記者 張穎馨
編輯 | 俞燕
"資本市場活躍著各類專業投資者，才能形成投資策略多樣、風險偏好分層、資金來源均衡的良性運行狀態，才能充分發揮資本市場篩選優質企業、準確定價資產、科學分散風險的功能優勢。"中國銀保監會黨委委員、副主席曹宇表示。
中國銀保監會副主席曹宇（圖源/中國財富管理50人論壇）
這是曹宇在12月20日舉辦的"中國財富管理50人論壇年會"上所作的表述。
曹宇表示，促進投資者結構優化是資本市場建設的關鍵一環。由於受融資結構、投資文化等因素影響，中國資本市場投資者存在結構不均衡等問題，仍有較大的優化空間。
曹宇舉例指出，股票市場的個人投資者佔比過高，債券市場銀行資金長期佔主導地位。有研究測算，中國債券市場未清償債券中超過70%由商業銀行持有。一些券種的銀行持有佔比甚至超過90%，投資者類型比較單一。
"這需要我們更加重視投資者結構問題，均衡發展機構投資者隊伍，充實拓寬資本市場健康發展的源頭活水。"曹宇表示。
在曹宇看來，投資者是資本市場的存立之本、發展之機，保護投資者合法權益是資本市場建設的最優先考量，要重點關注維護市場制度的公平性、維護市場規則的穩定性、維護市場紀律的嚴肅性等三個方面的問題。
曹宇同時指出，發展好直接融資、發揮好資本市場功能，必須堅持分業經營的體制不動搖。要始終鑄牢直接融資和間接融資體系之間的防火牆，既要充分發揮各自優勢協同配合共同發展，又要嚴控風險交叉傳染，避免形成更大的市場振盪。
對於資本市場出現的風險，曹宇提出，要嚴格遵循市場化、法制化處置，充分體現資本市場發現風險、共擔風險的運行機制，清晰界定市場主體的責任邊界，既要突出履職盡責，又要避免越位擔責。
截至2020年10月末，理財資金投資股票、債券近17萬億元，市場規模佔比長期保持穩定，保險資金直接或間接投資各類股票、債券約10萬億元。信託公司通過自有資金和信託產品投資股票債券約2.2萬億元。
以下為中國銀保監會副主席、黨委委員曹宇在"中國財富管理50人論壇年會"上的發言：
尊敬的尚福林理事長、尊敬的艾學峰市長，各位領導、各位來賓、女士們，先生們：
首先受樹清同志委託，對深圳先行示範區首屆金融峰會的成功舉辦表示熱烈的祝賀！
今年時值深圳經濟特區建立40週年，習近平總書記親自出席特區建立慶祝大會並發表重要講話。
強調在更高起點上推進改革開放，這不僅是對新時代經濟特區建設提出的要求，也是我們做好金融工作的方向指南。銀保監會將一如既往支持深圳中國特色社會主義先行示範區建設，圍繞今天會議主題，我從銀行業、保險業的角度就更好促進資本市場發展談六點看法，供大家討論：
一、構建新發展格局資本市場將發揮更大的作用。
黨的十九屆五中全會明確提出，加快構建新發展格局，創新驅動成為推進經濟高質量發展的戰略引領和基礎支撐。科技創新更是重中之重。金融工作必須按照黨中央確定的戰略方針自覺與國民經濟發展變化的總趨勢、總特徵、總需求相適應。歷史經驗表明在產業結構相對簡單、市場容量持續擴張、企業發展模式比較固定的條件下，市場主體更傾向於通過間接融資體系獲取長期穩定的資金支持。
隨著經濟結構向高新產業轉型升級，市場主體在資本偏好、期限要求、風險表現、試錯容忍度等方面的金融需求日益多元，更需要加快構建風險收益、靈活匹配、市場層次豐富多元，資源要素高效流動的金融供給體系。資本市場具有風險共擔、利益共享、定價靈活、服務多樣等特點，更有利於推進科技、資本和實體經濟高水平循環，滿足不同類型、不同發展階段企業和投資者差異化的投融資需求，發揮樞紐作用。
因此，大力發展直接融資既是金融業適應新發展格局的必然選擇，也是金融業自身發展的戰略機遇。
二、銀行業、保險業是我國資本市場建設的重要參與者。
長期以來銀行業、保險業堅持依法參與資本市場建設，已成為機構投資者的重要組成部分，為市場提供了穩健專業的資金來源，銀行理財積極通過直接或間接方式投資資本市場，截至2020年10月末，理財資金投資股票、債券近17萬億元，市場規模佔比長期保持穩定，保險資金將上市公司作為重要的投資標的，直接或間接投資各類股票債券約10萬億元。信託公司通過自有資金和信託產品投資股票債券約2.2萬億元。
銀行業、保險業機構還發揮自身功能優勢，為資本市場在交易結算、資金承管、證券承銷、財產估值、顧問諮詢、投資者適當性管理等方面提供了不可或缺的基礎服務，維護了市場的安全、穩健運行。
