來源：金融界網站
來源：國泰君安證券
1、商務耳機與消費類耳機區別在功能側重而非價格。傳統意義上認為商務類產品均定位高端，應具有更高的溢價；而事實上對於同樣層次定位的商務耳機和消費類耳機在價格上並無顯著差別。我們對比了同價位的繽特力、捷波朗、森海塞爾三個品牌的兩類耳機發現，商務耳機主要針對通話場景，在降噪、佩戴方式、頻率響應、麥克風個數等方面進行優化。商務耳機在注重耳機使用者體驗的同時，也注重對通話另一端的體驗，對麥克風的收音和降噪進行特別優化。
2、支持統一通信功能是商務耳機未來發展的方向。統一通信平臺能夠使各種通信手段相統一，實現讓人們在任何時間、任何地點，都可以通過任何設備、任何網絡，獲得數據、圖像和聲音，將是未來最常見的的辦公通信方式。能夠支持統一通信功能的商務耳機是人與統一通信平臺進行音頻信息交互最便利的方式，是實現真正統一通信的“最後一公里”。隨著雲通信模式逐漸成為統一通信的主導模式，未來能與如Microsoft、Zoom等具有成熟統一通信平臺技術的公司進行深度合作，並進入其認證體系的商務耳機品牌將獲得最大的機會。
3、寡頭格局鬆動，商務耳機挑戰者大有機會。目前商務耳機市場中，繽特力與捷波朗合計佔有超過90％的市場份額，是行業主導者。然而繽特力業務增長乏力，其耳機板塊營業收入已連續五個季度出現負增長。2020年二季度，受疫情對公司供需雙方面打擊，耳機業務收入同比下降20％。同時，其收購寶利通的效果低於預期，原寶利通音頻業務營業收入2020年二季度同比下降51.2％，疫情期間表現較差。統一通信功能的新趨勢導向疊加行業巨頭的困局給後來挑戰者帶來了巨大機遇。
投資建議：在統一通信領域具有先發優勢的企業將在新一輪商務耳機競爭中具有更強競爭力。推薦標的：ZOOM（ZM.O）、AGORA 聲網（API.O）、會暢通訊（300578.SZ）；受益標的：Plantronics繽特力（PLT.N）、GN Store Nord A/S大北歐集團（0K9P.L）
風險提示：競爭格局加劇、全球就業率下降超預期
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