截至目前，商業銀行提供資金結算、存管、託管服務的市場主體，包括證券期貨公司、證券投資基金、私募股權投資基金、社保基金、企業年金等各類投資者，承銷服務覆蓋國債、地方政府債、政策性金融債、非金融企業債務融資工具等各類交易品種。
此外，商業銀行也是資本市場各類金融產品的主要銷售渠道。
三、銀保監會積極支持銀行業、保險業持續參與資本市場建設。
經過多年努力，銀行保險機構參與資本市場建設的制度體系逐漸形成、不斷優化。
銀行理財方面，推進銀行理財公司改革，持續擴大機構投資者隊伍，已批設22家理財公司、2家外資控股理財公司。現行理財監管規則對理財資金進入資本市場已沒有制度障礙，允許銀行理財公司的公募、私募產品和銀行私募理財產品直接投資股票，銀行公募理財產品通過公募基金間接投資股票。支持銀行理財公司提高權益類產品比重，鼓勵將更多符合條件的基金管理人納入銀行理財合作機構名單。
保險方面，促進保險公司發揮自身優勢，為資本市場提供更多長期資金，允許保險公司、允許保險資金投資創業板、科創板、上市公司股票，制定發佈監管規則，促進保險公司優化權益類資產配置，實施差異化投資監管，最高可達保險公司上季末總資產的45%。
信託方面，鼓勵信託公司主動調整業務結構，壓降融資類信託規模，更多開展證券投資信託等業務。引導信託資金加大對資本市場財富管理等領域的支持力度，同時正在持續推進養老金融發展，著力完善養老保障第三支柱，圍繞養老金融長期性、安全性和收益性特徵，採取多種措施豐富優化銀行業、保險業養老金融產品體系。積極推動長期資金供給，切合資本市場穩健持續發展。
四、有效管控、隔離風險是資本市場建設的重要前提。
長期以來，我國一直堅持分業經營的金融管理體制，有效實現了直接融資與間接融資體系之間的風險隔離，為我國經濟發展提供了相對穩定的金融環境，體現了符合國情的制度優勢。
發展好直接融資、發揮好資本市場功能，必須堅持分業經營的體制不動搖。要始終鑄牢直接融資和間接融資體系之間的防火牆，既要充分發揮各自優勢協同配合共同發展，又要嚴控風險交叉傳染，避免形成更大的市場振盪。
對於資本市場出現的風險要嚴格遵循市場化、法制化處置，充分體現資本市場發現風險、共擔風險的運行機制，清晰界定市場主體的責任邊界，既要突出履職盡責，又要避免越位擔責。
金融創新必須在審慎監管的前提下進行，堅持三個有利於原則，將是否有利於支持實體經濟，是否有利於防範金融風險、是否有利於保護投資者合法權益作為衡量標準，規範市場創新，維護市場有序透明高效運行。
五、維護投資者合法權益是資本市場可持續發展的核心基礎。
投資者是資本市場的存立之本、發展之機，保護投資者合法權益是資本市場建設的最優先考量，需要重點關注以下幾個方面：
一是維護市場制度的公平性，為各類投資者提供公平、公正的制度基礎和投資環境。對同質同類的投資主體適用同等的市場參與待遇，在市場準入、開戶、稅負等方面一視同仁平等相待。
二是維護市場規則的穩定性，可預期的規則標準是培育長期投資、價值投資的重要基礎，也是保護投資者利益的可靠保障。這需要我們更加重視政策設計的前瞻性、嚴謹性和連續性，防範因市場規則調整給資本市場造成不必要的外部擾動。
三是維護市場紀律的嚴肅性，堅決落實零容忍要求，持續加大對資本市場各類違法違規行為的懲戒力度，嚴肅查處欺詐發行、財務造假、信息誤導等問題，堅決打擊逃廢債，惡意轉移資產等行為，充分保障投資者權利，維護市場公平秩序。
六、促進投資者結構優化是資本市場建設的關鍵一環。
受融資結構、投資文化等因素影響，我國資本市場投資者存在結構不均衡等問題，仍有較大的優化空間，比如股票市場的個人投資者佔比過高，債券市場銀行資金長期佔主導地位。有研究測算，我國債券市場未清償債券中超過70%由商業銀行持有。一些券種的銀行持有佔比甚至超過90%，投資者類型比較單一。
資本市場活躍著各類專業投資者，才能形成投資策略多樣、風險偏好分層、資金來源均衡的良性運行狀態，才能充分發揮資本市篩選優質企業、準確定價資產、科學分散風險的功能優勢，這需要我們更加重視投資者結構問題。均衡發展機構投資者隊伍，充實拓寬資本市場健康發展的源頭活水。
最後，感謝深圳市委市政府長期以來給予銀行業、保險業監管工作的支持，我們將繼續發揚勇立潮頭、開拓進取、埋頭苦幹的特區精神，推動銀行業、保險業創新發展，更好參與資本市場建設，為構建新發展格局，實現經濟高質量發展做出更大的貢獻，謝謝！
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